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摘要：针对有效汇率的变动对企业利润影响研究，应该从不同的方面展开分析，需要考虑到企业的类型和特点，采取有针对性的汇率变动应对措施，可以更好地应对汇率变动带来的风险，从而为企业获取到更多的利润。企业净有效汇率上升对企业利润有负向影响;从汇率变动影响企业利润的渠道来看，企业出口有效汇率上升对企业利润有负向影响，企业进口有效汇率上升对企业利润有正向影响;区分企业类型后，企业净有效汇率上升对不同贸易类型、不同利润率水平以及不同出口产品种类企业利润的影响都有所不同。
关键词：企业有效汇率;企业利润;影响渠道;企业异质性
一、前言
汇率变动对一国或地区的经济效益有重要影响，因此是各方都普遍关注的问题。关于汇率变动对经济效益影响的研究，一般可分为宏观和微观两个层面。宏观层面的研究已经有很多，但对微观层面的研究近些年才刚刚起步。
企业生产经营中获得的利润是衡量企业经济效益的重要指标，企业经营的首要目标就是追求利润最大化（苏振东和洪玉娟，2013），企业生产经营的各种决策都是围绕提高利润进行的，因此，研究汇率变动对企业利润的影响具有重要意义。在已有的相关研究中，Goldberg（2004）与Ekholm等（2012）考察了汇率变动对企业利润的影响，梁中华和余淼杰（2014）考察了汇率变动对企业利润率的影响，刘沁清和邵挺（2011）考察了汇率变动对行业层面利润率的影响。
关于汇率变动对企业利润等经济效益指标的研究存在一个很大的问题，那就是如何度量汇率。研究汇率变动对企业利润等绩效或企业其他行为的影响，应该使用哪一种方式度量的汇率？现有关于这方面的研究所使用的汇率多是宏观层面的汇率，如Goldberg（2004）使用行业层面汇率，Nucci和Pozzolo（2001，2010）使用国家层面汇率等。本文认为，研究汇率变动对企业利润的影响，使用宏观层面的汇率是不恰当的。因为不同企业的对外贸易对象可能不同，且不同货币之间汇率的变动也有差异，这必然会导致不同的企业面临的汇率不同，汇率变动对企业利润等绩效的影响也就不同。因此设置一个指标测度企业层面的有效汇率，并考察此汇率变动对企业利润的影响就变得尤为重要。
研究汇率变动对企业利润的影响，有必要深入研究汇率变动影响企业利润的机制。现有文献多是从整体上研究汇率变动对企业利润的影响，很少从影响渠道的角度进行分析。己有对于影响渠道的研究，也存在着对汇率度量的偏差以及考察问题角度的差异（袁志刚和邵挺，2011）。因此有必要对这一问题进行更加深入的研究。
本文利用中国海关数据库和工业企业数据库，对上述研究中存在的问题做进一步的研究。本文的贡献在于：一是计算了企业层面有效汇率，包括企业净有效汇率、出口有效汇率、进口有效汇率以及加总有效汇率，并且考察了这几种不同形式的汇率变动对企业利润的影响;二是考察了企业有效汇率变动影响企业利润的机制;三是考察了企业有效汇率变动对不同类型企业利润的影响。
后文的结构安排如下：第二部分是研究综述，第三部分是理论分析框架，第四部分是模型设定和样本数据，第五部分是经验分析结果，第六部分是研究结论。
二、研究综述
