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摘 要：目前经济形势充满不确定性。“被迫储蓄”和“预防性储蓄”导致消费者储蓄倾向大幅上升，经济复苏和经济前景不明朗导致企业投资持续疲弱，疫情冲击将从根本上改变欧元区的经济结构。欧元区各国应提供更有效的政策框架，鼓励创新型行业和成长性部门发展，并为创新性技术部门的直接投资创造有利条件。如果改革获得成功，疫情冲击可能会给欧元区带来有利的转型时机。
关键词：欧元区;新冠疫情;不确定性;经济复苏;结构调整
中图分类号：F830 文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2020）09-0037-03
DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2020.09.005
一、走出不确定性的迷雾
目前经济形势的特点，如果用一个词概括，那就是不确定性。我们对未来经济前景的预测从未像现在这般困难。亚伯拉罕·林肯（Abraham Lincoln）说过：“预测未来的最好方法就是创造未来。”这也是我希望表达的主题。
很明显，对于目前经济中的未知因素我们仍然感到云雾茫茫、无能為力。比如，是否会有第二波新冠疫情袭击？什么时候新冠疫苗能够研制成功？但是，我们可以通过制定合理的政策措施，走出不确定性的迷雾。我们需要通过认真研究，为大家提供一个路标，说明未来经济的走向，构建一个积极的愿景。
我们的经济正在转型，如果政策制定者能够保证，我们将携手战胜新冠疫情危机，我们将通过推进结构性改革，使经济变得更加灵活、更加平等、更加现代化，那么，我们就有理由期待，今天的经济复苏更有韧性，未来的可持续增长能力更强。
二、不确定性：消费者储蓄倾向与企业投资
此次新冠疫情严重冲击了欧元区经济。2020年第一季度，欧元区企业投资暴跌，其下降幅度远高于同期国内生产总值的降幅。同时，用于衡量消费者储蓄倾向的相关指标大幅上升至历史峰值，远远高于雷曼兄弟公司破产后的水平。
消费者储蓄倾向大幅上升的原因有二：一是“被迫储蓄”，主要是指受疫情影响，人们的消费能力下降，当我们战胜了新冠疫情之后，这种情况将不复存在。二是“预防性储蓄”，主要是指许多家庭正在为其不确定的未来做准备。同样，不确定性也是企业投资持续疲弱的重要原因。从目前情况看，欧元区经济面对两大不确定因素：一是经济复苏的不确定性，二是经济前景的不确定性。
三、不确定性：经济复苏和经济前景
最近欧洲中央银行预测，2020年欧元区国内生产总值（GDP）增幅为-8.7%。其中，相对乐观的估计是，2020年欧元区国内生产总值增幅为-5.9%;相对悲观的估计是，2020年欧元区国内生产总值增幅为-12.6%。面对悲观的经济前景，一些家庭对未来的收入感到焦虑，一些企业对未来的计划感到迷茫。尤其是，人们担心，在经济复苏较为缓慢的情况下，如果欧元区各国政府取消一个时期以来实施的规模巨大的经济刺激计划，失业率将会大幅上升。
这些情况表明合理管理经济恢复和充分刺激经济增长的重要性。人们对政策的信心是降低不确定性的关键。欧洲中央银行的一项调查表明，那些认为政府政策足够有效的家庭，对于未来收入的不确定预期相对较低。
此次疫情冲击将从根本上改变我们的经济结构，这一点正在变得越来越明晰。在制造业部门，经历了此次新冠疫情冲击，全球供应链可能更具弹性，从而推动各国经济更加“亲近”。相反，在服务业部门，新冠疫情的冲击可能会通过更高程度的数字化应用，推动各国经济更加“疏远”。随着电子商务在零售贸易部门中的广泛应用，我们已经越来越清楚地看到了这一变化。以前那些我们认为“不可交易”的产品和服务，在此次新冠疫情期间已经开始在互联网上进行交易了，“居家工作”的理想正在逐步变为现实。
