本文考察上市公司环境污染事件的市场反应,并深入分析污染信息首次披露情况是否影响了不同投资者的行为。通过手工搜集2010年以来的污染事件并结合高频分笔交易数据,研究发现环境污染整体上导致了公司价值下降;但市场只对由媒体曝光的污染事件进行了惩罚,对于政府部门披露的污染事件则没有显著反应;不同于个人投资者,机构投资者的行为并未受事件冲击。本文研究意味着市场定价机制并未显著关注企业环保责任,而这种惩罚机制的缺失进一步导致了机构与个人投资者的行为差异。本研究有着积极的政策指导意义:政府应该加大环保知识的宣传,并积极鼓励媒体参与到企业环保治理的监督中,利用金融市场作为环境监管惩治的有效补充来改善污染对于经济发展的负外部性;同时,资本市场监管部门应尽快制定和颁布上市公司环境信息披露相关制度,提升公司的环保信息披露水平。整体上,本文对环境经济学研究在金融市场领域进行了拓展,也为我国"绿色金融"政策提供了清晰的经验证据。