自20世纪70年代以来，一些发展中国家地区和发达国家地区经历了本国地区货币汇率水平的大幅变动。一些学者开始研究汇率变动对实体经济的影响，其中一个重要的方向就是研究汇率变动对企业层面利润等盈利能力的影响。Forbes（2002）考察了51个国家货币贬值对企业产量以及经营利潤的影响。研究发现，经历了本国货币贬值的企业往往有更高的产出增长率和更高的利润增长率。Goldberg（2004）计算了行业层面的加总有效汇率、进口有效汇率和出口有效汇率，并考察了其对企业利润的影响。研究发现，本币行业层面有效汇率上升对行业中企业的利润有负向影响。Dominguez和Tesar（2006）考察了8 个主要工业化国家汇率变动和上市企业价值之间的关系，发现大部分企业的利润会受到汇率变动的影响，但是不同企业之间的利润变化有很大差异。Fung和Liu（2009）考察了中国台湾地区新台币汇率变动对企业经营绩效的影响。发现新台币的贬值会导致企业增加值的提升，而且这种影响在具有更高生产率的企业中程度更大。Ekholm等（2012）则计算了企业的净货币敞口，考察了企业净货币敞口对企业产出、雇佣和生产率等指标的影响。他们认为，汇率变动通过企业出口、进口以及在国内市场面临的进口竞争等渠道对企业的绩效产生影响。
有些学者虽然没有直接研究汇率变动对企业利润等盈利能力的影响，但是研究了其对企业投资（Campa和Goldberg，1999;Nucci和Pozzolo，2001）及雇佣（Campa和Goldberg，2001iNucci和POZZOlO，2010）等行为的影响。这些研究都为研究汇率变动对企业利润的影响提供了思路和借鉴。
除上述研究之外，还有一些研究考察了汇率变动对企业销售收入、进出口值以及企业进入或退出外贸市场等更广泛意义上企业经营绩效的影响。Head和RieS（1999）利用行业层面数据，发现加拿大元贬值导致了加拿大国内企业生产规模的扩大和企业数目的增加。Campbell和LaPham（2004）发现本币升值能够减少企业的数目以及企业的平均销售规模。Fung和Liu（2009）发现新台币的贬值导致企业出口收入、区内销售收入以及总收入的增加。Baggs等（2009）则发现本币升值导致了企业存活率以及销售收入的下降，生产率越高的企业受影响程度越小。
近年来，随着人民币汇率制度的改革，国内学者也开始从宏观或产业层面研究汇率变动对经济的影响。商务部“人民币升值与出口企业承受力”研究课题江苏课题组（2008）以江苏机电业和纺织服装业为研究对象考察了2005年人民币汇率改革以来人民币升值对出口企业承受力的影响。研究结果显示，样本企业出口产品销售利润率逐年下降，企业出口产品的利润空间不断减少。刘沁清和邵挺（2011）估算了中国制造业各行业利润率受人民币汇率变动的影响，并模拟了人民币的不同升值幅度给各行业利润率带来的变动。结果显示，有47个行业的利润率会因人民币升值而下降，其中主要是轻工业和机电类产品制造行业;33个行业的利润率因人民币升值而提高，其中主要是依赖大宗商品进口的工业原料制造业。袁志刚和邵挺（2011）利用2007年中国投入产出表，模拟了在不同人民币升值幅度下各行业利润率的变动。结果显示，人民币升值，劳动密集型和研发投入较少的竞争性行业利润率会降低，而资本密集型和研发投入较多的垄断性行业利润率会提高。梁中华和余淼杰（2014）考察了2005-2007年人民币迅速升值对出口企业盈利能力的影响。研究结果显示，人民币升值后，出口企业的权益回报率显著降低5%。 和上述观点相反，也有一些研究认为汇率变动对企业利润等盈利能力的影响并不严重。周业樑（2008）重点研究了人民币升值对浙江服装纺织业的影响，认为服装纺织企业能够承受人民币约10%的升值幅度。只要人民币汇率不是急剧波动，企业就有能力采取多种措施来消化人民币升值对出口的影响。刘富江和江源（2010）发现，如果人民币升值幅度在一个会计年度内不超过3%，则样本中亏损企业的数量占比不会因人民币升值而上升。
