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在经历了2014年的高增长后，一季度美国经济出现了些许疲态，景气指数持续下降，非农就业也没有以往那么强劲。而且在原油和大宗商品持续维持低位的压力下，美国的CPI也出现了负增长，美联储似乎也在释放稍微推迟加息时点的信号。
一季度美国经济表现不及预期，未来是延续这种状态，还是犹如2014年初那样只是短暂打盹，二季度很快就会重拾升势？参加“远见杯”全球宏观经济预测的机构给出了乐观的判断，对美国二季度GDP环比折年率的预测均值高达3.1%。
自从欧洲央行实施量化宽松措施以来，欧洲经济显露出了转好的迹象。失业率有所下降，景气指数也在上升。欧洲经济能够彻底走出衰退的阴影，并克服通缩的困扰，欧洲版QE能否成功？这需要未来几个季度的观察，至少“远见杯”调查的结果显示了正面的预期，对二季度欧元区GDP环比折年率的预测均值为1.4%，比一季度的预测均值高了0.6个百分点。
受益于日元的继续大幅贬值，日本出口保持了较好的增长势头，时隔三年后再度出现贸易顺差。“远见杯”预计，二季度日本经济将增长2%。
虽然短期内机构们都对欧美经济弥漫着乐观的情绪，但从长期角度看，发达经济体并没有找到真正的增长动力。4月份IMF在《世界经济展望》中指出，发达国家的潜在增长下降并非只是近几年的事情，而是自21世纪初开始就在持续下降。这主要源于生产率的不断下降，而发达国家劳动力和资本的增长相对平稳。
IMF测算，发达国家的潜在增长已经从2001-2007年间的2.2%下降到了目前1.5%左右的水平，未来也会在这一水平上持续，生产率的下滑贡献了潜在增长80%的下降。美联储对美国长期经济增长的预测也维持在2%左右，显然也认为这就是美国的潜在增长水平。
所以，如果没有新的技术革命，发达经济体不做出大的变革，未来长期的经济增长只能说是马马虎虎，要想回到金融危机以前的水平是遥不可及。
欧美经济将同步转好
2014年主要发达经济体分化明显，美国复苏相对强劲，而欧洲和日本都面临着衰退的威胁，这种不同步的格局在二季度有望改变。欧元区经济形势将大概率继续向好，美国则有望告别一季度的低迷，回归稳健增长的轨道，日本经济也在从2014年4月上调销售税引发的技术性衰退中恢复。
“远见杯”全球经济预测显示，美国二季度GDP预测均值为3.1%、欧洲为1.4%、日本为2.0%。 与一季度调查相比，参与的机构都趋于乐观。
尽管一季度美国经济表现低于预期，但是各家机构都认为这主要是由短期因素引起的。中金公司首席经济学家梁红认为，一方面，天气异常寒冷导致建筑相关行业的投资和招聘减少、休闲餐饮行业新增就业减少;另一方面，油价下跌使得名义汽油零售额下降、企业减少油气相关资本开支。中金公司已将一季度美国GDP增速从年初的3.0%下调至2.0%。
即便没有天气异常的因素，一季度增长疲软在过去几年也是反复出现。高盛分析师Alec Phillips指出，“这主要是因为GDP一些构成分项的残余季节性。我们发现，企业厂房投资、国防支出、州及地方支出的一季度疲软走势呈现出统计显著性，总体已令2010年以来每年的一季度增长平均减少1.1个百分点。”
“抛开短期数据波动，我们对今明两年美国经济增长仍旧乐观，”梁红指出，“劳动力市场强劲复苏，过去1年月均新增非农就业人数26万，远超2005-2006年经济繁荣时期月均19万的水平;居民部门已经开始加杠杆，过去6个月，有5个月居民债务在上升;名义利率维持低位， 10年期国债收益率继续维持在2%左右的水平;消费者信心高涨，密西根大学消费者信心指数连续4个月维持在90以上。”
