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4月29日下午2点左右，深圳证监局一楼大堂里，工作人员正忙着为将在3点多举行的深圳证券界交响音乐会做着准备。而此时到来的南方证券行政接管小组组长牛冠兴与负责自营业务的接管组成员邓晓力等人，却无心关注音乐会，直上三楼，在只能容纳10来人的一号会议室，就如何处置南方证券持有的重仓股，向来自深圳和北京等地的六七家基金公司的投资总监咨询意见。与会的基金公司包括楼下音乐会的协办者博时基金和南方基金，以及招商基金和中信基金等。
在此之前一直有传闻称，此次会议将就南方证券向基金管理公司询价，准备让基金公司以大宗交易的方式接盘南方证券重仓股哈药集团（600664）和哈飞股份（600038）。来自中国证监会的消息称，这次安排基金公司以大宗交易的方式接盘“双哈”，目的是让南方证券能够收回一部分现金，同时为了保证这两只股票后续的流动性，每家基金公司接盘的比例将受到一定的限制。
然而两个多小时的会议后，显然离一个瓜熟蒂落的方案尚有距离。“证监会和接管组还没有具体可以操作的想法，他们希望听听机构的意见，问题是一定要解决的，但怎么解决现在连基本的思路都没有确定。”来自基金的知情人士说。
会上，由基金接盘的方式作为一种设想被提出来。但南方证券所开出的价格与基金所能接受的价位有一定距离，基金方面认为并不可行。而南方证券消息人士说，事实上南方证券对此方案也并没有抱太大希望。
“事情没有那么简单，他们希望有一个思路框架，作为未来制订解决方案的一个起点。”该人士说。
烫手的重仓股
南方证券持有哈药集团（600664）和哈飞股份（600038）并不是秘密。
根据“双哈”公开披露的2003年年报，南方证券持有哈药集团1.29亿股，占总股本的13.54％，持有哈飞股份1150.96万股，占总股本的4.44％。
“这只是公开的数据，证券公司坐庄还会通过很多方法持有筹码，包括A字头账户，委托资产账户等等，”南方证券的一位人士表示，“南方证券在哈药上其实已经高度控盘”，哈药集团的流通盘目前只有6.23亿股，有一种说法认为南方证券及其直接和间接的一致行动人甚至可能控盘达80％～90％。
“如此集中的持仓，对于证券公司来说是一个非常沉重的包袱，没有人在市场上与你玩，只能自拉自唱，”南方证券的这位人士说，“最终的结果就只能是等着市场好的时候出货，但是这肯定需要很多年才能完成，而且价格也会大打折扣。”
据悉，对于如何解决重仓股的问题，南方证券内部也曾经提过几个方案，但着眼点是两个，一是从存量上解决，即等待时机出货；二是从增量上解决，比如上市公司再融资等。
一位市场分析人士在仔细研究了“双哈”的走势图后表示，“从南方证券2004年初被行政接管后，哈药集团就根本没有人管了，看来南方证券已经决定放弃这个股票了”，“如果这样继续下去，南方证券最终出货的价位将很可能很低，5元左右？”哈药集团现在的市场价为10元。
看来存量解决的方案是一个高成本、见效慢的方案。
4月20日，哈药集团发布公告称，董事会通过2004年10配3的增资配股方案。
“南方证券肯定没钱参与配股了，但是其他的持股人肯定会配股，为了配股成功，南方证券还不能够放弃配股，最终哈药的财务报表上会显示出巨额的应收款项，也就是南方证券欠哈药的配股款。”这位人士说。
这种从增量上解决问题的方法虽然能够在一定程度上稀释南方证券的持股比例，增加股票的流动性，但是这显然需要大量的资金配合，否则对于南方证券或者上市公司来说都不是一件好事。
基金接盘？
在这种两难背景下，基金接盘的方案被提出来，即由若干家基金管理公司以事先约定好的价格和数量分别接下“双哈”，具体操作将采用大宗交易的方式。定价以市场为基础，但在某种程度上也带有完成任务的味道。据悉，一些基金管理公司已经在4月下旬获悉此事，并到哈药集团调研。