由前述可知，已有关于人民币汇率变动对企业利润影响的研究，要么是关注于汇率变动对宏观（或者行业）层面经济效益的影响，要么所使用的汇率变量是宏观层面的汇率而不是企业层面的汇率，且少有研究涉及汇率变动影响企业利润的机制和渠道。因此，本文使用企业层面的汇率来考察汇率变动对企业利润的影响，一方面提供了一个新的研究角度，另一方面也能对这一问题有更深刻的理解。
三、企业净有效汇率变动对企业利润的影响
企业净有效汇率变动如何对企业利润产生影响，分析过程中把企业不与时间变化形成的个体效应完全地去除掉，可以采用回归分析的方法。如果分析结果中企业净有效汇率对数值的回归系数为负值，呈现出较大的负值，表明随着企业净有效汇率数据的变大，会对企业利润产生不利影响。净有效汇率每提高一个百分点，就会使企业利润减少相应的百分比。
企业员工数量对数值的回归系数为正数，数据为正值而数值较大，表明企业员工数量多，企业的利润则更为显著。企业生产率对数值回归系数为正值，且数值越大，表明企为的生产效率越高，则会获取到更多的利润。企业资产负债率对数值回归系数负值，数值为负而且数值较高，表明生产企业资产负债率高，获取到的利润就会变少。企业的加总有效汇率方面，回归系数为负值，数值为负而且数值越大，表明数据的变高会对企业获取到的利润产生负作用，企业加总有效汇率提高1%，企业获取到的利润会降低相应的百分比，这是由于汇率上升对进、出品企业的利润情况形成不确定的影响，处于不利地位的会更占据优势。
四、企业有效汇率变动对企业利润的影响
汇率变动会对企业产品销售价格和收入形成影响，从而间接对企业利润形成不同程度的影响。也会对进口中间品购买价格和制造成本形成某种程度的影响，进而对企业利润进行影响。本币升值经过出口收入渠道，会对企业的价值投资形成不利影响，而进口成本渠道则会对投资形成正向促进作用，汇率变动对企业经济收入也会形成同样的影呼。企业净有效汇率是由进口、出口有效汇率构成。从分析结果中可以看出，出口有效汇率回归系数值为负值，数值为负而且数值较大，表明企业出口有效汇率提升会对利润产生不利影响，负向的影响会跟着出口依存度提升而变高，进口有效汇率回归系数值为正值，数值为正而且数值较大，表明有进口有效汇率的提高对企业利润有正向促进作用，会随着进口依存度提高而变大。
汇率产生变动对企业利润产生的影响，还受到进口渠道施加的作用，本币升值会导致国外产品进入到我国的价格变小，会提高国外产品市场竞争力，国内生产同类产品的企业受到较大的冲击，国内企业的利润空间会进一步压缩。但销售渠道以国内为主的企业，进口渠道由于汇率因素影响，企业的利润负向影响会提高。汇率变对企业利润形成的影响，还受制于中间产品替代性能产生的影响，国外流国内入的中间产品价格会降低，更多的企业采用国外产品来减少企业的成本，这还取决于中间产品具备的替代性。
五、企业净有效汇率变动对不同企业利润影响
我国的对外贸易企业主要从事货物贸易和加工贸易，企业贸易类型和外向程度存在着较大的差异，汇率变动对企业利润的影响也不尽相同。加工贸易类的企业，在对外出口加工商品的同时，还会引入数量较多的中间产品，企业利润会受到上述两个方面的影响，汇率上升对加工贸易类企业影响不大。净有效汇率变化对一般贸易企业利润影响为负向。加工贸易企业影响不明显，是由于企业有着很高的进出品依存度，进、出口贸易一般是相同的国家，同时，加工贸易类企业收比入较固定，汇率变化影响不大。
具有高利润率的企业受到汇率变化的影响则更小，低利润率的企业，净有效汇率增加会对企业利润产生负向影响，高利润率企业随着净有效汇率提高，对企业利润没有明显影响。企业利润的率减少、净有效汇率提高，会对企业利润产生负影响。外贸企业产品的种类数量也会影响企业的利润，企业净有效汇率对单产品贸易企业影响不大，汇率升值会对出口多产品企业利润产生负向影响。主是由于出口单产品企业的质量和竞争力具有优势，有着较高的汇率风险抵御能力。
