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摘要：2020年初，新冠疫情爆发，各行各业受到前所未有的挑战，本文通过以疫情防控为研究背景，以企业盈利质量和业绩预告偏差为切入点，同时引入企业固有财务风险展开研究。研究结果发现，盈利质量水平越高，企业“回血”能力越强，能够降低疫情影响程度，财务风险较低的企业表现更明显;企业业绩预告偏差越大，企业受疫情影响程度越深，同时内部固有高财务风险的企业使得业绩偏差过大，弱化外部因素影响。
关键词：盈利质量 业绩预告 疫情影响程度 多元回归分析
一、引言
近年来，随着经济的发展，资本市场对信息披露的要求越来越高，为减少信息不对称造成的损失、提高企业价值，业绩预告制度应运而生。与此同时，“大智移云物”等新技术的兴起助推了财务智能化和数据化的发展。2020年1月24日新冠肺炎病毒突如其来，疫情空前爆发，随后我国启动公共卫生事件一级响应，对科、教、文、卫、体带来前所未有的挑战，制约了国民经济的健康可持续发展。企业作为推动我国国民经济发展的中流砥柱，对国民经济健康稳定发展起着不可替代的作用。春节假期后，由于疫情防控，推迟了企业复工复产，对企业的运营发展带来严重冲击，不同行业受到疫情影响程度参差不齐。
二、理论基础
关于盈利质量国内外学者多从企业治理和财务绩效水平展开研究，Vafeas（2010）认为美国上市公司的盈利质量水平和财务报告信息披露程度存在密切关系，财务报告的质量水平对企业盈利质量起着关键决定作用。Abdolmohammadi等（2010）将盈利连续性作为衡量盈利质量的替代变量，将企业外部治理水平和盈利质量相联系。在委托代理理论下，企业更注重目标管理，用业绩变动衡量管理层目标基准完成度，通过企业业绩变动能够促进管理层更好地履行受托责任义务，提高企业应对风险意识，增强企业内部实力（余思明，唐建新，孙辉东，2019）。
三、研究的设计
（一）样本的选择和数据来源
本文所选的样本公司经过以下处理：一是以证监会2012年颁布的行业分类为标准剔除金融行业的样本。二是剔除截至2020年4月1日未披露第一季度业绩预报的A股上市公司。三是剔除ST的样本。通过上述处理，共得到226个有效样本。文中公司的财务数据和业绩预告信息来源于Choice金融数据库和wind数据库。
（二）变量的定义
变量主要包含以下变量：被解释变量——受疫情影响程度，疫情防控期间，企业运营绩效产生较大波动，一方面来源于外部疫情环境，另一方面在于自身内部资源与能力的高低。企业第一季度业绩受到疫情防控停工、停产的影响程度不一。企业在业绩预告中包含业绩变动具体原因，对披露的关于疫情影响的定性和定量表述分别进行分类，如：十分严重、较轻微、影响一般等，运用李克特（Liket）五级评分法，根据所选样本披露的第一季度业绩预告变动原因的归类进行评分，分为非常轻微、轻微、一般、严重、非常严重五个等级来衡量企业受疫情影响程度。解释变量—业绩预告偏差、盈利质量水平具体见公式1：
（1）
在财务分析中，盈利能力包含盈利水平和盈利质量两方面。控制变量选取公司的规模、盈利能力、独立董事占比、公司年龄、前十大股东持股比例以及资产负债率。
（三）模型的设计
通过梳理相关研究文献，考虑疫情背景下，企业财务风险影响因素更加突出，以有息负债率50%作为标准衡量财务风险水平，对构建的回归模型进行分组回归，分析企业盈利质量和业绩预告偏差与公司受疫情影响程度关联关系。
模型（1）
模型（2）
在上述构建模型中，其中为常量，、……、为变量的回归系数。
四、实证分析
（一）描述性统计
本文共选取研究样本222个，来源于A股非ST已预告第一季度业绩的上市公司，有息负债率高于50%的有124个，低于50%有94个，为避免受异常值影响，对变量盈利质量水平采用5%比例的缩尾处理。其中，从被解释变量上而言，受疫情影响程度的均值为3.3，表明公司披露的业绩预告变动原因整体受疫情影响程度处于一般以上;标准差为1.544得出企业整体受到疫情影响程度较为集中，波动性小。从解释变量上分析，对盈利质量水平缩尾处理后，平均值为331.6181，表明所选样本企业整体上经营活动中的净收益较好，但从标准差407.5839上能够看出，公司盈利质量参差不齐;最小值为26.4360，最大值为2097.5174，说明第一季度业绩预告披露的上市公司经营活动出现较大波动，经营活动现金净流量与利润总额的波动较大，质量水平不一。在业绩预告偏差上，最小值0.0014，最大值40.8466，标准值为2.9624，说明2020年第一季度业绩预告与财务报告业绩存在较大差异，其源于企业内部和外部环境的双重影响。