然而，这种操作显然有着各种技术上和法律上的障碍。一位基金管理公司人士说：“哈药集团业绩不错，但是因为南方证券控盘，股性不活跃。”
目前哈药集团的市场价格约为10元，该公司2003年的每股收益是0.35元，如果按照20倍市盈率计算，交易价格应该在7元左右。但是因为很多上市公司的业绩存在严重的掺水现象，甚至把未来几年的收入计入当期，因此交易价格将完全取决于基金公司对于哈药的评价。不过倘能以20倍的市盈率成交，南方证券即可从这次大宗交易中套现45亿元。当然，套现的同时也意味着南方证券在这两只股票上损失惨重，以前的浮亏变成十几亿元的亏损。
对于基金管理公司来说，旗下的基金根据规模不同，承受能力也不尽相同。对于20亿元规模的基金，持仓最重的股票也只能占到基金总规模的4％左右，因此接盘哈药的数量也就在一两千万股，而对于大盘的基金，接盘的数量就可以很大。
至于在这种设想中采用的大宗交易模式，在证券市场并不是新鲜玩艺。
深圳证券交易所在2002年初即推出了大宗交易，上海证券交易所也在2003年初推出大宗交易。从2003年至今，仅上海证券交易所就发生了34笔A股的大宗交易，其中在2003年底还发生了两笔哈药集团的大宗交易，交易股数为1500万股，因为信息披露的原因，无法看出交易双方是谁。
大宗交易的交易价格由买卖双方在当日已成交的最高价和最低价之间确定，当日无成交的，以前收盘价为交易价。大宗交易的成交量和成交金额纳入每只证券当日总成交量和总成交金额的统计，但不纳入实时行情和指数的计算。每笔大宗交易的证券名称、成交量、成交价、证券商席位名称将以公开信息披露的形式向市场公告。
“按照哈药和哈飞现在的市场走势，基金公司的出价一定大大低于市场价格，”南方证券的一位人士表示，“这样就需要南方证券再操作一下了。”
“按照大宗交易的规则，南方证券在与基金公司谈好价格后，会在二级市场上把价格人为地操作至相关的价格，之后完成交易。”一位知情人士透露。
倘若真地如此操作，这显然不能绕过《证券法》的有关规定，人为地操纵价格肯定涉嫌违法。来自中国证监会内部的信息显示，监管层对于这种做法也并不是完全赞同，很多人提出了不同意见。
4月29日的基金咨询会证实了这种基金接盘的安排更多的只是头脑风暴的一种。
显然，基金方面显然更倾向商业气息较为纯粹的解决方案，不愿充当问题证券公司的解放军，甚至希望减持方案能带来新的“投资机会”。因此有与会者提出通过金融创新，为上市公司注入新的概念，使市场重建对这些重仓股的信心，然后再由基金介入。
对于问题证券公司重仓股的处理，在某种程度上有着更为全局性的意义，随着更多券商、庄股的问题曝光，如何对其股票资产重组定价，显然应当需要更为技术化的对待。
今日南方
作为整个故事的主角，如今的南方证券表面上仍然稳定，各项业务的开展也井然有序。
“我们现在做的全是旧业务，新业务已经开展不起来了，能够维持住旧的客户就很好了。”南方证券投行部的一位人士称。
自2004年1月2日南方证券行政接管小组正式进入南方证券后，中央银行调集了83.35亿元的再贷款保证个人账户的保证金日常支付。
最新的消息称，主管南方证券自营和委托理财业务的副总裁孙田志已经被逮捕，罪名是涉嫌挪用公款。据说在其管理的南方证券自营和委托理财账户上出现了9亿元的缺口，资金去向不明。
除此之外，南方证券所有部门经理以上的人员被要求留在深圳，配合调查。而那些离开了南方证券的中层干部，包括各地营业部总经理等都被要求向接管小组报到，随时配合调查。而南方证券的历任领导班子也被要求留在深圳，配合调查。
据了解，南方证券接管小组进入南方证券后，最先开展的是资产保全业务，先后派出了大批人马前往各地保全南方证券的实业资产，防止资产流失。