结论
汇率变动在不同企业之间的变动方向以及变动幅度可能是不同的，这就导致不同企业面临的有效汇率可能不同。本文计算了企业层面的有效汇率，克服了已有研究中只使用宏观层面汇率来研究汇率与企业利润关系时存在的缺陷，更好地测度了企业利润受汇率变动影响的程度。使用企业层面汇率还有一个优势，那就是能够考察汇率变动影响企业利润的渠道，而这也是使用宏观层面汇率做不到的。
本文发现，从总体上看，货币升值对企业利润有显著的负向影响。具体来说，企业的净有效汇率上升，企业的利润会降低。从汇率变动影响企业利润的渠道来看，货币升值通过出口收入渠道对企业利润有显著的负向影响，而通过进口成本渠道对企业利润有显著的正向影响。汇率变动还通过进口竞争渠道影响企业利润，企业面临的进口竞争越激烈，本币升值对其利润的负向影响程度也越大。通过考察汇率变动对不同类型企业利润的影响发现，企业净有效汇率上升对加工贸易企业利润的负向影响程度最小，对一般贸易企业利润的负向影响程度最大;企业净有效汇率上升对利润率水平较低的企业利润负向影响程度较大，对利润率水平较高的企业利润负向影响程度较小;企业净有效汇率上升对出口单产品企业的利润无显著影响，而对出口多种类产品企业的利润有显著的负向影响。
从中国的实际情况来看，人民币升值对企业利润的总体影响为负。这说明国家汇率决策部门在制定汇率政策时，要充分考虑其对企业利润的影响，把汇率变动控制在企业可承受的范围之内。同时，由于汇率变动对企业利润的影响是通过多个渠道而且影响方向不一致，因此应该综合考虑多个因素来制定更优化的汇率政策，使其更好地配合国家的贸易政策和产业政策调整。对企业来说，在汇率变动时，应及时调整贸易产品或者贸易方向，以尽量避免汇率变动带来的不利影响，更好地利用汇率变动可能给企业带来的有利影响，从而提高企业利润。不同贸易类型企业、不同利润率水平企业、不同出口产品种类的企业利润受汇率变动影响的程度不同，这就要求在制定汇率政策时，应充分考虑企业的不同类型和特征，采取有差别的政策措施，以引导企业尤其是外向型企业更好地应对汇率的变动，从而取得更好的经营效益。
参考文献：
[1] 实际汇率失调、部门资源错配与内需结构失衡[J].苏明政，张满林.金融论坛.2018（11）
[2] 基于货币购买力的人民币均衡汇率理论模型与汇率失调测算[J].张晓京.商业研究.2018（01）
[3] 人民币汇率错位及波动对中国机电行业的进口影响[J].金祥义，张文菲.经济与管理评论.2017（06）
[4] 汇率失调与经常账户失衡的非线性关系研究[J].宫旭红，曹云祥.新金融.2017（08）
[5] 人民币实际汇率错位、汇率波动对中国高科技出口的影响——基于ARDL-ECM模型的动态分析[J].王治鉴.企业改革与管理.2017（13）
[6] 人民币汇率波动来源研究——基于非线性BEER模型的实证分析[J].李富有，张中岩，刘希章.价格理论与实践.2016（12）
[7] 人民币均衡汇率的再研究：1998-2015[J].姚宇惠，王育森.国际金融研究.2016（12）
[8] 全球视角下汇率变动对产业结构影响的分析[J].王铮，王宇，胡敏，顾高翔.世界经济研究.2016（08）
[9] 人民币实际汇率波动对外向型企业进出口影响实证分析——基于行业层面比较[J].袁申国，郑雯.国际经贸探索.2015（11）
[10] 人民币外部实际汇率的产业结构效应[J].陈智君，施建淮.經济理论与经济管理.2015（07）
作者简介：
王歆晔（1974-）），女（汉族），北京市西城区人，硕士，任职于中国石油国际勘探开发有限公司财务部，专业经理，研究方向：筹融资管理.
