论文部分内容阅读
证券分析师一直是资本市场中非常重要的角色。近十年，伴随着机构投资者队伍的壮大，专业证券研究的重要性日益凸显，证券分析水平与研究能力成为券商的核心竞争力之一，这在很大程度上推动了国内券商加强研究所的建设力度。
在过去的十年，中国的证券研究行业取得了长足的进步。与此同时，我们也应看到，国内证券研究领域存在着很多矛盾和深层次的问题，在喧嚣的牛市中，这些矛盾和问题往往被掩盖，而伴随着市场连续多年的持续调整，这些深层次的矛盾与问题开始暴露出来。例如，研究报告的同质化、跟风化，缺少思考与质疑精神；此外，研究报告忽视风险警示，研究员出具“卖出”评级的数量远远少于“买入”评级；再比如研究员缺乏独立性，往往被上市公司与基金经理的利益“绑架”。
《股市动态分析》推出“2012最差分析师”榜单，并非是对行业的嘲弄和讥讽，恰恰相反，正基于我们对于证券研究行业的信任与尊重，我们才推出这样的榜单，在低迷的市场环境下，为证券研究行业提供一次全面的反思机会。
我们相信，伴随着中国资本市场的不断成熟和完善，中国证券研究行业也必将走向成熟，真正确立中国本土证券研究话语权。
年内跌幅最大50只股票34只获分析师推荐
我们统计了今年前11个月跌幅最大的50只股票，这些股票在统计区间内的跌幅都超过了50%。这50只股票中，有34只在今年曾获券商分析师推荐。而分析师给出的目标价远远高于目前的股价（见表1）。
人非圣贤，孰能无过。我们并不是不允许分析师犯错误。但我们知道，公司基本面的变化并不是一夜之间的事情（诸如酒鬼酒塑化剂事件之类的“黑天鹅”毕竟是个案），股价的大幅下跌也并非短期完成的。作为分析师，在标的公司基本面发生重大变化的时候，当发现股价远远偏离预期的时候，应该及时提醒投资者注意风险。然而，我们失望的看到，绝大多数分析师面对标的公司股价的下跌，往往是两种态度，一是选择沉默，不再发布跟踪报告，二是维持评级，但下调目标价格。真正进行认真反思并选择承认错误的分析师少之又少。
东兴证券最不靠谱
这34只分析师力推的暴跌股中，东兴证券推荐了其中的5只，国泰君安证券推荐了其中的4只，中信建投和国金证券推荐了其中的3只，可以看出，上述几家券商的研究员整体对于公司评级和目标股价的预测相对激进。
而在分析师中，国泰君安的魏兴耘、国金证券的易欢欢均有两只重点推荐股票进入跌幅榜。此外，我们注意到，一些老牌分析师也有出现不靠谱的推荐。除了魏兴耘外，国泰君安的孙建平、中投证券的张镭等，也都属于行业中的资深分析师。
十大不靠谱个股推荐
我们列举了有分析师持续推荐的股票中，今年前11个月跌幅最大的10只股票。
No.1 大立科技（002214）
今年以来涨幅：-66.29%
所属行业：电子
力荐分析师：国泰君安 魏兴耘
大立科技是一家从事红外热像仪系列产品和数字硬盘录像机系列产品的生产和销售的上市公司。公司规模较小，一直以来并未得到太多研究机构的关注。不过，国泰君安电子行业分析师魏兴耘对该公司情有独钟。尽管公司股价一路下跌，但魏兴耘始终看好，并在9月初上调公司评级，从“审慎增持”调高至“增持”，并且给出了23元的目标价。仅仅两个多月后，公司股价从9月初的19元快速下跌至11月底的12.7元。此外，魏兴耘看好的得润电子今年以来跌幅也超过了50%。看来，这位新财富“功勋”分析师也并不是永远正确。
No.2 佰利联（002601）
今年以来涨幅：-63.00%
所属行业：化工
力荐分析师：中信建投 胡彧
佰利联主要从事钛白粉、锆制品和硫酸铝等产品的生产与销售。由于行业不景气，该股今年以来也是一路下行，鲜有机构关注。8月，中信建投分析师胡彧发布报告，认为受成本支撑，行业继续下行空间不大，因此给予该股增持评级，并给出32.4元的目标价。当时股价尚在26元一带。然而，三个月后，公司股价已经跌至18元以下。
No.3梦洁家纺（002397）
今年以来涨幅：-62.67%
所属行业：纺织服装
力荐分析师：中投证券 孔军
