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[摘要]企业是社会经济活动的基本单位，其经营成本价值上扬的现状，与国家逐步实施紧缩的货币政策出现矛盾。分析研究金融市场利率变动对企业财务杠杆水平产生的影响，这将大力推动我国企业向前发展。纵观金融市场利率理论，以及金融市场利率变动带给我国企业财务杠杆水平的重要影响，我国企业应积极优化财务杠杆水平，创造良好的融资环境，提高融资决策水平，促进企业更好更快获取市场核心竞争力。
[关键词]金融市场利率 变动 企业 财务杠杆水平
一、金融市场利率理论及其对企业财务杠杆水平产生的影响
(一)金融市场利率的基本理论
古典利率理论、凯恩斯主义利率理论、货币学派利率理论、马克思利率理论及金融深化论，这是金融市场利率研究中涉及的集中基本理论。
古典利率理论主要讨论实物利率，即实物资本供求关系决定的利率，其主张经济在市场中以充分自由竞争来达到均衡状态为基础，并借助于利率的自由调节，促进经济趋于且达到充分就业状态下的稳定。凯恩斯主义利率理论修正了古典利率理论，并提出流动性偏好利率理论以及三种持有货币的动机，交易动机。即为了准备个人或业务上交易之用的现金之需；谨慎动机，即出于保障一部分资源在未来产生现金价值的目的；投机动机，即充分信任自己对未来的看法，并想通过此种方式从中获利。货币学派利率理论将货币视为一种资产，认为市场经济自身具备完善的自动调节机制。人们可通过调整所持资产组合而改变利率。则政府干预越小，社会经济效率便越高。
马克思利率理论将利息与资本相连。并把利息看作是使用资本生产利润的能力的报酬，平均利润率调节和决定着利率，则市场利率是在短期内、受借贷资本供求决定的、经借贷双方竞争直接产生的现实利率，它趋向于一般利息率，但在短期内或特殊情况下，极可能高于平均利润率。金融深化论主要针对发展中国家金融发展问题，此种观点下，一个国家的金融体制被认为与其本国的经济发展之间存在相互刺激、彼此制约的关系，一国内部活跃及健全的金融市场，能有效引导资金向高效益的部门与地区流动，并使资金得以最高效利用，进而达到最优配置状态。
(二)研究金融市场利率与财务杠杆水平间关系时所坚持原则
分析研究金融试产高利率和企业财务杠杆水平之间关系时。应恰当选取样本及指标进行实证分析，在此过程中，应充分坚持如下原则：
科学性原则，即选出的指标必须能够进行科学、合理的描述，并确定其确实会财务杠杆水平产生重要影响；可测性原则。即设计出的指标体系必须具备较强的可操作性，使评价指标的数据能否容易获取：可比性原则，即所选取指标的口径范围、计算方法等都具备纵向可比性或横向可比性，一般来讲，评价同一事物不同时期的表现应注重纵向可比性，评价同一时期不同事物的表现应注重横向可比性：协调性原则，即选出的评价指标和采取的评价方法之间能否相互协调。
(三)金融市场利率对企业财务杠杆水平产生的主要影响
财务杠杆即企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用。由此定义，财务杠杆与企业资本结构间存在密切联系。财务杠杆相关理论研究也与资本结构理论不可分割。从资本结构理论演进过程来看，财务杠杆理论研究主要有早期资本结构理论、MM理论、权衡理论、新资本结构理论等。结合金融市场利率研究理论和财务杠杆理论，金融市场利率对企业财务杠杆水平产生的具体影响主要包括：
对发展中国家来讲，国内市场机制较不完善，甚至金融市场特别是资本市场发展滞后，经济领域各个行业表现出分割局面。这使得金融资产及实物资产收益率出现差异。在选择资产时，人们难免会把货币性金融资产视为财富保值的主要形式。加上发展中国家的经济单位多以内源融资，一定数量的货币积累是经济单位进行投资的首要条件，则经济单位投资越大，其所需要积累的货币金额便越多。这说明经企业投资中货币需求和实物资产之间属于互补关系，而非相互替代关系，如此一来，金融市场利率与储蓄和投资间保持同方向变动，利率高，货币实际收益大，储蓄及投资也就多，反之则出现相反结果。在财务理论中，财务杠杆系数明确表明了企业息税前利润盈余增长所产生的每股收益的增长幅度，如果企业负债融资，金融市场利率将对企业债务利息费用产生直接影响，其变化态势也将影响到企业财务杠杆水平的选择。
