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摘 要 本文采取VAR(向量自回归模型) 检验分析法,对中国1998年1季度～2009年4季度们季度数据进行实证研究,得出中国货币供应量与宏观经济变量GDP和以及上证指数的因果关系,分析过程将采取Evlews5.0统计分析软件进行数据检验, 实证分析及研究。
关键词 GDP 货币供给量 上证指数
中图分类号:F224文献标识码:A
货币供给量与经济增长之间(GDP)之间的关系到底如何,这里包括两个方面:一是货币是否中性的问题,即货币是否影响实质的经济增长;还有实质经济的变动是否引起货币供应量的变动.这是货币的内生性问题。因此我们并不能单纯的判定是谁影响谁。其问题的实质是货币供应与经济增长之间的因果关系的确定,包括单向因果,双向因果。
一、变量选择及数据
本文选取1998年1季度至2009年4季度的上证指数,货币供应量、国民生产总值(GDP)数据,样本容量为49个。因为对整个经济影响的货币供应量不仅包括流通中的现金,也包括企业的活期存款以及城乡居民的储蓄存款等等,因此选取的贷币供给量的M2层次作为货币供给量的数据。由于所取得的货币供给量的数据是月度数据,因此经过加总形式计算形式获得季度数据。上证指数和国民生产总值数据来自国家统计局,货币供应量数据来自中国人民银行。
本文用SZI表示上证综指,M2表示货币供给量,GDP为国民生产总值。并对各变量数据取对数,以消除异方差。记LSZI、LM2、LGDP为最终的上证指数、货币供给量及国民生产总值。
二、平稳性检验
我们在对数据进行分析的时候,其前提是要保证数据的平稳性。本文用的ADF检验法进行检验。
检验得出时间序列LSZI,LM2,LGDP都是一阶单整序列。 在协检验分析之前必须先确定VAR模型的滞后阶数。在选择滞后阶数时,。通过比较LR、FPE、AIC、SC和HQ等5种选取准则,我们依据FPE、AIC准则确定最优滞后阶数为4阶。
VAR模型的估计结果
LGDP = - 0.1523*LGDP(-1) - 0.132*LGDP(-2) - 0.144*LGDP(-3) + 0.8694*LGDP(-4) - 1.368*LM2(-1) + 1.100*LM2(-2) - 0.342*LM2(-3) + 1.123*LM2(-4) + 0.033*LSZI(-1) - 0.0143*LSZI(-2) + 0.057*LSZI(-3) - 0.026*LSZI(-4) - 0.703
LM2 = 0.024*LGDP(-1) + 0.010*LGDP(-2) + 0.018*LGDP(-3) + 0.003*LGDP(-4) + 1.374*LM2(-1) - 0.660*LM2(-2) + 0.256*LM2(-3) - 0.006*LM2(-4) - 0.001*LSZI(-1) - 0.004*LSZI(-2) - 0.009*LSZI(-3) + 0.009*LSZI(-4) - 0.066
LSZI = 0.442*LGDP(-1) + 0.493*LGDP(-2) + 0.469*LGDP(-3) + 0.423*LGDP(-4) + 0.192*LM2(-1) - 0.262*LM2(-2) + 0.790*LM2(-3) - 2.110*LM2(-4) + 1.021*LSZI(-1) - 0.272*LSZI(-2) + 0.346*LSZI(-3) - 0.505*LSZI(-4) + 1.033
三个方程调整的拟合优度分别为: 0.998,0.999,0.884843。从以上的VAR估计模型可知,前三期对经济增长的作用为负,前第4期对以后经济增长的作用为正且较前三期对经济的负作用要大的多,因此可以得出前期经济的发展对今后经济的发展的促进作用是有个过程,这个过程大概需要三个季度左右,而不是上季度的经济增长就会对下季度的经济增长有明显作用。前期货币供给量的变化对经济增长的作用时正时负,仅从这个模型中很难判断货币供给量对经济增长的作用。股票市值的变化对经济增长的作用跟货币供给量一样很难进行判断。
经济增长对货币供给量的影响却是明显的,从估计结果我们可以看出,前4期的经济增长对货币供给量都有正的作用,但比重都不是很大。而货币供给量自身的前几期除前2期为负作用外,其他三期对自身的作用都是正的,却正作用的比重远大于负比重,可以得出前几期货币供给量对自身的增长的作用是正的。而股票市值的前三期对货币供给量的作用为负的,前第4期对货币供给量有正的作用。因此从短期来看,股票市值的上升会减少货币供给量,即会吸引资金进入股市,但从长期来看,股票市值的上升会增长货币供给量。