3月份以来，“美国经济已经走出年初的虚弱，显现了一定的恢复迹象。”野村证券分析师Lewis Alexander 指出。
“美国在2015年的增长模式可能与2014年相似，也就是，开年增长疲软、自二季度开始反弹，”高盛集团分析师Jan Hatzius指出，“2015年剩余时间增长走强的可能性很高。”
不过，工商银行投资银行部国际经济首席分析师李嘉指出，二季度反弹主要还是因为一季度基数的原因，美国经济内生动力并没有大的变化，其经济增速还会维持在潜力增长的轨迹上，与2014年下半年以来的表现一致，不会有太大变化。
最令市场惊喜的当属欧元区经济，自2014年底以来，有关数据不断向好，欧央行的量化宽松政策可能已经有所见效。
欧洲失业率已经连续4个月持续下降，2月份为11.3%，2013年的最高点达12.1%，其中，德国2月失业率只有4.8%，是1991年以来的最低值。另外，通缩问题也有所缓和，3月份CPI环比创出两年的新高，同比跌幅已收窄至-0.1%。制造业经理人指数连续四个月上升，3月终值达52.2。
“本轮复苏的可持续性可能更强，”梁红指出，“这是因为主导者德国的增长主要是内需的增长，并非过去几年的外需拉动。2014年四季度德国GDP环比增长0.7%，0.5个百分点来自消费。”
日本的表现也很让市场放心，中国银行认为，日本经济正在摆脱衰退稳步复苏。日本投资机构普遍预计，2014年四季度以来的复苏态势还在延续，一季度增长将在2%以上。
这主要受益于净出口。日元贬值对出口和外国游客的拉动作用较为显著。2014年7月以来，美元兑日元上升幅度超过20%，日元有效汇率仅为70，在此带动下，日本实际出口指数已连续6个月位于100以上，日本也在时隔三年之后再次出现贸易顺差。
与此同时，赴日游客大幅增长，2015年2月，春节假日前后中国大陆赴日游客同比增长2.6倍，百货店向外国游客的销售额同比增长3.4倍。
目前看来，这一态势可能还会延续。除了净出口因素仍将是主要动力外，“春斗”以日本主要企业连续第二年上调工资结束，民间消费有望继续改善。 二季度是政策平静期
在经济复苏的同时，三大经济体的货币政策预计不会在二季度有所动作。参与“远见杯”全球预测的绝大多数机构都认为，美联储、欧央行、日本银行不会调整基准利率。
对于美联储而言，物价上涨的压力在2014年底以来不仅有所缓解，反而开始忧虑物价的低迷，二季度的物价走势料将不会有大的变化。“远见杯”全球预测美国二季度CPI预期均值仅为0.2%。
中信证券首席经济学家诸建芳指出，3月份美联储议息会议整体表态偏鸽派，联储下调了经济、通胀、失业率的预测值，同时调低了预期的加息幅度。2015年末目标利率中值由1.125%降至0.625%。
由于欧洲经济超预期的复苏态势，欧央行也没有进一步加大宽松力度的动力，市场反倒开始担心会否缩减量化宽松规模。不过，高盛欧洲经济学家Huw Pill认为，市场的中长期通胀前景指标一直位于被视为与欧洲央行以往价格稳定目标相符的水平之下，欧央行不可能在短期内考虑削减资产购买方案。提高中长期通胀预期向目标水平仍是欧央行行长德拉吉力求实现通胀率“持续”调整的关键指标之一，正是这一初衷促使欧洲央行推行了量化宽松政策。
在通胀问题上，日本央行面临的压力可能最大。两年前，日本央行在推出规模空前的量宽计划时，声称要在两年内实现2%的通胀目标，现在这个目标极有可能无法实现。
“2014年4月份消费税上调带来的通胀效应将会消失，”李嘉指出，“再加上大宗商品的价格的影响，二季度日本物价将会大幅回落。”远见杯全球预测日本CPI二季度均值为0.6%。而2月份时，日本CPI同比增速的实际值还为2.2%。
