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[摘要] 信贷渠道是重要的货币政策传导途径,国内外学者就信贷对经济发展所起的作用有一定的分歧。文章运用单位根检验、协整检验等计量经济学工具,对浙江从1978～2008年的信贷和经济发展进行了实证分析。分析表明浙江信贷扩张对经济发展起着促进作用。
[关键词]经济发展 信贷 单位根检验 协整检验 建议
一、理论背景及现状
信贷渠道是货币政策传导的重要途径之一,资本对实体经济的影响可以从著名的柯布•道格拉斯生产函数Y= (K,L)=AKαL(1-α)中得出。用α来表示,当资本增加1个百分点,实际产量会增加α个百分点。因此,信贷对经济的贡献主要应从银行信贷是否影响到了经济和经济中有多大份额依靠银行信贷取得这两方面入手。
在利率机制失衡的情况下,金融变量对宏观经济的贡献主要通过信贷配给机制对投资的影响来实现。凯恩斯主义认为,外部货币政策与信贷配给的互相作用会使小的外生冲击产生较大的宏观经济影响。施蒂格利茨将信贷配给的这种作用称为信贷配给的乘数效应,这是造成宏观经济不稳定的主要因素。国内外有多名学者进行了信贷扩张和经济增长关系的研究。Bernanke和blinder认为在信息对称情况下,银行通过信贷来调节企业和个人的需求和支出水平,从而影响总需求的变动。Edwards S.和 C.Vegh(1997)通过模型模拟的方式认为,信贷规模的波动会直接影响经济产出。Levine和Zervos(1998)的进一步研究表明,银行发展水平和股票市场流动性与经济增长有很强的正相关性,他们认为金融发展是促进经济增长的重要因素。
浙江省的经济与别的省份有所不同,浙江以小企业发达扬名,中小企业在浙江经济发展中扮演着极其重要的角色。融资难是中小企业中普遍遇到的一个瓶颈,因此浙江省多年来一直致力于为企业融资提供便利政策,增加信贷的灵活性与规模性。那么,浙江省突飞猛进的经济发展是否与其信贷规模的扩大有着某种联系呢?本文以浙江省为考察对象,通过实证研究,用计量方法对浙江省省1978年～2009年间信贷和经济增长的时间序列数据进行了严格的检验,以考察信贷增长在促进区域经济增长方面所起到的效果,并针对分析结果提出相应的政策建议。
二、广西省信贷和经济发展关系的因果关系分析
1.数据说明
在进行计量分析之前,现对所采用的数据和指标进行簡单的说明。本文分析使用的样本区间为1978至2008年,数据均来自1978至2008年同期《浙江统计年鉴》。以浙江省各年的国内生产总值代表经济增长,同期金融机构贷款总额代表信贷总量。本研究各指标的统计口径均包括中国人民银行、政策性银行、国有独资商业银行、其他商业银行、城市商业银行、城市信用社、农村商业银行、农村信用社、信托投资公司、财务公司、租赁公司、邮政储蓄机构。所用的实证分析皆借助Eviews6.0完成。
2.计量模型
本文主要试图验证以下两个问题:(1)浙江省信贷发展与经济增长是否具有长期的均衡关系。(2)在存在长期均衡关系的前提下,是否存在因果关系,是怎样的因果关系。
3.实证分析
(1)单位根检验(unit root test)
在进行格兰杰因果检验之前,要先分析数据的平稳性。本文采用ADF(Augment Dickey—Fuller)单位根检验法来检验GDP和信贷增长的时间序列数据的平稳性。如果ADF统计值小于各个显著水平的临界值,就拒绝时间序列有单位根的原假设。对GDP和信贷进行单位根检验,结果如表1所示,它们的时间序列有单位根,也就是非平稳时间序列,对它们的一阶差分后的序列检验,同样是非平稳序列。对它们二阶差分后的序列检验,表明二阶差分后的序列是平稳序列。对于这样的经济变量关系应采用协整检验进行分析。
(2)协整检验:
上述变量虽然存在不平稳性,但是它们的某种线性组合可能是平稳的,即存在协整关系。我们利用EG两步法对其协整关系进行检验。
第一步,Ly与Lx都是一阶单整序列,即 △Ly与 △Lx是平稳的,用OLS法对协整回归方程
进行估计,得到残差序列
第二步,检验的稳定性,结果如下:
为平稳序列,说明Ly与Lx之间存在协整关系。
在5%显著水平上,Ly与Lx之间的协整方程为
以上方程中的t统计值大于临界值,说明方程的各系数是是显著的。
由协整方程我们可以得出,信贷和经济增长存在长期关系,且两者是正相关,由于对时间序列进行了对数处理,所以信贷每增长1%,经济总量会朝着相同的方向增长80.6% 。
三、结论和建议
本文实证检验的结果表明:1978至20O8年间浙江省信贷发展与经济增长存在一种长期的均衡关系,信贷发展极大促进了经济的发展。