经济增长对股票指数的作用是明显的,无论从短期来看还是长期来看,前期的经济增长都会使得股票指数走高。而货币供给量对股票指数的作用却是时正时负的,前第一期和第三期为正,而前第二期和第四期为负。这是由于股票对央行政策的敏感性的造成的,央行在不同的季度投放货币的数量是不一样的,而投资者则是根据央行的投放量来判定央行的货币政策的松紧程度,当央行在上季度少投放货币,就会给市场带来货币政策趋紧的信号,股票就会向下走。而当央行在本季度多投放货币时,又会产生货币政策趋松的信号,股票又会上涨,因此当虽然货币供给量总体是上升的,但对股票指数的影响却是时好时坏的。
三、结论
影响经济增长的因素有许多,货币供给量增加及股票市场带来的财富效应只是这许多因素之一。当把货币供给量和股票指数作为外生变量看待,对经济增长贡献最大的还是其自己本身,因此要提高经济增长,寻求货币的增发是不可行的办法,这样将会导致通货膨胀。而股票市场一直处于波动当中,在短期内对经济的作用并不大,只有在长期过程中,上市公司通过股市融资扩大再生产,才能对经济增长产生一定的正作用。因此真正要提高经济增长,还是要提高居民消费,扩大出口,增加投资。
经济增长的同时必定伴随着货币量的增加,这样才可能避免通货紧缩。股票市场对货币供给量的影响需要一定的行情来支持,当股票走强的时候,会吸引一部分储蓄进入股市,从而减少经济中的货币供应量,但当股票走熊的时候,就会有部分资金走出股市,进入银行系统当中,从而增加经济中的货币供应量,因此,从短期看股票市场对货币供给量的作用时正时负。
股票指数的走势呈现一定的周期性,不仅受国内经济环境的影响,也受外围市场环境的影响,尤其是欧美等发达国家的资本环境的影响。股票走势是国内外各种因素的综合的结果,从长远看,股票市场还是要受到宏观经济环境的影响。□
(作者均为西南民族大学经济学院金融学硕士研究生)
参考文献:
[1]米尔顿•弗里德曼.弗里德曼文粹.首都经济贸易大学出版社,2001
[2]李广众.银行、股票市场与经济增长.经济科学,2002,(2).
[3]梁琪.腾建州.股票市场、银行与经济增长:中国的实证分析.金融研究,2005,(1).
[4]李振明.中国股市财富效应的实证分析.经济科学,2001,(3).
[5]陈飞.高铁梅.我国货币政策工具变量效应的实证分析.金融研究.
关键词 GDP 货币供给量 上证指数
中图分类号:F224文献标识码:A
货币供给量与经济增长之间(GDP)之间的关系到底如何,这里包括两个方面:一是货币是否中性的问题,即货币是否影响实质的经济增长;还有实质经济的变动是否引起货币供应量的变动.这是货币的内生性问题。因此我们并不能单纯的判定是谁影响谁。其问题的实质是货币供应与经济增长之间的因果关系的确定,包括单向因果,双向因果。
一、变量选择及数据
本文选取1998年1季度至2009年4季度的上证指数,货币供应量、国民生产总值(GDP)数据,样本容量为49个。因为对整个经济影响的货币供应量不仅包括流通中的现金,也包括企业的活期存款以及城乡居民的储蓄存款等等,因此选取的贷币供给量的M2层次作为货币供给量的数据。由于所取得的货币供给量的数据是月度数据,因此经过加总形式计算形式获得季度数据。上证指数和国民生产总值数据来自国家统计局,货币供应量数据来自中国人民银行。
本文用SZI表示上证综指,M2表示货币供给量,GDP为国民生产总值。并对各变量数据取对数,以消除异方差。记LSZI、LM2、LGDP为最终的上证指数、货币供给量及国民生产总值。
二、平稳性检验
我们在对数据进行分析的时候,其前提是要保证数据的平稳性。本文用的ADF检验法进行检验。
检验得出时间序列LSZI,LM2,LGDP都是一阶单整序列。 在协检验分析之前必须先确定VAR模型的滞后阶数。在选择滞后阶数时,。通过比较LR、FPE、AIC、SC和HQ等5种选取准则,我们依据FPE、AIC准则确定最优滞后阶数为4阶。
VAR模型的估计结果
LGDP = - 0.1523*LGDP(-1) - 0.132*LGDP(-2) - 0.144*LGDP(-3) + 0.8694*LGDP(-4) - 1.368*LM2(-1) + 1.100*LM2(-2) - 0.342*LM2(-3) + 1.123*LM2(-4) + 0.033*LSZI(-1) - 0.0143*LSZI(-2) + 0.057*LSZI(-3) - 0.026*LSZI(-4) - 0.703