关键词：企业有效汇率;企业利润;影响渠道;企业异质性
一、前言
汇率变动对一国或地区的经济效益有重要影响，因此是各方都普遍关注的问题。关于汇率变动对经济效益影响的研究，一般可分为宏观和微观两个层面。宏观层面的研究已经有很多，但对微观层面的研究近些年才刚刚起步。
企业生产经营中获得的利润是衡量企业经济效益的重要指标，企业经营的首要目标就是追求利润最大化（苏振东和洪玉娟，2013），企业生产经营的各种决策都是围绕提高利润进行的，因此，研究汇率变动对企业利润的影响具有重要意义。在已有的相关研究中，Goldberg（2004）与Ekholm等（2012）考察了汇率变动对企业利润的影响，梁中华和余淼杰（2014）考察了汇率变动对企业利润率的影响，刘沁清和邵挺（2011）考察了汇率变动对行业层面利润率的影响。
关于汇率变动对企业利润等经济效益指标的研究存在一个很大的问题，那就是如何度量汇率。研究汇率变动对企业利润等绩效或企业其他行为的影响，应该使用哪一种方式度量的汇率？现有关于这方面的研究所使用的汇率多是宏观层面的汇率，如Goldberg（2004）使用行业层面汇率，Nucci和Pozzolo（2001，2010）使用国家层面汇率等。本文认为，研究汇率变动对企业利润的影响，使用宏观层面的汇率是不恰当的。因为不同企业的对外贸易对象可能不同，且不同货币之间汇率的变动也有差异，这必然会导致不同的企业面临的汇率不同，汇率变动对企业利润等绩效的影响也就不同。因此设置一个指标测度企业层面的有效汇率，并考察此汇率变动对企业利润的影响就变得尤为重要。
研究汇率变动对企业利润的影响，有必要深入研究汇率变动影响企业利润的机制。现有文献多是从整体上研究汇率变动对企业利润的影响，很少从影响渠道的角度进行分析。己有对于影响渠道的研究，也存在着对汇率度量的偏差以及考察问题角度的差异（袁志刚和邵挺，2011）。因此有必要对这一问题进行更加深入的研究。
本文利用中国海关数据库和工业企业数据库，对上述研究中存在的问题做进一步的研究。本文的贡献在于：一是计算了企业层面有效汇率，包括企业净有效汇率、出口有效汇率、进口有效汇率以及加总有效汇率，并且考察了这几种不同形式的汇率变动对企业利润的影响;二是考察了企业有效汇率变动影响企业利润的机制;三是考察了企业有效汇率变动对不同类型企业利润的影响。
后文的结构安排如下：第二部分是研究综述，第三部分是理论分析框架，第四部分是模型设定和样本数据，第五部分是经验分析结果，第六部分是研究结论。
二、研究综述
自20世纪70年代以来，一些发展中国家地区和发达国家地区经历了本国地区货币汇率水平的大幅变动。一些学者开始研究汇率变动对实体经济的影响，其中一个重要的方向就是研究汇率变动对企业层面利润等盈利能力的影响。Forbes（2002）考察了51个国家货币贬值对企业产量以及经营利潤的影响。研究发现，经历了本国货币贬值的企业往往有更高的产出增长率和更高的利润增长率。Goldberg（2004）计算了行业层面的加总有效汇率、进口有效汇率和出口有效汇率，并考察了其对企业利润的影响。研究发现，本币行业层面有效汇率上升对行业中企业的利润有负向影响。Dominguez和Tesar（2006）考察了8 个主要工业化国家汇率变动和上市企业价值之间的关系，发现大部分企业的利润会受到汇率变动的影响，但是不同企业之间的利润变化有很大差异。Fung和Liu（2009）考察了中国台湾地区新台币汇率变动对企业经营绩效的影响。发现新台币的贬值会导致企业增加值的提升，而且这种影响在具有更高生产率的企业中程度更大。Ekholm等（2012）则计算了企业的净货币敞口，考察了企业净货币敞口对企业产出、雇佣和生产率等指标的影响。他们认为，汇率变动通过企业出口、进口以及在国内市场面临的进口竞争等渠道对企业的绩效产生影响。