春节之后，南方证券长期的合作伙伴——深圳天健信德会计师事务所派出了60个人的巨大队伍进驻南方证券，与南方证券各部门抽调的40人一起组成了100人的查账队伍，清查南方证券历年的账目。
消息人士称，监管层已经要求接管小组加快节奏，希望能够在今年六七月份查清楚南方证券的账目。
“我们在等待最终的数字，有了这个就可以考虑未来了。”南方证券的一位人士说。
在此之前一直有传闻称，此次会议将就南方证券向基金管理公司询价，准备让基金公司以大宗交易的方式接盘南方证券重仓股哈药集团（600664）和哈飞股份（600038）。来自中国证监会的消息称，这次安排基金公司以大宗交易的方式接盘“双哈”，目的是让南方证券能够收回一部分现金，同时为了保证这两只股票后续的流动性，每家基金公司接盘的比例将受到一定的限制。
然而两个多小时的会议后，显然离一个瓜熟蒂落的方案尚有距离。“证监会和接管组还没有具体可以操作的想法，他们希望听听机构的意见，问题是一定要解决的，但怎么解决现在连基本的思路都没有确定。”来自基金的知情人士说。
会上，由基金接盘的方式作为一种设想被提出来。但南方证券所开出的价格与基金所能接受的价位有一定距离，基金方面认为并不可行。而南方证券消息人士说，事实上南方证券对此方案也并没有抱太大希望。
“事情没有那么简单，他们希望有一个思路框架，作为未来制订解决方案的一个起点。”该人士说。
烫手的重仓股
南方证券持有哈药集团（600664）和哈飞股份（600038）并不是秘密。
根据“双哈”公开披露的2003年年报，南方证券持有哈药集团1.29亿股，占总股本的13.54％，持有哈飞股份1150.96万股，占总股本的4.44％。
“这只是公开的数据，证券公司坐庄还会通过很多方法持有筹码，包括A字头账户，委托资产账户等等，”南方证券的一位人士表示，“南方证券在哈药上其实已经高度控盘”，哈药集团的流通盘目前只有6.23亿股，有一种说法认为南方证券及其直接和间接的一致行动人甚至可能控盘达80％～90％。
“如此集中的持仓，对于证券公司来说是一个非常沉重的包袱，没有人在市场上与你玩，只能自拉自唱，”南方证券的这位人士说，“最终的结果就只能是等着市场好的时候出货，但是这肯定需要很多年才能完成，而且价格也会大打折扣。”
据悉，对于如何解决重仓股的问题，南方证券内部也曾经提过几个方案，但着眼点是两个，一是从存量上解决，即等待时机出货；二是从增量上解决，比如上市公司再融资等。
一位市场分析人士在仔细研究了“双哈”的走势图后表示，“从南方证券2004年初被行政接管后，哈药集团就根本没有人管了，看来南方证券已经决定放弃这个股票了”，“如果这样继续下去，南方证券最终出货的价位将很可能很低，5元左右？”哈药集团现在的市场价为10元。
看来存量解决的方案是一个高成本、见效慢的方案。
4月20日，哈药集团发布公告称，董事会通过2004年10配3的增资配股方案。
“南方证券肯定没钱参与配股了，但是其他的持股人肯定会配股，为了配股成功，南方证券还不能够放弃配股，最终哈药的财务报表上会显示出巨额的应收款项，也就是南方证券欠哈药的配股款。”这位人士说。
这种从增量上解决问题的方法虽然能够在一定程度上稀释南方证券的持股比例，增加股票的流动性，但是这显然需要大量的资金配合，否则对于南方证券或者上市公司来说都不是一件好事。
基金接盘？
在这种两难背景下，基金接盘的方案被提出来，即由若干家基金管理公司以事先约定好的价格和数量分别接下“双哈”，具体操作将采用大宗交易的方式。定价以市场为基础，但在某种程度上也带有完成任务的味道。据悉，一些基金管理公司已经在4月下旬获悉此事，并到哈药集团调研。
然而，这种操作显然有着各种技术上和法律上的障碍。一位基金管理公司人士说：“哈药集团业绩不错，但是因为南方证券控盘，股性不活跃。”