（二）回歸分析
通过对所设模型进行回归分析，得出企业盈利质量、业绩预告偏差与受疫情影响程度分组回归结果，如表1和表2所示。通过表1可以看出，当企业有息负债率低于50%，财务风险较小时，公司业绩预告偏差和受疫情影响程度的回归系数为0.194，并在5%显著性水平下显著（假设4成立，假设3不成立）;而有息负债率高于50%的企业，公司业绩预告偏差与疫情影响程度不相关，弱化了外部环境影响，能够初步推出当企业内部财务风险过高时，疫情对企业业绩影响会有所弱化（假设5成立）。当以上市公司经营活动净收益占利润总额比衡量企业盈利质量时，对所有样本公司进行多元回归，显示企业盈利质量和受疫情影响程度的回归系数为-0.135，且显著性水平为0.043，这表明企业盈利质量与受疫情影响程度在5%显著水平下十分显著，且呈反向关系（假设1成立），即盈利质量越高在一定程度上能够减轻疫情带来的影响，对疫情影响具有一定调节作用，能够降低企业外部环境影响，提高企业抗风险能力，有效地消化外部“伤害”。但通过对有息负债率小于50%的样本公司回归，回归方程提高，回归方程的拟合度有所提升;而对有息负债率过高的样本公司回归，企业盈利质量无法再调节疫情影响程度，其盈利质量水平存疑。 五、结论及建议
（一）结论
本文以新冠疫情防控为背景，对我国沪深222家上市公司进行分析，得出以下结论：第一，本文探究了企业盈利质量和受疫情影响程度的关系，研究发现二者呈反向关系，高质量的盈利能够有效地调节疫情影响程度。第二，通过研究企业第一季度业绩和受疫情影响程度两者的关联关系，得出疫情防控期间，企业业绩变动与受疫情影响程度二者存在密切关系。
（二）建议
基于上述研究結论，对我国上市公司的运营管理提出以下几点个人建议：首先，企业在日常经营管理过程中，要侧重主要经营活动，注重提高盈利质量水平。其次，企业应注重业绩变动程度，强调企业的运营绩效水平，增强业绩增长率，一方面能够积累竞争实力，另一方面能够增强抗外部冲击的缓冲力，为企业长期运营发展提供源泉动力。最后，新冠疫情防控形势依然严峻，企业应抓住发展契机，建立突发情况预警机制，增强抗风险能力，提高综合竞争力。
参考文献：
[1]韩雅洁.女性董事、盈余质量与债务代理成本[J].财会月刊，2019（18）：82-91.
[2]李慧，温素彬，焦然.基于盈利质量的DANP变权财务预警模型[J].系统工程理论与实践，2019，39（07）：1651-1668.
[3]宋云玲，吕佳宁，黄晓蓓.业绩预告历史、经济政策不确定性与企业投资[J].北京工商大学学报（社会科学版），2018，33（03）：70-80.
[4]Vafeas N.Audit Committees，Boards，and the Quality of Reported Earnings[J].Contemporary Accounting Research，2010，22（4）：1093-1122.
[5]Abdolmohammadi M J ，Read W J .Corporate Governance Factors Associated with Financial Fraud[J].Journal of Forensic & Investigative Accounting，2010.
[6]李成威，傅志华.应对疫情对经济影响的关键是构建确定性[J].财政研究，2020（03）：3-9+118.
[7]李世辉，曾辉祥，徐越.上市公司盈利持续性及其影响因素——以机械、设备及仪表行业为例[J].财会月刊，2016（12）：26-30.
[8]Dudley W.Blair，Dennis L.Placone.Expense Preference Behavior，Agency Costs，and Firm Organization： The Savings and Loan Industry[J].Journal of Economics & Business，1988，40（1）：1-15.