也就是说，我们的工作环境和工作条件正在发生重大而深刻的变化，未来我们的经济结构也将达到新的均衡。疫情之后，一些行业将快速发展，影响力将不断扩大，从而带来新的增长动力，创造更多的就业机会，比如，通信行业、教育与培训行业等。很明显，如果人们不再需要像以前那样到办公室上班，或者不再需要像以前那样频繁出差，那么，一些行业就可能因此而改变。这一再平衡会推进我们扩大对无形资产的投资，而与有形资产相关的部分资本存量可能会被取代。
但是，如果这些变化发生得太过迅速，范围太过广大，可能导致劳动力市场的混乱甚至暂时中断。为此，大家都希望知道未来的经济发展前景，以及我们如何保障经济的可持续增长。实际上，我们要防止“预防性储蓄”继续扩大，并且将“预防性储蓄”转化为投资，就需要提供可信的解决方案。
四、结构改革与经济转型
应对不确定性是我们制定经济稳定政策的主要任务，欧洲中央银行将在维持物价稳定的基础上，向欧元区所有地区的所有公民，提供必要的经济金融支持。从目前情况看，我们出台的政策措施已经消除了那些可能导致恶性循环自我强化的尾部风险。欧洲中央银行正在通过合意的货币政策操作，促进欧元区经济从新冠疫情的冲击中复苏。
这也是我们决定扩大“大流行紧急采购计划”至1.35万亿欧元的意图所在，同时，我们还为那些在疫情中向实体经济提供贷款的银行增加了3万亿欧元的资金支持。不过，从根本上讲，货币政策很难解决那些与经济前景相关的更深层次的问题。
目前我们正在经历着重大的历史性转折，欧元区各成员国政府需要采取行动，推进结构改革进程，以顺利过渡到新常态。尤其是，欧元区各国政府应当提供更有效的政策框架，鼓励创新型行业和成长性部门进行大胆探索、积极试验，并且为那些在“夕阳产业”工作的工人提供新的工作岗位和工作机会。
欧元区各国政府还要创造有利条件，促进对创新性技术部门的直接投资，当然这需要有较为充足的资金准备。根据欧盟委员会的预测，在接下来的两年内，要实现数字化转型和绿色转型，至少需要1.2万亿欧元的投资。不过，另外一些欧元区国家，包括意大利，要扩大投资，需要建设一个有利于企业成长的经济环境，包括高效灵活的公共服务和私人服务、较为完善的实体和数字基础设施、运转良好的司法体系以及坚韧强大的金融系统。 如果改革获得成功，此次疫情冲击可能会给欧元区带来一个有利的转型时机，欧元区各国政府可以借此机会向更包容、更绿色、更数字化的经济增长迈进。打破欧洲的市场分散、规模不经济和缺少数字化投资的恶性循环。正如经济学家卡洛塔·佩雷斯（Carlota Perez）所说，提高数字化水平有助于欧洲经济向“智能绿色增长”转变。这一转变不仅涉及可再生能源和可持续产品，而且涉及资源生产率提高，以及从有形资产向无形资产的转变。
欧洲拥有世界上最大的生态创新产业和循环经济产业，欧元成为全球绿色债券发行的首选货币。早在20世纪欧洲就已经走在福利国家前列，今天我们可以通过积极战胜疫情，较快恢复经济，来巩固和扩大我们在环境保护方面的全球领导者地位，并使之与更加数字化的生活方式一起，塑造一种新的、可持续增长模式。
建立一个更具弹性的全球供应链，将成为完善欧洲单一市场的催化剂。如果我们要“去全球化”，同时又要实现配置效率和战略自治，只能充分利用欧洲大陆经济的多样性，我们别无选择。
五、构建美好愿景
我们可以构建一个更加美好的欧洲经济愿景，欧盟委员会的复苏基金提案是其中的重要组成部分。但是，仅仅在欧盟层面上是无法实现这一目标的;欧盟复苏基金只有植根于欧元区各成员国的层面上，植根于欧元区各国政府的结构改革中，才能充分发挥其潜力和作用。
如果欧元区成员国政府共同努力，推进国内的结构性改革，我们所花的每一欧元都会得到更大的回报。因为欧洲中央银行研究表明，一旦发生针对所有欧元区成员国的外部冲击，那些经济结构效率低下的成员国将遭受更大的损失。《针对具体国家的建议》提出了深化结构改革的建设性意见。以意大利为例，包括增加对教育和培训领域投资、完善数字化基础设施建设、促进可再生能源生产、发展电子商务业务、实现公共管理现代化等。
六、将不确定性转变为信心
由此出发，欧元区各成员国政府应将这次新冠疫情所带来的危机转化为机遇，以加快结构性改革的步伐。欧洲中央银行也应当充分发挥作用。我们将向世界证明，通过欧元区各成员国的结构性改革，我们的社会将变得更加强大、更加绿色。在此基础上，不确定性将转变为信心，经济复苏进程将得以启动。
