6月28日，信用评级机构大公国际宣布撤销内蒙古赤峰市城市基础设施投资开发有限公司（下称“赤峰城投”）2010年发行的10赤峰债（122902.SH）的信用等级，原因是发行人未提供债券跟踪评级所需资料，无法根据现有资料客观地评价赤峰城投的信用状况。
　　二季度以来，债券市场先有监管风暴，后有资金面急袭，各方参与主体均对消息面高度敏感。大公国际一纸公告再度引发投资人对平台公司债的信用担忧。
　　7月1日，在上交所上市交易的10赤峰债成交较前日放量5倍，且创上市近3年来的历史天量，同时收益率大幅走高，盘中价格一度暴跌近2%。不过，随后收益率回落，尾盘投机盘介入较多，显示市场对债券后续走势乃至事件影响的解读存在分歧。
　　尽管大公国际撤评的真实内幕目前很难说清，但从赤峰债现在的财务状况看，它是否具备足够的偿付能力呢？
　　10赤峰债总额12亿元，债券期限为七年，票面利率6.18%。当年发行时，大公国际和另一家信用评级机构鹏元资信都予以评级，主体信用评级为AA，债项信用等级评定为AA+。
　　赤峰城投成立于2001年，由赤峰市经济委员会全资控股，是赤峰市主要城投企业和主要政府投融资平台；也是赤峰市唯一一家集城市基建、投融资、经营整合城市资源为一体的综合性国有资产经营公司。主要负责新城区土地整理及市政建设，并经营房地产、公交、水务和维护管理业务。
　　公开数据显示，截至2012年末，公司总资产123.5亿元，净资产67.4亿元。当年实现营业收入2.83亿元，营业利润亏损0.6亿元，净利润0.4亿元。近三年年报数据显示，赤峰城投主营的公用事业盈利能力较弱，房地产收入和利润受开发周期影响波动较大，财政补贴是公司利润的主要来源。
　　赤峰城投2010年至2012年的营业利润率分别为6.94%、-10.5%和-21.17%，下降趋势明显；同时，2011年和2012年分别获得政府补助1.79亿元和1.21亿元，相当于净利润的1.5和3.1倍。
　　鹏元评级对10赤峰债2012年的跟踪评级报告数据显示，发行主体2009年至2011年的EBITDA（税息折旧及摊销前利润）分别为3.02亿元、2.36亿元和1.65亿元；EBITDA利息保障倍数分别为1.99、1.52和0.77，双双呈递减态势，至2011年起，EBITDA利息保障倍数已经不能完全覆盖偿付利息支付的现金（1倍以下）。
　　这一数据在2012年年报中继续恶化。赤峰城投2012年分配股利、利润或偿付利息支付的现金上升为2.28亿元，EBITDA与EBIT（息税前利润）下降为1.21亿元和0.78亿元。EBITDA利息保障倍数进一步滑落至0.53，EBIT利息保障倍数更跌至0.34。
　　鹏元评级在2012年跟踪评级报告中强调关注风险：发行人有息债务规模仍然较大，且对新城区基础设施投资力度的加快使公司面临一定的资金压力。不过，发行人近三年来资产负债率维持在50%以下，处于正常水平；同时公司资产规模从101亿元增长到124亿元，两年增速超过20%，流动和速动比率达300%以上，资产流动性好。2010至2012年，公司经营性净现金流分别为4.47亿元、11.67亿元和6.28亿元，尽管有所波动，但仍保持充裕，对债务偿还有一定保障能力。
　　发行人以其对赤峰市财政局的应收账款本金和利息共35.51亿元作为“10赤城投债”的质押资产。公司与赤峰市财政局签订了严格的还款协议，保证了在债券存续期内资产质押比率不低于1.69倍，现金流覆盖倍率不低于1.12倍，将债券偿还与赤峰市政府信用绑定。
　　因此，鹏元评级认为，赤峰市经济继续保持快速发展，财政实力不断提高，公司所处的外部发展环境良好；发行人用于质押的应收账款剩余规模较大，可为本期债券的偿付提供一定的保障。
　　但业内人士亦忧虑，不同于产业债，城投债估值同质化严重，任何一个偶然信用事件都会导致整个城投债收益率上行。当前持续疲弱的宏观经济加速弱资质和低等级城投平台风险暴露，下半年或2014年上半年，爆发个券违约事件概率大大增加。