有些学者虽然没有直接研究汇率变动对企业利润等盈利能力的影响，但是研究了其对企业投资（Campa和Goldberg，1999;Nucci和Pozzolo，2001）及雇佣（Campa和Goldberg，2001iNucci和POZZOlO，2010）等行为的影响。这些研究都为研究汇率变动对企业利润的影响提供了思路和借鉴。
除上述研究之外，还有一些研究考察了汇率变动对企业销售收入、进出口值以及企业进入或退出外贸市场等更广泛意义上企业经营绩效的影响。Head和RieS（1999）利用行业层面数据，发现加拿大元贬值导致了加拿大国内企业生产规模的扩大和企业数目的增加。Campbell和LaPham（2004）发现本币升值能够减少企业的数目以及企业的平均销售规模。Fung和Liu（2009）发现新台币的贬值导致企业出口收入、区内销售收入以及总收入的增加。Baggs等（2009）则发现本币升值导致了企业存活率以及销售收入的下降，生产率越高的企业受影响程度越小。
近年来，随着人民币汇率制度的改革，国内学者也开始从宏观或产业层面研究汇率变动对经济的影响。商务部“人民币升值与出口企业承受力”研究课题江苏课题组（2008）以江苏机电业和纺织服装业为研究对象考察了2005年人民币汇率改革以来人民币升值对出口企业承受力的影响。研究结果显示，样本企业出口产品销售利润率逐年下降，企业出口产品的利润空间不断减少。刘沁清和邵挺（2011）估算了中国制造业各行业利润率受人民币汇率变动的影响，并模拟了人民币的不同升值幅度给各行业利润率带来的变动。结果显示，有47个行业的利润率会因人民币升值而下降，其中主要是轻工业和机电类产品制造行业;33个行业的利润率因人民币升值而提高，其中主要是依赖大宗商品进口的工业原料制造业。袁志刚和邵挺（2011）利用2007年中国投入产出表，模拟了在不同人民币升值幅度下各行业利润率的变动。结果显示，人民币升值，劳动密集型和研发投入较少的竞争性行业利润率会降低，而资本密集型和研发投入较多的垄断性行业利润率会提高。梁中华和余淼杰（2014）考察了2005-2007年人民币迅速升值对出口企业盈利能力的影响。研究结果显示，人民币升值后，出口企业的权益回报率显著降低5%。 和上述观点相反，也有一些研究认为汇率变动对企业利润等盈利能力的影响并不严重。周业樑（2008）重点研究了人民币升值对浙江服装纺织业的影响，认为服装纺织企业能够承受人民币约10%的升值幅度。只要人民币汇率不是急剧波动，企业就有能力采取多种措施来消化人民币升值对出口的影响。刘富江和江源（2010）发现，如果人民币升值幅度在一个会计年度内不超过3%，则样本中亏损企业的数量占比不会因人民币升值而上升。
由前述可知，已有关于人民币汇率变动对企业利润影响的研究，要么是关注于汇率变动对宏观（或者行业）层面经济效益的影响，要么所使用的汇率变量是宏观层面的汇率而不是企业层面的汇率，且少有研究涉及汇率变动影响企业利润的机制和渠道。因此，本文使用企业层面的汇率来考察汇率变动对企业利润的影响，一方面提供了一个新的研究角度，另一方面也能对这一问题有更深刻的理解。
三、企业净有效汇率变动对企业利润的影响