The Key of Lowering the Uncertainty
——Confidence on the Policy
Christine Lagarde
Translated by Wang Yu
Abstract：The current economic situation is full of uncertainties. "Forced to save" and "preventive saving" have led to a sharp increase in consumers' propensity to save. Economic recovery and uncertain economic prospects have caused continued weakness in corporate investment. The impact of the epidemic will fundamentally change the economic structure of the Eurozone. Eurozone countries should provide more effective policy frameworks，encourage the development of innovative industries and growth sectors，and create favorable conditions for direct investment in innovative technology sectors. If the reform is successful，the impact of the epidemic may give the Eurozone a favorable opportunity for transformation.
Key Words：Eurozone，epidemic，uncertainty，economic recovery，structural adjustment
收稿日期：2020-08-20
作者簡介：作者克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）欧洲中央银行行长;译者为中国人民银行研究局研究员王宇博士。文中标题为译者所加。
关键词：欧元区;新冠疫情;不确定性;经济复苏;结构调整
中图分类号：F830 文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2020）09-0037-03
DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2020.09.005
一、走出不确定性的迷雾
目前经济形势的特点，如果用一个词概括，那就是不确定性。我们对未来经济前景的预测从未像现在这般困难。亚伯拉罕·林肯（Abraham Lincoln）说过：“预测未来的最好方法就是创造未来。”这也是我希望表达的主题。
很明显，对于目前经济中的未知因素我们仍然感到云雾茫茫、无能為力。比如，是否会有第二波新冠疫情袭击？什么时候新冠疫苗能够研制成功？但是，我们可以通过制定合理的政策措施，走出不确定性的迷雾。我们需要通过认真研究，为大家提供一个路标，说明未来经济的走向，构建一个积极的愿景。
我们的经济正在转型，如果政策制定者能够保证，我们将携手战胜新冠疫情危机，我们将通过推进结构性改革，使经济变得更加灵活、更加平等、更加现代化，那么，我们就有理由期待，今天的经济复苏更有韧性，未来的可持续增长能力更强。
二、不确定性：消费者储蓄倾向与企业投资
此次新冠疫情严重冲击了欧元区经济。2020年第一季度，欧元区企业投资暴跌，其下降幅度远高于同期国内生产总值的降幅。同时，用于衡量消费者储蓄倾向的相关指标大幅上升至历史峰值，远远高于雷曼兄弟公司破产后的水平。