高盛预计，日本4-6月份核心CPI将降至负值区间，且通胀预期也将与之同步下降。日本央行将在2015年下半年采取额外的放松措施，很可能是在7月份，以避免信誉受损。野村证券则认为会稍晚一些。在10月份，日本央行将会推出额外的货币宽松措施，包括增加每年10万亿日元的政府债券购买预算并购买3万亿日元的证券ETF。
油价的大分歧
相对于经济的走势，机构们对未来油价的判断分歧较大。中国农业银行和中国工商银行相对看多油价，预测二季度末布伦特油价会高于65美元/桶，而高盛和瑞银则相对看空，瑞银预计二季度末布伦特油价只有50美元/桶，而高盛更是只看到42美元/桶。
原油价格在经历了半年多的大幅下跌之后，自2月份以来稍微有些企稳，布伦特油价大致维持在55-65美元/桶，纽约WTI油价则维持在50美元/桶左右。
低油价在一季度得以持续主要基于两个方面的原因：一方面，低油价对页岩油的挤压需要一定的时间才能见效，原来已经投入的油井不可能马上退出，这从近几个月原油库存依然维持较高水平可以看出。另一方面，OPEC国家之前决定2015年上半年不减产。
随着欧美经济的略微好转，尤其是欧洲脱离衰退，发达经济体的需求会有所恢复。而到了2015年下半年，上述两个因素可能发生本质的改变。被挤压的页岩油会逐渐退出市场，原油库存会明显下降;在初步打赢了这场价格战之后，OPEC很可能会在下半年减产，毕竟长期维持如此低的油价，也是杀敌一千自损八百的策略。到时候油价可能会逐步反弹。
由于美联储在3月底释放了推迟加息的信号，近一个月美元也结束了之前单边升值的节奏，美元指数处于95上方盘整，期待新的政策信号释放。
由于二季度可能是欧美政策相对平静期，“远见杯”的预测显示，机构们大致认为二季度主要汇率还会处于等待盘整之中，对二季度末欧元兑美元的预测均值为1.06，与目前的汇率水平大致持平;美元兑日元的预测均值为122.7。
一季度美国经济表现不及预期，未来是延续这种状态，还是犹如2014年初那样只是短暂打盹，二季度很快就会重拾升势？参加“远见杯”全球宏观经济预测的机构给出了乐观的判断，对美国二季度GDP环比折年率的预测均值高达3.1%。
自从欧洲央行实施量化宽松措施以来，欧洲经济显露出了转好的迹象。失业率有所下降，景气指数也在上升。欧洲经济能够彻底走出衰退的阴影，并克服通缩的困扰，欧洲版QE能否成功？这需要未来几个季度的观察，至少“远见杯”调查的结果显示了正面的预期，对二季度欧元区GDP环比折年率的预测均值为1.4%，比一季度的预测均值高了0.6个百分点。
受益于日元的继续大幅贬值，日本出口保持了较好的增长势头，时隔三年后再度出现贸易顺差。“远见杯”预计，二季度日本经济将增长2%。
虽然短期内机构们都对欧美经济弥漫着乐观的情绪，但从长期角度看，发达经济体并没有找到真正的增长动力。4月份IMF在《世界经济展望》中指出，发达国家的潜在增长下降并非只是近几年的事情，而是自21世纪初开始就在持续下降。这主要源于生产率的不断下降，而发达国家劳动力和资本的增长相对平稳。
IMF测算，发达国家的潜在增长已经从2001-2007年间的2.2%下降到了目前1.5%左右的水平，未来也会在这一水平上持续，生产率的下滑贡献了潜在增长80%的下降。美联储对美国长期经济增长的预测也维持在2%左右，显然也认为这就是美国的潜在增长水平。
所以，如果没有新的技术革命，发达经济体不做出大的变革，未来长期的经济增长只能说是马马虎虎，要想回到金融危机以前的水平是遥不可及。
欧美经济将同步转好