充裕的信贷资金有效助推了浙江省内经济发展,有力地推动了省外经济快速发展,加速区域经济一体化和国际化进程,也导致了资金过剩的浙江资产要素泡沫大量出现和经济虚拟化。如果脱钩程度过大过深,泡沫成分太多,引发资金链断裂,不仅将严重损害实体经济并失去大量财富,也将失去此次金融危机带来的发展机遇,需要采取相应措施加以避免。
处理好虚拟经济与实体经济的关系。实体经济是虚拟经济的根本,虚拟经济应是以推进实体经济的发展为基本目的。当前,在国外主要发达经济体的复苏进程较为缓慢,国内外宏观金融风险依然存在,浙江旧有的经济增长模式并未得到有效转换和新的大规模生产力并未有效形成等前提下,对于本身具有高度流动性、高风险性和投机性等特征的虚拟经济,都将使经济运行有很强的波动性,破坏实体经济发展。因此必须高度警惕和加强金融监管、抑制资产过度泡沫出现,保持信贷投放节奏、透明性和可持续性,防止浙江陷入可能出现的“中等收入陷阱”。应千方百计优化制造业投资环境,重新培育形成类似上世纪90年代中后期各类人才争先恐后“下海”进入实体经济领域的繁荣局面。
处理好省内经济与省外经济关系。省外经济已经成为浙江经济的重要组成部分,应实施有利于浙江省外(境外)经济发展的导向型战略。未来一段时间内,对外投资贸易、资本输出或发展省外经济有可能弥补省内出口部分动能的损失,成为今后推动浙江经济转型升级的助推器。同时,加大区域间技术经济合作交流和吸引外资进入本地第三产业,或鼓励有实力的企业发展跨省经济、跨国经济。这可以在很大程度上疏通资本流动渠道、缓解本地过高的资产要素价格上升压力,化解区域金融风险隐患。
处理好短期增长与长期经济发展的关系。实施有利于培养经济内生能力的长期发展战略。在短期保增长的基础上注重调结构,实施制造业技术集约化、工业结构高级化的一系列提升工程;更加注重加快社会发展、提升居民收入消费能力的民生工程,促进创业就业。浙江的民营经济发展较快、制度创新领先一步是浙江率先崛起的制胜经验。因此,应加快推进有利于科学发展、有利于民生、有利于民营经济的改革试点,加快形成浙江经济新的增长点。
参考文献:
[1]李子奈 潘文卿:计量经济学[M].北京:高等教育出版社,2005
[2]陈芳芳:江苏省信贷和经济增长的实证研究[J].才智,2008(5)
[3]麦金农:经济发展中的货币与资本.上海:上海三联书店,1988
[4]曹啸 吴军:我国金融发展与经济增关系的格兰杰检验和特征分析[J],财贸经济,2002
[5]Levine,Ross.Financial Development and Economic Growth:Views and Agenda[J].Journal of Economies Litera-ture,1997
[关键词]经济发展 信贷 单位根检验 协整检验 建议
一、理论背景及现状
信贷渠道是货币政策传导的重要途径之一,资本对实体经济的影响可以从著名的柯布•道格拉斯生产函数Y= (K,L)=AKαL(1-α)中得出。用α来表示,当资本增加1个百分点,实际产量会增加α个百分点。因此,信贷对经济的贡献主要应从银行信贷是否影响到了经济和经济中有多大份额依靠银行信贷取得这两方面入手。
在利率机制失衡的情况下,金融变量对宏观经济的贡献主要通过信贷配给机制对投资的影响来实现。凯恩斯主义认为,外部货币政策与信贷配给的互相作用会使小的外生冲击产生较大的宏观经济影响。施蒂格利茨将信贷配给的这种作用称为信贷配给的乘数效应,这是造成宏观经济不稳定的主要因素。国内外有多名学者进行了信贷扩张和经济增长关系的研究。Bernanke和blinder认为在信息对称情况下,银行通过信贷来调节企业和个人的需求和支出水平,从而影响总需求的变动。Edwards S.和 C.Vegh(1997)通过模型模拟的方式认为,信贷规模的波动会直接影响经济产出。Levine和Zervos(1998)的进一步研究表明,银行发展水平和股票市场流动性与经济增长有很强的正相关性,他们认为金融发展是促进经济增长的重要因素。
浙江省的经济与别的省份有所不同,浙江以小企业发达扬名,中小企业在浙江经济发展中扮演着极其重要的角色。融资难是中小企业中普遍遇到的一个瓶颈,因此浙江省多年来一直致力于为企业融资提供便利政策,增加信贷的灵活性与规模性。那么,浙江省突飞猛进的经济发展是否与其信贷规模的扩大有着某种联系呢?本文以浙江省为考察对象,通过实证研究,用计量方法对浙江省省1978年～2009年间信贷和经济增长的时间序列数据进行了严格的检验,以考察信贷增长在促进区域经济增长方面所起到的效果,并针对分析结果提出相应的政策建议。
二、广西省信贷和经济发展关系的因果关系分析
1.数据说明