梦洁家纺主要从事以床上用品为主的家用纺织品的研发、设计、生产和销售。由于需求不振，今年以来，家纺行业上市公司股价整体表现十分低迷。梦洁家纺在家纺股中跌幅最大。而推荐梦洁家纺的分析师并不在少数。其中，中投证券分析师孔军是态度最为坚定的。尽管其将梦洁家纺的目标价不断下调，从24元下调到15元，但始终坚持“推荐”评级。如今，公司股价已经跌破10元，对于听信推荐报告的投资者来说，不知会是什么滋味。
No.4软控股份（002073）
今年以来涨幅：-61.74%
所属行业：信息服务
力荐分析师：渤海证券 崔健
软控股份隶属计算机与信息服务行业，主要向轮胎行业提供应用软件、系统集成和数字化装备。今年以来，我国轮胎行业形势发生较大变化，主要指标增速呈现放缓趋势，增长幅度大大弱于上年度。公司股价表现持续低迷。但渤海证券分析师崔健给予“强烈推荐”评级，并在10月中旬再次发布报告，给出12月的目标价。此后，公司股价从8.5元迅速跌至6元之下，距离崔健给出的目标价已经渐行渐远。
No.5精功科技（002006）
今年以来涨幅：-57.07%
所属行业：机械设备
力荐分析师：民生证券 陈龙
精工科技主营业务为机电一体化的建筑、建材专用设备及轻纺专用设备，从事高新技术产品的研制开发、生产制造、经营销售和技术服务。2012年上半年，受国内外宏观经济增速放缓、欧债危机蔓延以及美国对中国光伏产品实施“双反”等因素的影响，公司的经营业绩与上年同期相比出现了较大的下降。民生证券分析师陈龙在2月末对该股给予“审慎推荐”的评级以及35元的目标价。如今，经过一次除权后的股价已跌至7元下方，和陈龙的目标价已经相距甚远。 No.6超图软件（300036）
今年以来涨幅：-56.60%
所属行业：信息服务
力荐分析师：国金证券 易欢欢
超图软件主要向政府和企业等机构用户提供专业地理信息系统（GIS）软件产品和技术开发服务。尽管公司主营业务相对稳定，但受大股东减持预期影响，股价持续下跌。今年以来，国金证券分析师易欢欢连续推荐超图软件，但随着股价下跌将目标价由19元下调至16元。此外，易欢欢重点推荐的卫士通也在今年以来出现了超过50%的跌幅。
No.7蓝盾股份（300297）
今年以来涨幅：-55.46%
所属行业：信息服务
力荐分析师：民生证券 尹沿技
和超图软件同属创业板和信息服务行业的蓝盾股份是一家专注于企业级信息安全领域的公司，构建了以信息安全产品为基础、涵盖信息安全集成和信息安全服务的业务体系。民生证券分析师尹沿技认为，公司走出了符合行业发展趋势的蓝海之路，未来几年增速将明显高于同行平均水平，故给予25元的目标价和“审慎推荐”的评级。截至11月30日，公司股价已经跌至13.76元。
No.8安琪酵母（600298）
今年以来涨幅：-55.27%
所属行业：农林牧渔
力荐分析师：国金证券 陈钢
安琪酵母主营酵母及深加工产品、生物制品、食品添加剂、豆制品、奶制品、调味品、粮食制品的生产、销售。国际经济危机、国内经济宏观调控、食品安全隐患、产品出口增长受阻，以及中东北非政局持续动荡等诸多不利因素对公司今年经营产生了影响。国金证券陈钢今年多次出具看好安琪酵母的报告，同时伴随着股价下跌，将目标价从39.2元不断下调至23.54元，可谓“痴心不改”。
No.9大富科技（300134）
今年以来涨幅：-54.67%
所属行业：信息设备
力荐分析师：安信证券 王学恒
大富科技主要从事移动通信射频器件、射频结构件的研发、生产和销售。今年上半年，公司经营利润出现了一定幅度的下降。公司解释主要是受到管理费用的影响。随着股价的下跌，安信证券分析师王学恒将公司评价从“买入”下调至“增持”，目标价从16元下调至10元，但仍远远高于7.5元附近的现价。
No.10荣信股份（002123）
今年以来涨幅：-54.67%
所属行业：机械设备
力荐分析师：中信建投 徐超
荣信股份主营业务为高压动态无功补偿装置（SVC）、智能瓦斯排放装置（MABZ）、电力滤波装置（FC）、高压变频装置（HVC）以及其他电力电子装置的设计、制造。公司今年以来经营业绩有所下降，公司称主要是收入确认的影响。中信建投分析师徐超一直力推荣信股份，并在8月中旬发布报告，给予17元的目标价和“买入”评级。截至11月末，该股股价已经跌至7.41元，和徐超的目标价相比仅仅剩了个零头。