目前哈药集团的市场价格约为10元，该公司2003年的每股收益是0.35元，如果按照20倍市盈率计算，交易价格应该在7元左右。但是因为很多上市公司的业绩存在严重的掺水现象，甚至把未来几年的收入计入当期，因此交易价格将完全取决于基金公司对于哈药的评价。不过倘能以20倍的市盈率成交，南方证券即可从这次大宗交易中套现45亿元。当然，套现的同时也意味着南方证券在这两只股票上损失惨重，以前的浮亏变成十几亿元的亏损。
对于基金管理公司来说，旗下的基金根据规模不同，承受能力也不尽相同。对于20亿元规模的基金，持仓最重的股票也只能占到基金总规模的4％左右，因此接盘哈药的数量也就在一两千万股，而对于大盘的基金，接盘的数量就可以很大。
至于在这种设想中采用的大宗交易模式，在证券市场并不是新鲜玩艺。
深圳证券交易所在2002年初即推出了大宗交易，上海证券交易所也在2003年初推出大宗交易。从2003年至今，仅上海证券交易所就发生了34笔A股的大宗交易，其中在2003年底还发生了两笔哈药集团的大宗交易，交易股数为1500万股，因为信息披露的原因，无法看出交易双方是谁。
大宗交易的交易价格由买卖双方在当日已成交的最高价和最低价之间确定，当日无成交的，以前收盘价为交易价。大宗交易的成交量和成交金额纳入每只证券当日总成交量和总成交金额的统计，但不纳入实时行情和指数的计算。每笔大宗交易的证券名称、成交量、成交价、证券商席位名称将以公开信息披露的形式向市场公告。
“按照哈药和哈飞现在的市场走势，基金公司的出价一定大大低于市场价格，”南方证券的一位人士表示，“这样就需要南方证券再操作一下了。”
“按照大宗交易的规则，南方证券在与基金公司谈好价格后，会在二级市场上把价格人为地操作至相关的价格，之后完成交易。”一位知情人士透露。
倘若真地如此操作，这显然不能绕过《证券法》的有关规定，人为地操纵价格肯定涉嫌违法。来自中国证监会内部的信息显示，监管层对于这种做法也并不是完全赞同，很多人提出了不同意见。
4月29日的基金咨询会证实了这种基金接盘的安排更多的只是头脑风暴的一种。
显然，基金方面显然更倾向商业气息较为纯粹的解决方案，不愿充当问题证券公司的解放军，甚至希望减持方案能带来新的“投资机会”。因此有与会者提出通过金融创新，为上市公司注入新的概念，使市场重建对这些重仓股的信心，然后再由基金介入。
对于问题证券公司重仓股的处理，在某种程度上有着更为全局性的意义，随着更多券商、庄股的问题曝光，如何对其股票资产重组定价，显然应当需要更为技术化的对待。
今日南方
作为整个故事的主角，如今的南方证券表面上仍然稳定，各项业务的开展也井然有序。
“我们现在做的全是旧业务，新业务已经开展不起来了，能够维持住旧的客户就很好了。”南方证券投行部的一位人士称。
自2004年1月2日南方证券行政接管小组正式进入南方证券后，中央银行调集了83.35亿元的再贷款保证个人账户的保证金日常支付。
最新的消息称，主管南方证券自营和委托理财业务的副总裁孙田志已经被逮捕，罪名是涉嫌挪用公款。据说在其管理的南方证券自营和委托理财账户上出现了9亿元的缺口，资金去向不明。
除此之外，南方证券所有部门经理以上的人员被要求留在深圳，配合调查。而那些离开了南方证券的中层干部，包括各地营业部总经理等都被要求向接管小组报到，随时配合调查。而南方证券的历任领导班子也被要求留在深圳，配合调查。
据了解，南方证券接管小组进入南方证券后，最先开展的是资产保全业务，先后派出了大批人马前往各地保全南方证券的实业资产，防止资产流失。
春节之后，南方证券长期的合作伙伴——深圳天健信德会计师事务所派出了60个人的巨大队伍进驻南方证券，与南方证券各部门抽调的40人一起组成了100人的查账队伍，清查南方证券历年的账目。
消息人士称，监管层已经要求接管小组加快节奏，希望能够在今年六七月份查清楚南方证券的账目。
“我们在等待最终的数字，有了这个就可以考虑未来了。”南方证券的一位人士说。