基金项目：巢湖学院校级一般科学研究项目（项目编号：XWY-202008）;巢湖学院校级质量工程项目（项目编号：ch20jxyj21）。
作者单位：巢湖学院工商管理学院
关键词：盈利质量 业绩预告 疫情影响程度 多元回归分析
一、引言
近年来，随着经济的发展，资本市场对信息披露的要求越来越高，为减少信息不对称造成的损失、提高企业价值，业绩预告制度应运而生。与此同时，“大智移云物”等新技术的兴起助推了财务智能化和数据化的发展。2020年1月24日新冠肺炎病毒突如其来，疫情空前爆发，随后我国启动公共卫生事件一级响应，对科、教、文、卫、体带来前所未有的挑战，制约了国民经济的健康可持续发展。企业作为推动我国国民经济发展的中流砥柱，对国民经济健康稳定发展起着不可替代的作用。春节假期后，由于疫情防控，推迟了企业复工复产，对企业的运营发展带来严重冲击，不同行业受到疫情影响程度参差不齐。
二、理论基础
关于盈利质量国内外学者多从企业治理和财务绩效水平展开研究，Vafeas（2010）认为美国上市公司的盈利质量水平和财务报告信息披露程度存在密切关系，财务报告的质量水平对企业盈利质量起着关键决定作用。Abdolmohammadi等（2010）将盈利连续性作为衡量盈利质量的替代变量，将企业外部治理水平和盈利质量相联系。在委托代理理论下，企业更注重目标管理，用业绩变动衡量管理层目标基准完成度，通过企业业绩变动能够促进管理层更好地履行受托责任义务，提高企业应对风险意识，增强企业内部实力（余思明，唐建新，孙辉东，2019）。
三、研究的设计
（一）样本的选择和数据来源
本文所选的样本公司经过以下处理：一是以证监会2012年颁布的行业分类为标准剔除金融行业的样本。二是剔除截至2020年4月1日未披露第一季度业绩预报的A股上市公司。三是剔除ST的样本。通过上述处理，共得到226个有效样本。文中公司的财务数据和业绩预告信息来源于Choice金融数据库和wind数据库。
（二）变量的定义
变量主要包含以下变量：被解释变量——受疫情影响程度，疫情防控期间，企业运营绩效产生较大波动，一方面来源于外部疫情环境，另一方面在于自身内部资源与能力的高低。企业第一季度业绩受到疫情防控停工、停产的影响程度不一。企业在业绩预告中包含业绩变动具体原因，对披露的关于疫情影响的定性和定量表述分别进行分类，如：十分严重、较轻微、影响一般等，运用李克特（Liket）五级评分法，根据所选样本披露的第一季度业绩预告变动原因的归类进行评分，分为非常轻微、轻微、一般、严重、非常严重五个等级来衡量企业受疫情影响程度。解释变量—业绩预告偏差、盈利质量水平具体见公式1：
（1）
在财务分析中，盈利能力包含盈利水平和盈利质量两方面。控制变量选取公司的规模、盈利能力、独立董事占比、公司年龄、前十大股东持股比例以及资产负债率。
（三）模型的设计
通过梳理相关研究文献，考虑疫情背景下，企业财务风险影响因素更加突出，以有息负债率50%作为标准衡量财务风险水平，对构建的回归模型进行分组回归，分析企业盈利质量和业绩预告偏差与公司受疫情影响程度关联关系。
模型（1）
模型（2）
在上述构建模型中，其中为常量，、……、为变量的回归系数。
四、实证分析
（一）描述性统计
本文共选取研究样本222个，来源于A股非ST已预告第一季度业绩的上市公司，有息负债率高于50%的有124个，低于50%有94个，为避免受异常值影响，对变量盈利质量水平采用5%比例的缩尾处理。其中，从被解释变量上而言，受疫情影响程度的均值为3.3，表明公司披露的业绩预告变动原因整体受疫情影响程度处于一般以上;标准差为1.544得出企业整体受到疫情影响程度较为集中，波动性小。从解释变量上分析，对盈利质量水平缩尾处理后，平均值为331.6181，表明所选样本企业整体上经营活动中的净收益较好，但从标准差407.5839上能够看出，公司盈利质量参差不齐;最小值为26.4360，最大值为2097.5174，说明第一季度业绩预告披露的上市公司经营活动出现较大波动，经营活动现金净流量与利润总额的波动较大，质量水平不一。在业绩预告偏差上，最小值0.0014，最大值40.8466，标准值为2.9624，说明2020年第一季度业绩预告与财务报告业绩存在较大差异，其源于企业内部和外部环境的双重影响。