二、金融市场利率变动下优化企业财务杠杆水平的重要举措
(一)以完善的资本市场营造良好的融资环境
当今经济形势下，企业生产经营中进行融资在所难免，在管理者做出融资决策时也都充允考虑筹资成本与筹资风险，尽可能将筹资成本降至最低、将筹资风险降至最小。只有满足上述条件，企业方可在资本市场中，选取条件最优、最具理性的风险最小、成本最低的融资渠道，而这目标的实现必须依托于一个完善的外部市场和融资环境。
改进资本市场，营造良好的融资环境，其一便须对股票市场予以规范和完善。尤其是规模较大的上市公司，在股票市场中融资，其成本相对较小、可获取资金量相对充足，若又能取得筹资风险较小的客观优势，则企业极易应对银根紧缩、成本上涨等一系列外在压力。从目前我国资本市场中存在的股票市场现状分析，股票市场仍然需要进一步改革完善和发展，一套规范的市场经济机制更须加以建立和完善，国家应不断加强监督管理力量，规范各市场主体的地位，提升资金使用透明度及资金使用效率。
其二要发展债券市场。一直以来。我国较重视国债与股票发行。对企业债券发行事宜则较为忽视，企业发行债券时受到诸多外在约束，这给国内债券市场发展带来极大的阻力和障碍。而债券市场又恰恰是强化我国资本市场发展、扩大企业资金来源的重要途径，我国应借鉴国际上成熟资本市场的做法，积极发行企业债券，使企业债券融资额远大于股票融资额。这要求我国须逐步扩大企业债券发行额度，最终取消额度管理；加快完善国内信用评级制度的步伐，为债券利率市场化创造基础条件；培育企业债券流通市场，鼓励满足条件的公司债券挂牌上市等。
其三要强化金融机构管理。上市公司融资方式的选择受到金融机构及其服务的直接性影响，比如金融机构在向市场参与者发行金融要求权并获取资金后，将相关资金予以投资，即可推动企业向前发展，则银行部门的良性表现将促进企业资金特别是长期资金的融通。而有些非存款中介同样对企业融资决策产生巨大影响，那么。强化金融机构的管理和完善，将有效提升企业资金融通能力，推进企业资本结构建设。
(二)以成熟的财务管理提升企业融资决策水平
首先要完善企业财务管理中基础工作。以基础性分析为依据，进行企业财务杠杆运用决策。既要确保所获取基本数据是正确、完善、详细的，又要认真分析相关数据，为相关决策提供可靠保证。当前我国财务管理水平在国际上仍处于落后状态，国内企业为追求财务管理及管理会计与其经营管理水平的相互适应。其必须掌握真实反映公司财务状况的有效数据。并在此基础上提高企业管理水平。重视财务管理基础性工作，提升财务管理层次，引入先进的财务管理理念，更新财务管理方法等，以不断增强国内企业市场竞争力、有效规避企业经营中各类财务风险。
其次要探索多样性筹资方式。企业应敢于拓宽融资渠道，除了传统的向银行借贷来融资的方式以外，融资租赁、向民间资本机构借贷都是较为可行的融资渠道。通过融资租赁的方式融资。其做法灵活、方便快捷，企业可把现有贷款留作他用，以增强企业总体负债能力。向民间资本机构贷款，存在门槛较高的劣势，但其比较适合高速发展的中小企业，特别是企业在实施高回报率的项目时，更值得考虑。
再者要增加企业财务杠杆水平弹性。伴随企业内外部环境的改变，企业财务杠杆水平也应发生变化，促使企业内部具备弹性的、可调整的资本结构，进而提高企业市场核心竞争力。这便对企业提出更高要求，一则科学预测未来影响财务杠杆内外部环境的各项因素变化，二则实施增强企业资本结构弹性的融资措施，三则向银行借贷时，选择性地增加可用作举债抵押的资产规模等。