在过去的十年，中国的证券研究行业取得了长足的进步。与此同时，我们也应看到，国内证券研究领域存在着很多矛盾和深层次的问题，在喧嚣的牛市中，这些矛盾和问题往往被掩盖，而伴随着市场连续多年的持续调整，这些深层次的矛盾与问题开始暴露出来。例如，研究报告的同质化、跟风化，缺少思考与质疑精神；此外，研究报告忽视风险警示，研究员出具“卖出”评级的数量远远少于“买入”评级；再比如研究员缺乏独立性，往往被上市公司与基金经理的利益“绑架”。
《股市动态分析》推出“2012最差分析师”榜单，并非是对行业的嘲弄和讥讽，恰恰相反，正基于我们对于证券研究行业的信任与尊重，我们才推出这样的榜单，在低迷的市场环境下，为证券研究行业提供一次全面的反思机会。
我们相信，伴随着中国资本市场的不断成熟和完善，中国证券研究行业也必将走向成熟，真正确立中国本土证券研究话语权。
年内跌幅最大50只股票34只获分析师推荐
我们统计了今年前11个月跌幅最大的50只股票，这些股票在统计区间内的跌幅都超过了50%。这50只股票中，有34只在今年曾获券商分析师推荐。而分析师给出的目标价远远高于目前的股价（见表1）。
人非圣贤，孰能无过。我们并不是不允许分析师犯错误。但我们知道，公司基本面的变化并不是一夜之间的事情（诸如酒鬼酒塑化剂事件之类的“黑天鹅”毕竟是个案），股价的大幅下跌也并非短期完成的。作为分析师，在标的公司基本面发生重大变化的时候，当发现股价远远偏离预期的时候，应该及时提醒投资者注意风险。然而，我们失望的看到，绝大多数分析师面对标的公司股价的下跌，往往是两种态度，一是选择沉默，不再发布跟踪报告，二是维持评级，但下调目标价格。真正进行认真反思并选择承认错误的分析师少之又少。
东兴证券最不靠谱
这34只分析师力推的暴跌股中，东兴证券推荐了其中的5只，国泰君安证券推荐了其中的4只，中信建投和国金证券推荐了其中的3只，可以看出，上述几家券商的研究员整体对于公司评级和目标股价的预测相对激进。
而在分析师中，国泰君安的魏兴耘、国金证券的易欢欢均有两只重点推荐股票进入跌幅榜。此外，我们注意到，一些老牌分析师也有出现不靠谱的推荐。除了魏兴耘外，国泰君安的孙建平、中投证券的张镭等，也都属于行业中的资深分析师。
十大不靠谱个股推荐
我们列举了有分析师持续推荐的股票中，今年前11个月跌幅最大的10只股票。
No.1 大立科技（002214）
今年以来涨幅：-66.29%
所属行业：电子
力荐分析师：国泰君安 魏兴耘
大立科技是一家从事红外热像仪系列产品和数字硬盘录像机系列产品的生产和销售的上市公司。公司规模较小，一直以来并未得到太多研究机构的关注。不过，国泰君安电子行业分析师魏兴耘对该公司情有独钟。尽管公司股价一路下跌，但魏兴耘始终看好，并在9月初上调公司评级，从“审慎增持”调高至“增持”，并且给出了23元的目标价。仅仅两个多月后，公司股价从9月初的19元快速下跌至11月底的12.7元。此外，魏兴耘看好的得润电子今年以来跌幅也超过了50%。看来，这位新财富“功勋”分析师也并不是永远正确。
No.2 佰利联（002601）
今年以来涨幅：-63.00%
所属行业：化工
力荐分析师：中信建投 胡彧
佰利联主要从事钛白粉、锆制品和硫酸铝等产品的生产与销售。由于行业不景气，该股今年以来也是一路下行，鲜有机构关注。8月，中信建投分析师胡彧发布报告，认为受成本支撑，行业继续下行空间不大，因此给予该股增持评级，并给出32.4元的目标价。当时股价尚在26元一带。然而，三个月后，公司股价已经跌至18元以下。
No.3梦洁家纺（002397）
今年以来涨幅：-62.67%
所属行业：纺织服装
力荐分析师：中投证券 孔军
梦洁家纺主要从事以床上用品为主的家用纺织品的研发、设计、生产和销售。由于需求不振，今年以来，家纺行业上市公司股价整体表现十分低迷。梦洁家纺在家纺股中跌幅最大。而推荐梦洁家纺的分析师并不在少数。其中，中投证券分析师孔军是态度最为坚定的。尽管其将梦洁家纺的目标价不断下调，从24元下调到15元，但始终坚持“推荐”评级。如今，公司股价已经跌破10元，对于听信推荐报告的投资者来说，不知会是什么滋味。