企业净有效汇率变动如何对企业利润产生影响，分析过程中把企业不与时间变化形成的个体效应完全地去除掉，可以采用回归分析的方法。如果分析结果中企业净有效汇率对数值的回归系数为负值，呈现出较大的负值，表明随着企业净有效汇率数据的变大，会对企业利润产生不利影响。净有效汇率每提高一个百分点，就会使企业利润减少相应的百分比。
企业员工数量对数值的回归系数为正数，数据为正值而数值较大，表明企业员工数量多，企业的利润则更为显著。企业生产率对数值回归系数为正值，且数值越大，表明企为的生产效率越高，则会获取到更多的利润。企业资产负债率对数值回归系数负值，数值为负而且数值较高，表明生产企业资产负债率高，获取到的利润就会变少。企业的加总有效汇率方面，回归系数为负值，数值为负而且数值越大，表明数据的变高会对企业获取到的利润产生负作用，企业加总有效汇率提高1%，企业获取到的利润会降低相应的百分比，这是由于汇率上升对进、出品企业的利润情况形成不确定的影响，处于不利地位的会更占据优势。
四、企业有效汇率变动对企业利润的影响
汇率变动会对企业产品销售价格和收入形成影响，从而间接对企业利润形成不同程度的影响。也会对进口中间品购买价格和制造成本形成某种程度的影响，进而对企业利润进行影响。本币升值经过出口收入渠道，会对企业的价值投资形成不利影响，而进口成本渠道则会对投资形成正向促进作用，汇率变动对企业经济收入也会形成同样的影呼。企业净有效汇率是由进口、出口有效汇率构成。从分析结果中可以看出，出口有效汇率回归系数值为负值，数值为负而且数值较大，表明企业出口有效汇率提升会对利润产生不利影响，负向的影响会跟着出口依存度提升而变高，进口有效汇率回归系数值为正值，数值为正而且数值较大，表明有进口有效汇率的提高对企业利润有正向促进作用，会随着进口依存度提高而变大。
汇率产生变动对企业利润产生的影响，还受到进口渠道施加的作用，本币升值会导致国外产品进入到我国的价格变小，会提高国外产品市场竞争力，国内生产同类产品的企业受到较大的冲击，国内企业的利润空间会进一步压缩。但销售渠道以国内为主的企业，进口渠道由于汇率因素影响，企业的利润负向影响会提高。汇率变对企业利润形成的影响，还受制于中间产品替代性能产生的影响，国外流国内入的中间产品价格会降低，更多的企业采用国外产品来减少企业的成本，这还取决于中间产品具备的替代性。
五、企业净有效汇率变动对不同企业利润影响
我国的对外贸易企业主要从事货物贸易和加工贸易，企业贸易类型和外向程度存在着较大的差异，汇率变动对企业利润的影响也不尽相同。加工贸易类的企业，在对外出口加工商品的同时，还会引入数量较多的中间产品，企业利润会受到上述两个方面的影响，汇率上升对加工贸易类企业影响不大。净有效汇率变化对一般贸易企业利润影响为负向。加工贸易企业影响不明显，是由于企业有着很高的进出品依存度，进、出口贸易一般是相同的国家，同时，加工贸易类企业收比入较固定，汇率变化影响不大。
具有高利润率的企业受到汇率变化的影响则更小，低利润率的企业，净有效汇率增加会对企业利润产生负向影响，高利润率企业随着净有效汇率提高，对企业利润没有明显影响。企业利润的率减少、净有效汇率提高，会对企业利润产生负影响。外贸企业产品的种类数量也会影响企业的利润，企业净有效汇率对单产品贸易企业影响不大，汇率升值会对出口多产品企业利润产生负向影响。主是由于出口单产品企业的质量和竞争力具有优势，有着较高的汇率风险抵御能力。
结论