最后要提升企业融资决策人才素质。作为企业生产经营管理的重要组成部分，财务管理关乎企业长远发展。较高的理财决策水平更是企业有效筹集资金、增加盈利、推动企业较快发展的关键条件。知识经济时代，企业内部管理者理财意识、融资决策水平受到了前所未有的要求和挑战，企业应采取更为合理的对策来应对多变的环境。更应设置合理的人才机制，吸纳、培养整体素质及能力都过硬的财务管理决策人才。
[关键词]金融市场利率 变动 企业 财务杠杆水平
一、金融市场利率理论及其对企业财务杠杆水平产生的影响
(一)金融市场利率的基本理论
古典利率理论、凯恩斯主义利率理论、货币学派利率理论、马克思利率理论及金融深化论，这是金融市场利率研究中涉及的集中基本理论。
古典利率理论主要讨论实物利率，即实物资本供求关系决定的利率，其主张经济在市场中以充分自由竞争来达到均衡状态为基础，并借助于利率的自由调节，促进经济趋于且达到充分就业状态下的稳定。凯恩斯主义利率理论修正了古典利率理论，并提出流动性偏好利率理论以及三种持有货币的动机，交易动机。即为了准备个人或业务上交易之用的现金之需；谨慎动机，即出于保障一部分资源在未来产生现金价值的目的；投机动机，即充分信任自己对未来的看法，并想通过此种方式从中获利。货币学派利率理论将货币视为一种资产，认为市场经济自身具备完善的自动调节机制。人们可通过调整所持资产组合而改变利率。则政府干预越小，社会经济效率便越高。
马克思利率理论将利息与资本相连。并把利息看作是使用资本生产利润的能力的报酬，平均利润率调节和决定着利率，则市场利率是在短期内、受借贷资本供求决定的、经借贷双方竞争直接产生的现实利率，它趋向于一般利息率，但在短期内或特殊情况下，极可能高于平均利润率。金融深化论主要针对发展中国家金融发展问题，此种观点下，一个国家的金融体制被认为与其本国的经济发展之间存在相互刺激、彼此制约的关系，一国内部活跃及健全的金融市场，能有效引导资金向高效益的部门与地区流动，并使资金得以最高效利用，进而达到最优配置状态。
(二)研究金融市场利率与财务杠杆水平间关系时所坚持原则
分析研究金融试产高利率和企业财务杠杆水平之间关系时。应恰当选取样本及指标进行实证分析，在此过程中，应充分坚持如下原则：
科学性原则，即选出的指标必须能够进行科学、合理的描述，并确定其确实会财务杠杆水平产生重要影响；可测性原则。即设计出的指标体系必须具备较强的可操作性，使评价指标的数据能否容易获取：可比性原则，即所选取指标的口径范围、计算方法等都具备纵向可比性或横向可比性，一般来讲，评价同一事物不同时期的表现应注重纵向可比性，评价同一时期不同事物的表现应注重横向可比性：协调性原则，即选出的评价指标和采取的评价方法之间能否相互协调。
(三)金融市场利率对企业财务杠杆水平产生的主要影响
财务杠杆即企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用。由此定义，财务杠杆与企业资本结构间存在密切联系。财务杠杆相关理论研究也与资本结构理论不可分割。从资本结构理论演进过程来看，财务杠杆理论研究主要有早期资本结构理论、MM理论、权衡理论、新资本结构理论等。结合金融市场利率研究理论和财务杠杆理论，金融市场利率对企业财务杠杆水平产生的具体影响主要包括：
对发展中国家来讲，国内市场机制较不完善，甚至金融市场特别是资本市场发展滞后，经济领域各个行业表现出分割局面。这使得金融资产及实物资产收益率出现差异。在选择资产时，人们难免会把货币性金融资产视为财富保值的主要形式。加上发展中国家的经济单位多以内源融资，一定数量的货币积累是经济单位进行投资的首要条件，则经济单位投资越大，其所需要积累的货币金额便越多。这说明经企业投资中货币需求和实物资产之间属于互补关系，而非相互替代关系，如此一来，金融市场利率与储蓄和投资间保持同方向变动，利率高，货币实际收益大，储蓄及投资也就多，反之则出现相反结果。在财务理论中，财务杠杆系数明确表明了企业息税前利润盈余增长所产生的每股收益的增长幅度，如果企业负债融资，金融市场利率将对企业债务利息费用产生直接影响，其变化态势也将影响到企业财务杠杆水平的选择。