No.4软控股份（002073）
今年以来涨幅：-61.74%
所属行业：信息服务
力荐分析师：渤海证券 崔健
软控股份隶属计算机与信息服务行业，主要向轮胎行业提供应用软件、系统集成和数字化装备。今年以来，我国轮胎行业形势发生较大变化，主要指标增速呈现放缓趋势，增长幅度大大弱于上年度。公司股价表现持续低迷。但渤海证券分析师崔健给予“强烈推荐”评级，并在10月中旬再次发布报告，给出12月的目标价。此后，公司股价从8.5元迅速跌至6元之下，距离崔健给出的目标价已经渐行渐远。
No.5精功科技（002006）
今年以来涨幅：-57.07%
所属行业：机械设备
力荐分析师：民生证券 陈龙
精工科技主营业务为机电一体化的建筑、建材专用设备及轻纺专用设备，从事高新技术产品的研制开发、生产制造、经营销售和技术服务。2012年上半年，受国内外宏观经济增速放缓、欧债危机蔓延以及美国对中国光伏产品实施“双反”等因素的影响，公司的经营业绩与上年同期相比出现了较大的下降。民生证券分析师陈龙在2月末对该股给予“审慎推荐”的评级以及35元的目标价。如今，经过一次除权后的股价已跌至7元下方，和陈龙的目标价已经相距甚远。 No.6超图软件（300036）
今年以来涨幅：-56.60%
所属行业：信息服务
力荐分析师：国金证券 易欢欢
超图软件主要向政府和企业等机构用户提供专业地理信息系统（GIS）软件产品和技术开发服务。尽管公司主营业务相对稳定，但受大股东减持预期影响，股价持续下跌。今年以来，国金证券分析师易欢欢连续推荐超图软件，但随着股价下跌将目标价由19元下调至16元。此外，易欢欢重点推荐的卫士通也在今年以来出现了超过50%的跌幅。
No.7蓝盾股份（300297）
今年以来涨幅：-55.46%
所属行业：信息服务
力荐分析师：民生证券 尹沿技
和超图软件同属创业板和信息服务行业的蓝盾股份是一家专注于企业级信息安全领域的公司，构建了以信息安全产品为基础、涵盖信息安全集成和信息安全服务的业务体系。民生证券分析师尹沿技认为，公司走出了符合行业发展趋势的蓝海之路，未来几年增速将明显高于同行平均水平，故给予25元的目标价和“审慎推荐”的评级。截至11月30日，公司股价已经跌至13.76元。
No.8安琪酵母（600298）
今年以来涨幅：-55.27%
所属行业：农林牧渔
力荐分析师：国金证券 陈钢
安琪酵母主营酵母及深加工产品、生物制品、食品添加剂、豆制品、奶制品、调味品、粮食制品的生产、销售。国际经济危机、国内经济宏观调控、食品安全隐患、产品出口增长受阻，以及中东北非政局持续动荡等诸多不利因素对公司今年经营产生了影响。国金证券陈钢今年多次出具看好安琪酵母的报告，同时伴随着股价下跌，将目标价从39.2元不断下调至23.54元，可谓“痴心不改”。
No.9大富科技（300134）
今年以来涨幅：-54.67%
所属行业：信息设备
力荐分析师：安信证券 王学恒
大富科技主要从事移动通信射频器件、射频结构件的研发、生产和销售。今年上半年，公司经营利润出现了一定幅度的下降。公司解释主要是受到管理费用的影响。随着股价的下跌，安信证券分析师王学恒将公司评价从“买入”下调至“增持”，目标价从16元下调至10元，但仍远远高于7.5元附近的现价。
No.10荣信股份（002123）
今年以来涨幅：-54.67%
所属行业：机械设备
力荐分析师：中信建投 徐超
荣信股份主营业务为高压动态无功补偿装置（SVC）、智能瓦斯排放装置（MABZ）、电力滤波装置（FC）、高压变频装置（HVC）以及其他电力电子装置的设计、制造。公司今年以来经营业绩有所下降，公司称主要是收入确认的影响。中信建投分析师徐超一直力推荣信股份，并在8月中旬发布报告，给予17元的目标价和“买入”评级。截至11月末，该股股价已经跌至7.41元，和徐超的目标价相比仅仅剩了个零头。