在进行计量分析之前,现对所采用的数据和指标进行簡单的说明。本文分析使用的样本区间为1978至2008年,数据均来自1978至2008年同期《浙江统计年鉴》。以浙江省各年的国内生产总值代表经济增长,同期金融机构贷款总额代表信贷总量。本研究各指标的统计口径均包括中国人民银行、政策性银行、国有独资商业银行、其他商业银行、城市商业银行、城市信用社、农村商业银行、农村信用社、信托投资公司、财务公司、租赁公司、邮政储蓄机构。所用的实证分析皆借助Eviews6.0完成。
2.计量模型
本文主要试图验证以下两个问题:(1)浙江省信贷发展与经济增长是否具有长期的均衡关系。(2)在存在长期均衡关系的前提下,是否存在因果关系,是怎样的因果关系。
3.实证分析
(1)单位根检验(unit root test)
在进行格兰杰因果检验之前,要先分析数据的平稳性。本文采用ADF(Augment Dickey—Fuller)单位根检验法来检验GDP和信贷增长的时间序列数据的平稳性。如果ADF统计值小于各个显著水平的临界值,就拒绝时间序列有单位根的原假设。对GDP和信贷进行单位根检验,结果如表1所示,它们的时间序列有单位根,也就是非平稳时间序列,对它们的一阶差分后的序列检验,同样是非平稳序列。对它们二阶差分后的序列检验,表明二阶差分后的序列是平稳序列。对于这样的经济变量关系应采用协整检验进行分析。
(2)协整检验:
上述变量虽然存在不平稳性,但是它们的某种线性组合可能是平稳的,即存在协整关系。我们利用EG两步法对其协整关系进行检验。
第一步,Ly与Lx都是一阶单整序列,即 △Ly与 △Lx是平稳的,用OLS法对协整回归方程
进行估计,得到残差序列
第二步,检验的稳定性,结果如下:
为平稳序列,说明Ly与Lx之间存在协整关系。
在5%显著水平上,Ly与Lx之间的协整方程为
以上方程中的t统计值大于临界值,说明方程的各系数是是显著的。
由协整方程我们可以得出,信贷和经济增长存在长期关系,且两者是正相关,由于对时间序列进行了对数处理,所以信贷每增长1%,经济总量会朝着相同的方向增长80.6% 。
三、结论和建议
本文实证检验的结果表明:1978至20O8年间浙江省信贷发展与经济增长存在一种长期的均衡关系,信贷发展极大促进了经济的发展。
充裕的信贷资金有效助推了浙江省内经济发展,有力地推动了省外经济快速发展,加速区域经济一体化和国际化进程,也导致了资金过剩的浙江资产要素泡沫大量出现和经济虚拟化。如果脱钩程度过大过深,泡沫成分太多,引发资金链断裂,不仅将严重损害实体经济并失去大量财富,也将失去此次金融危机带来的发展机遇,需要采取相应措施加以避免。
处理好虚拟经济与实体经济的关系。实体经济是虚拟经济的根本,虚拟经济应是以推进实体经济的发展为基本目的。当前,在国外主要发达经济体的复苏进程较为缓慢,国内外宏观金融风险依然存在,浙江旧有的经济增长模式并未得到有效转换和新的大规模生产力并未有效形成等前提下,对于本身具有高度流动性、高风险性和投机性等特征的虚拟经济,都将使经济运行有很强的波动性,破坏实体经济发展。因此必须高度警惕和加强金融监管、抑制资产过度泡沫出现,保持信贷投放节奏、透明性和可持续性,防止浙江陷入可能出现的“中等收入陷阱”。应千方百计优化制造业投资环境,重新培育形成类似上世纪90年代中后期各类人才争先恐后“下海”进入实体经济领域的繁荣局面。
处理好省内经济与省外经济关系。省外经济已经成为浙江经济的重要组成部分,应实施有利于浙江省外(境外)经济发展的导向型战略。未来一段时间内,对外投资贸易、资本输出或发展省外经济有可能弥补省内出口部分动能的损失,成为今后推动浙江经济转型升级的助推器。同时,加大区域间技术经济合作交流和吸引外资进入本地第三产业,或鼓励有实力的企业发展跨省经济、跨国经济。这可以在很大程度上疏通资本流动渠道、缓解本地过高的资产要素价格上升压力,化解区域金融风险隐患。
处理好短期增长与长期经济发展的关系。实施有利于培养经济内生能力的长期发展战略。在短期保增长的基础上注重调结构,实施制造业技术集约化、工业结构高级化的一系列提升工程;更加注重加快社会发展、提升居民收入消费能力的民生工程,促进创业就业。浙江的民营经济发展较快、制度创新领先一步是浙江率先崛起的制胜经验。因此,应加快推进有利于科学发展、有利于民生、有利于民营经济的改革试点,加快形成浙江经济新的增长点。
参考文献:
[1]李子奈 潘文卿:计量经济学[M].北京:高等教育出版社,2005
[2]陈芳芳:江苏省信贷和经济增长的实证研究[J].才智,2008(5)
[3]麦金农:经济发展中的货币与资本.上海:上海三联书店,1988
[4]曹啸 吴军:我国金融发展与经济增关系的格兰杰检验和特征分析[J],财贸经济,2002
[5]Levine,Ross.Financial Development and Economic Growth:Views and Agenda[J].Journal of Economies Litera-ture,1997