二、金融市场利率变动下优化企业财务杠杆水平的重要举措
(一)以完善的资本市场营造良好的融资环境
当今经济形势下，企业生产经营中进行融资在所难免，在管理者做出融资决策时也都充允考虑筹资成本与筹资风险，尽可能将筹资成本降至最低、将筹资风险降至最小。只有满足上述条件，企业方可在资本市场中，选取条件最优、最具理性的风险最小、成本最低的融资渠道，而这目标的实现必须依托于一个完善的外部市场和融资环境。
改进资本市场，营造良好的融资环境，其一便须对股票市场予以规范和完善。尤其是规模较大的上市公司，在股票市场中融资，其成本相对较小、可获取资金量相对充足，若又能取得筹资风险较小的客观优势，则企业极易应对银根紧缩、成本上涨等一系列外在压力。从目前我国资本市场中存在的股票市场现状分析，股票市场仍然需要进一步改革完善和发展，一套规范的市场经济机制更须加以建立和完善，国家应不断加强监督管理力量，规范各市场主体的地位，提升资金使用透明度及资金使用效率。
其二要发展债券市场。一直以来。我国较重视国债与股票发行。对企业债券发行事宜则较为忽视，企业发行债券时受到诸多外在约束，这给国内债券市场发展带来极大的阻力和障碍。而债券市场又恰恰是强化我国资本市场发展、扩大企业资金来源的重要途径，我国应借鉴国际上成熟资本市场的做法，积极发行企业债券，使企业债券融资额远大于股票融资额。这要求我国须逐步扩大企业债券发行额度，最终取消额度管理；加快完善国内信用评级制度的步伐，为债券利率市场化创造基础条件；培育企业债券流通市场，鼓励满足条件的公司债券挂牌上市等。
其三要强化金融机构管理。上市公司融资方式的选择受到金融机构及其服务的直接性影响，比如金融机构在向市场参与者发行金融要求权并获取资金后，将相关资金予以投资，即可推动企业向前发展，则银行部门的良性表现将促进企业资金特别是长期资金的融通。而有些非存款中介同样对企业融资决策产生巨大影响，那么。强化金融机构的管理和完善，将有效提升企业资金融通能力，推进企业资本结构建设。
(二)以成熟的财务管理提升企业融资决策水平
首先要完善企业财务管理中基础工作。以基础性分析为依据，进行企业财务杠杆运用决策。既要确保所获取基本数据是正确、完善、详细的，又要认真分析相关数据，为相关决策提供可靠保证。当前我国财务管理水平在国际上仍处于落后状态，国内企业为追求财务管理及管理会计与其经营管理水平的相互适应。其必须掌握真实反映公司财务状况的有效数据。并在此基础上提高企业管理水平。重视财务管理基础性工作，提升财务管理层次，引入先进的财务管理理念，更新财务管理方法等，以不断增强国内企业市场竞争力、有效规避企业经营中各类财务风险。
其次要探索多样性筹资方式。企业应敢于拓宽融资渠道，除了传统的向银行借贷来融资的方式以外，融资租赁、向民间资本机构借贷都是较为可行的融资渠道。通过融资租赁的方式融资。其做法灵活、方便快捷，企业可把现有贷款留作他用，以增强企业总体负债能力。向民间资本机构贷款，存在门槛较高的劣势，但其比较适合高速发展的中小企业，特别是企业在实施高回报率的项目时，更值得考虑。
再者要增加企业财务杠杆水平弹性。伴随企业内外部环境的改变，企业财务杠杆水平也应发生变化，促使企业内部具备弹性的、可调整的资本结构，进而提高企业市场核心竞争力。这便对企业提出更高要求，一则科学预测未来影响财务杠杆内外部环境的各项因素变化，二则实施增强企业资本结构弹性的融资措施，三则向银行借贷时，选择性地增加可用作举债抵押的资产规模等。
最后要提升企业融资决策人才素质。作为企业生产经营管理的重要组成部分，财务管理关乎企业长远发展。较高的理财决策水平更是企业有效筹集资金、增加盈利、推动企业较快发展的关键条件。知识经济时代，企业内部管理者理财意识、融资决策水平受到了前所未有的要求和挑战，企业应采取更为合理的对策来应对多变的环境。更应设置合理的人才机制，吸纳、培养整体素质及能力都过硬的财务管理决策人才。