2014年主要发达经济体分化明显，美国复苏相对强劲，而欧洲和日本都面临着衰退的威胁，这种不同步的格局在二季度有望改变。欧元区经济形势将大概率继续向好，美国则有望告别一季度的低迷，回归稳健增长的轨道，日本经济也在从2014年4月上调销售税引发的技术性衰退中恢复。
“远见杯”全球经济预测显示，美国二季度GDP预测均值为3.1%、欧洲为1.4%、日本为2.0%。 与一季度调查相比，参与的机构都趋于乐观。
尽管一季度美国经济表现低于预期，但是各家机构都认为这主要是由短期因素引起的。中金公司首席经济学家梁红认为，一方面，天气异常寒冷导致建筑相关行业的投资和招聘减少、休闲餐饮行业新增就业减少;另一方面，油价下跌使得名义汽油零售额下降、企业减少油气相关资本开支。中金公司已将一季度美国GDP增速从年初的3.0%下调至2.0%。
即便没有天气异常的因素，一季度增长疲软在过去几年也是反复出现。高盛分析师Alec Phillips指出，“这主要是因为GDP一些构成分项的残余季节性。我们发现，企业厂房投资、国防支出、州及地方支出的一季度疲软走势呈现出统计显著性，总体已令2010年以来每年的一季度增长平均减少1.1个百分点。”
“抛开短期数据波动，我们对今明两年美国经济增长仍旧乐观，”梁红指出，“劳动力市场强劲复苏，过去1年月均新增非农就业人数26万，远超2005-2006年经济繁荣时期月均19万的水平;居民部门已经开始加杠杆，过去6个月，有5个月居民债务在上升;名义利率维持低位， 10年期国债收益率继续维持在2%左右的水平;消费者信心高涨，密西根大学消费者信心指数连续4个月维持在90以上。”
3月份以来，“美国经济已经走出年初的虚弱，显现了一定的恢复迹象。”野村证券分析师Lewis Alexander 指出。
“美国在2015年的增长模式可能与2014年相似，也就是，开年增长疲软、自二季度开始反弹，”高盛集团分析师Jan Hatzius指出，“2015年剩余时间增长走强的可能性很高。”
不过，工商银行投资银行部国际经济首席分析师李嘉指出，二季度反弹主要还是因为一季度基数的原因，美国经济内生动力并没有大的变化，其经济增速还会维持在潜力增长的轨迹上，与2014年下半年以来的表现一致，不会有太大变化。
最令市场惊喜的当属欧元区经济，自2014年底以来，有关数据不断向好，欧央行的量化宽松政策可能已经有所见效。
欧洲失业率已经连续4个月持续下降，2月份为11.3%，2013年的最高点达12.1%，其中，德国2月失业率只有4.8%，是1991年以来的最低值。另外，通缩问题也有所缓和，3月份CPI环比创出两年的新高，同比跌幅已收窄至-0.1%。制造业经理人指数连续四个月上升，3月终值达52.2。
“本轮复苏的可持续性可能更强，”梁红指出，“这是因为主导者德国的增长主要是内需的增长，并非过去几年的外需拉动。2014年四季度德国GDP环比增长0.7%，0.5个百分点来自消费。”
日本的表现也很让市场放心，中国银行认为，日本经济正在摆脱衰退稳步复苏。日本投资机构普遍预计，2014年四季度以来的复苏态势还在延续，一季度增长将在2%以上。
这主要受益于净出口。日元贬值对出口和外国游客的拉动作用较为显著。2014年7月以来，美元兑日元上升幅度超过20%，日元有效汇率仅为70，在此带动下，日本实际出口指数已连续6个月位于100以上，日本也在时隔三年之后再次出现贸易顺差。
与此同时，赴日游客大幅增长，2015年2月，春节假日前后中国大陆赴日游客同比增长2.6倍，百货店向外国游客的销售额同比增长3.4倍。