汇率变动在不同企业之间的变动方向以及变动幅度可能是不同的，这就导致不同企业面临的有效汇率可能不同。本文计算了企业层面的有效汇率，克服了已有研究中只使用宏观层面汇率来研究汇率与企业利润关系时存在的缺陷，更好地测度了企业利润受汇率变动影响的程度。使用企业层面汇率还有一个优势，那就是能够考察汇率变动影响企业利润的渠道，而这也是使用宏观层面汇率做不到的。
本文发现，从总体上看，货币升值对企业利润有显著的负向影响。具体来说，企业的净有效汇率上升，企业的利润会降低。从汇率变动影响企业利润的渠道来看，货币升值通过出口收入渠道对企业利润有显著的负向影响，而通过进口成本渠道对企业利润有显著的正向影响。汇率变动还通过进口竞争渠道影响企业利润，企业面临的进口竞争越激烈，本币升值对其利润的负向影响程度也越大。通过考察汇率变动对不同类型企业利润的影响发现，企业净有效汇率上升对加工贸易企业利润的负向影响程度最小，对一般贸易企业利润的负向影响程度最大;企业净有效汇率上升对利润率水平较低的企业利润负向影响程度较大，对利润率水平较高的企业利润负向影响程度较小;企业净有效汇率上升对出口单产品企业的利润无显著影响，而对出口多种类产品企业的利润有显著的负向影响。
从中国的实际情况来看，人民币升值对企业利润的总体影响为负。这说明国家汇率决策部门在制定汇率政策时，要充分考虑其对企业利润的影响，把汇率变动控制在企业可承受的范围之内。同时，由于汇率变动对企业利润的影响是通过多个渠道而且影响方向不一致，因此应该综合考虑多个因素来制定更优化的汇率政策，使其更好地配合国家的贸易政策和产业政策调整。对企业来说，在汇率变动时，应及时调整贸易产品或者贸易方向，以尽量避免汇率变动带来的不利影响，更好地利用汇率变动可能给企业带来的有利影响，从而提高企业利润。不同贸易类型企业、不同利润率水平企业、不同出口产品种类的企业利润受汇率变动影响的程度不同，这就要求在制定汇率政策时，应充分考虑企业的不同类型和特征，采取有差别的政策措施，以引导企业尤其是外向型企业更好地应对汇率的变动，从而取得更好的经营效益。
参考文献：
[1] 实际汇率失调、部门资源错配与内需结构失衡[J].苏明政，张满林.金融论坛.2018（11）
[2] 基于货币购买力的人民币均衡汇率理论模型与汇率失调测算[J].张晓京.商业研究.2018（01）
[3] 人民币汇率错位及波动对中国机电行业的进口影响[J].金祥义，张文菲.经济与管理评论.2017（06）
[4] 汇率失调与经常账户失衡的非线性关系研究[J].宫旭红，曹云祥.新金融.2017（08）
[5] 人民币实际汇率错位、汇率波动对中国高科技出口的影响——基于ARDL-ECM模型的动态分析[J].王治鉴.企业改革与管理.2017（13）
[6] 人民币汇率波动来源研究——基于非线性BEER模型的实证分析[J].李富有，张中岩，刘希章.价格理论与实践.2016（12）
[7] 人民币均衡汇率的再研究：1998-2015[J].姚宇惠，王育森.国际金融研究.2016（12）
[8] 全球视角下汇率变动对产业结构影响的分析[J].王铮，王宇，胡敏，顾高翔.世界经济研究.2016（08）
[9] 人民币实际汇率波动对外向型企业进出口影响实证分析——基于行业层面比较[J].袁申国，郑雯.国际经贸探索.2015（11）
[10] 人民币外部实际汇率的产业结构效应[J].陈智君，施建淮.經济理论与经济管理.2015（07）
作者简介：
王歆晔（1974-）），女（汉族），北京市西城区人，硕士，任职于中国石油国际勘探开发有限公司财务部，专业经理，研究方向：筹融资管理.