（二）回歸分析
通过对所设模型进行回归分析，得出企业盈利质量、业绩预告偏差与受疫情影响程度分组回归结果，如表1和表2所示。通过表1可以看出，当企业有息负债率低于50%，财务风险较小时，公司业绩预告偏差和受疫情影响程度的回归系数为0.194，并在5%显著性水平下显著（假设4成立，假设3不成立）;而有息负债率高于50%的企业，公司业绩预告偏差与疫情影响程度不相关，弱化了外部环境影响，能够初步推出当企业内部财务风险过高时，疫情对企业业绩影响会有所弱化（假设5成立）。当以上市公司经营活动净收益占利润总额比衡量企业盈利质量时，对所有样本公司进行多元回归，显示企业盈利质量和受疫情影响程度的回归系数为-0.135，且显著性水平为0.043，这表明企业盈利质量与受疫情影响程度在5%显著水平下十分显著，且呈反向关系（假设1成立），即盈利质量越高在一定程度上能够减轻疫情带来的影响，对疫情影响具有一定调节作用，能够降低企业外部环境影响，提高企业抗风险能力，有效地消化外部“伤害”。但通过对有息负债率小于50%的样本公司回归，回归方程提高，回归方程的拟合度有所提升;而对有息负债率过高的样本公司回归，企业盈利质量无法再调节疫情影响程度，其盈利质量水平存疑。 五、结论及建议
（一）结论
本文以新冠疫情防控为背景，对我国沪深222家上市公司进行分析，得出以下结论：第一，本文探究了企业盈利质量和受疫情影响程度的关系，研究发现二者呈反向关系，高质量的盈利能够有效地调节疫情影响程度。第二，通过研究企业第一季度业绩和受疫情影响程度两者的关联关系，得出疫情防控期间，企业业绩变动与受疫情影响程度二者存在密切关系。
（二）建议
基于上述研究結论，对我国上市公司的运营管理提出以下几点个人建议：首先，企业在日常经营管理过程中，要侧重主要经营活动，注重提高盈利质量水平。其次，企业应注重业绩变动程度，强调企业的运营绩效水平，增强业绩增长率，一方面能够积累竞争实力，另一方面能够增强抗外部冲击的缓冲力，为企业长期运营发展提供源泉动力。最后，新冠疫情防控形势依然严峻，企业应抓住发展契机，建立突发情况预警机制，增强抗风险能力，提高综合竞争力。
参考文献：
[1]韩雅洁.女性董事、盈余质量与债务代理成本[J].财会月刊，2019（18）：82-91.
[2]李慧，温素彬，焦然.基于盈利质量的DANP变权财务预警模型[J].系统工程理论与实践，2019，39（07）：1651-1668.
[3]宋云玲，吕佳宁，黄晓蓓.业绩预告历史、经济政策不确定性与企业投资[J].北京工商大学学报（社会科学版），2018，33（03）：70-80.
[4]Vafeas N.Audit Committees，Boards，and the Quality of Reported Earnings[J].Contemporary Accounting Research，2010，22（4）：1093-1122.
[5]Abdolmohammadi M J ，Read W J .Corporate Governance Factors Associated with Financial Fraud[J].Journal of Forensic & Investigative Accounting，2010.
[6]李成威，傅志华.应对疫情对经济影响的关键是构建确定性[J].财政研究，2020（03）：3-9+118.
[7]李世辉，曾辉祥，徐越.上市公司盈利持续性及其影响因素——以机械、设备及仪表行业为例[J].财会月刊，2016（12）：26-30.
[8]Dudley W.Blair，Dennis L.Placone.Expense Preference Behavior，Agency Costs，and Firm Organization： The Savings and Loan Industry[J].Journal of Economics & Business，1988，40（1）：1-15.
基金项目：巢湖学院校级一般科学研究项目（项目编号：XWY-202008）;巢湖学院校级质量工程项目（项目编号：ch20jxyj21）。
作者单位：巢湖学院工商管理学院