目前看来，这一态势可能还会延续。除了净出口因素仍将是主要动力外，“春斗”以日本主要企业连续第二年上调工资结束，民间消费有望继续改善。 二季度是政策平静期
在经济复苏的同时，三大经济体的货币政策预计不会在二季度有所动作。参与“远见杯”全球预测的绝大多数机构都认为，美联储、欧央行、日本银行不会调整基准利率。
对于美联储而言，物价上涨的压力在2014年底以来不仅有所缓解，反而开始忧虑物价的低迷，二季度的物价走势料将不会有大的变化。“远见杯”全球预测美国二季度CPI预期均值仅为0.2%。
中信证券首席经济学家诸建芳指出，3月份美联储议息会议整体表态偏鸽派，联储下调了经济、通胀、失业率的预测值，同时调低了预期的加息幅度。2015年末目标利率中值由1.125%降至0.625%。
由于欧洲经济超预期的复苏态势，欧央行也没有进一步加大宽松力度的动力，市场反倒开始担心会否缩减量化宽松规模。不过，高盛欧洲经济学家Huw Pill认为，市场的中长期通胀前景指标一直位于被视为与欧洲央行以往价格稳定目标相符的水平之下，欧央行不可能在短期内考虑削减资产购买方案。提高中长期通胀预期向目标水平仍是欧央行行长德拉吉力求实现通胀率“持续”调整的关键指标之一，正是这一初衷促使欧洲央行推行了量化宽松政策。
在通胀问题上，日本央行面临的压力可能最大。两年前，日本央行在推出规模空前的量宽计划时，声称要在两年内实现2%的通胀目标，现在这个目标极有可能无法实现。
“2014年4月份消费税上调带来的通胀效应将会消失，”李嘉指出，“再加上大宗商品的价格的影响，二季度日本物价将会大幅回落。”远见杯全球预测日本CPI二季度均值为0.6%。而2月份时，日本CPI同比增速的实际值还为2.2%。
高盛预计，日本4-6月份核心CPI将降至负值区间，且通胀预期也将与之同步下降。日本央行将在2015年下半年采取额外的放松措施，很可能是在7月份，以避免信誉受损。野村证券则认为会稍晚一些。在10月份，日本央行将会推出额外的货币宽松措施，包括增加每年10万亿日元的政府债券购买预算并购买3万亿日元的证券ETF。
油价的大分歧
相对于经济的走势，机构们对未来油价的判断分歧较大。中国农业银行和中国工商银行相对看多油价，预测二季度末布伦特油价会高于65美元/桶，而高盛和瑞银则相对看空，瑞银预计二季度末布伦特油价只有50美元/桶，而高盛更是只看到42美元/桶。
原油价格在经历了半年多的大幅下跌之后，自2月份以来稍微有些企稳，布伦特油价大致维持在55-65美元/桶，纽约WTI油价则维持在50美元/桶左右。
低油价在一季度得以持续主要基于两个方面的原因：一方面，低油价对页岩油的挤压需要一定的时间才能见效，原来已经投入的油井不可能马上退出，这从近几个月原油库存依然维持较高水平可以看出。另一方面，OPEC国家之前决定2015年上半年不减产。
随着欧美经济的略微好转，尤其是欧洲脱离衰退，发达经济体的需求会有所恢复。而到了2015年下半年，上述两个因素可能发生本质的改变。被挤压的页岩油会逐渐退出市场，原油库存会明显下降;在初步打赢了这场价格战之后，OPEC很可能会在下半年减产，毕竟长期维持如此低的油价，也是杀敌一千自损八百的策略。到时候油价可能会逐步反弹。
由于美联储在3月底释放了推迟加息的信号，近一个月美元也结束了之前单边升值的节奏，美元指数处于95上方盘整，期待新的政策信号释放。
由于二季度可能是欧美政策相对平静期，“远见杯”的预测显示，机构们大致认为二季度主要汇率还会处于等待盘整之中，对二季度末欧元兑美元的预测均值为1.06，与目前的汇率水平大致持平;美元兑日元的预测均值为122.7。