LM2 = 0.024*LGDP(-1) + 0.010*LGDP(-2) + 0.018*LGDP(-3) + 0.003*LGDP(-4) + 1.374*LM2(-1) - 0.660*LM2(-2) + 0.256*LM2(-3) - 0.006*LM2(-4) - 0.001*LSZI(-1) - 0.004*LSZI(-2) - 0.009*LSZI(-3) + 0.009*LSZI(-4) - 0.066
LSZI = 0.442*LGDP(-1) + 0.493*LGDP(-2) + 0.469*LGDP(-3) + 0.423*LGDP(-4) + 0.192*LM2(-1) - 0.262*LM2(-2) + 0.790*LM2(-3) - 2.110*LM2(-4) + 1.021*LSZI(-1) - 0.272*LSZI(-2) + 0.346*LSZI(-3) - 0.505*LSZI(-4) + 1.033
三个方程调整的拟合优度分别为: 0.998,0.999,0.884843。从以上的VAR估计模型可知,前三期对经济增长的作用为负,前第4期对以后经济增长的作用为正且较前三期对经济的负作用要大的多,因此可以得出前期经济的发展对今后经济的发展的促进作用是有个过程,这个过程大概需要三个季度左右,而不是上季度的经济增长就会对下季度的经济增长有明显作用。前期货币供给量的变化对经济增长的作用时正时负,仅从这个模型中很难判断货币供给量对经济增长的作用。股票市值的变化对经济增长的作用跟货币供给量一样很难进行判断。
经济增长对货币供给量的影响却是明显的,从估计结果我们可以看出,前4期的经济增长对货币供给量都有正的作用,但比重都不是很大。而货币供给量自身的前几期除前2期为负作用外,其他三期对自身的作用都是正的,却正作用的比重远大于负比重,可以得出前几期货币供给量对自身的增长的作用是正的。而股票市值的前三期对货币供给量的作用为负的,前第4期对货币供给量有正的作用。因此从短期来看,股票市值的上升会减少货币供给量,即会吸引资金进入股市,但从长期来看,股票市值的上升会增长货币供给量。
经济增长对股票指数的作用是明显的,无论从短期来看还是长期来看,前期的经济增长都会使得股票指数走高。而货币供给量对股票指数的作用却是时正时负的,前第一期和第三期为正,而前第二期和第四期为负。这是由于股票对央行政策的敏感性的造成的,央行在不同的季度投放货币的数量是不一样的,而投资者则是根据央行的投放量来判定央行的货币政策的松紧程度,当央行在上季度少投放货币,就会给市场带来货币政策趋紧的信号,股票就会向下走。而当央行在本季度多投放货币时,又会产生货币政策趋松的信号,股票又会上涨,因此当虽然货币供给量总体是上升的,但对股票指数的影响却是时好时坏的。
三、结论
影响经济增长的因素有许多,货币供给量增加及股票市场带来的财富效应只是这许多因素之一。当把货币供给量和股票指数作为外生变量看待,对经济增长贡献最大的还是其自己本身,因此要提高经济增长,寻求货币的增发是不可行的办法,这样将会导致通货膨胀。而股票市场一直处于波动当中,在短期内对经济的作用并不大,只有在长期过程中,上市公司通过股市融资扩大再生产,才能对经济增长产生一定的正作用。因此真正要提高经济增长,还是要提高居民消费,扩大出口,增加投资。
经济增长的同时必定伴随着货币量的增加,这样才可能避免通货紧缩。股票市场对货币供给量的影响需要一定的行情来支持,当股票走强的时候,会吸引一部分储蓄进入股市,从而减少经济中的货币供应量,但当股票走熊的时候,就会有部分资金走出股市,进入银行系统当中,从而增加经济中的货币供应量,因此,从短期看股票市场对货币供给量的作用时正时负。
股票指数的走势呈现一定的周期性,不仅受国内经济环境的影响,也受外围市场环境的影响,尤其是欧美等发达国家的资本环境的影响。股票走势是国内外各种因素的综合的结果,从长远看,股票市场还是要受到宏观经济环境的影响。□
(作者均为西南民族大学经济学院金融学硕士研究生)
参考文献:
[1]米尔顿•弗里德曼.弗里德曼文粹.首都经济贸易大学出版社,2001
[2]李广众.银行、股票市场与经济增长.经济科学,2002,(2).
[3]梁琪.腾建州.股票市场、银行与经济增长:中国的实证分析.金融研究,2005,(1).
[4]李振明.中国股市财富效应的实证分析.经济科学,2001,(3).
[5]陈飞.高铁梅.我国货币政策工具变量效应的实证分析.金融研究.