消费者储蓄倾向大幅上升的原因有二：一是“被迫储蓄”，主要是指受疫情影响，人们的消费能力下降，当我们战胜了新冠疫情之后，这种情况将不复存在。二是“预防性储蓄”，主要是指许多家庭正在为其不确定的未来做准备。同样，不确定性也是企业投资持续疲弱的重要原因。从目前情况看，欧元区经济面对两大不确定因素：一是经济复苏的不确定性，二是经济前景的不确定性。
三、不确定性：经济复苏和经济前景
最近欧洲中央银行预测，2020年欧元区国内生产总值（GDP）增幅为-8.7%。其中，相对乐观的估计是，2020年欧元区国内生产总值增幅为-5.9%;相对悲观的估计是，2020年欧元区国内生产总值增幅为-12.6%。面对悲观的经济前景，一些家庭对未来的收入感到焦虑，一些企业对未来的计划感到迷茫。尤其是，人们担心，在经济复苏较为缓慢的情况下，如果欧元区各国政府取消一个时期以来实施的规模巨大的经济刺激计划，失业率将会大幅上升。
这些情况表明合理管理经济恢复和充分刺激经济增长的重要性。人们对政策的信心是降低不确定性的关键。欧洲中央银行的一项调查表明，那些认为政府政策足够有效的家庭，对于未来收入的不确定预期相对较低。
此次疫情冲击将从根本上改变我们的经济结构，这一点正在变得越来越明晰。在制造业部门，经历了此次新冠疫情冲击，全球供应链可能更具弹性，从而推动各国经济更加“亲近”。相反，在服务业部门，新冠疫情的冲击可能会通过更高程度的数字化应用，推动各国经济更加“疏远”。随着电子商务在零售贸易部门中的广泛应用，我们已经越来越清楚地看到了这一变化。以前那些我们认为“不可交易”的产品和服务，在此次新冠疫情期间已经开始在互联网上进行交易了，“居家工作”的理想正在逐步变为现实。
也就是说，我们的工作环境和工作条件正在发生重大而深刻的变化，未来我们的经济结构也将达到新的均衡。疫情之后，一些行业将快速发展，影响力将不断扩大，从而带来新的增长动力，创造更多的就业机会，比如，通信行业、教育与培训行业等。很明显，如果人们不再需要像以前那样到办公室上班，或者不再需要像以前那样频繁出差，那么，一些行业就可能因此而改变。这一再平衡会推进我们扩大对无形资产的投资，而与有形资产相关的部分资本存量可能会被取代。
但是，如果这些变化发生得太过迅速，范围太过广大，可能导致劳动力市场的混乱甚至暂时中断。为此，大家都希望知道未来的经济发展前景，以及我们如何保障经济的可持续增长。实际上，我们要防止“预防性储蓄”继续扩大，并且将“预防性储蓄”转化为投资，就需要提供可信的解决方案。
四、结构改革与经济转型
应对不确定性是我们制定经济稳定政策的主要任务，欧洲中央银行将在维持物价稳定的基础上，向欧元区所有地区的所有公民，提供必要的经济金融支持。从目前情况看，我们出台的政策措施已经消除了那些可能导致恶性循环自我强化的尾部风险。欧洲中央银行正在通过合意的货币政策操作，促进欧元区经济从新冠疫情的冲击中复苏。
这也是我们决定扩大“大流行紧急采购计划”至1.35万亿欧元的意图所在，同时，我们还为那些在疫情中向实体经济提供贷款的银行增加了3万亿欧元的资金支持。不过，从根本上讲，货币政策很难解决那些与经济前景相关的更深层次的问题。
目前我们正在经历着重大的历史性转折，欧元区各成员国政府需要采取行动，推进结构改革进程，以顺利过渡到新常态。尤其是，欧元区各国政府应当提供更有效的政策框架，鼓励创新型行业和成长性部门进行大胆探索、积极试验，并且为那些在“夕阳产业”工作的工人提供新的工作岗位和工作机会。
欧元区各国政府还要创造有利条件，促进对创新性技术部门的直接投资，当然这需要有较为充足的资金准备。根据欧盟委员会的预测，在接下来的两年内，要实现数字化转型和绿色转型，至少需要1.2万亿欧元的投资。不过，另外一些欧元区国家，包括意大利，要扩大投资，需要建设一个有利于企业成长的经济环境，包括高效灵活的公共服务和私人服务、较为完善的实体和数字基础设施、运转良好的司法体系以及坚韧强大的金融系统。 如果改革获得成功，此次疫情冲击可能会给欧元区带来一个有利的转型时机，欧元区各国政府可以借此机会向更包容、更绿色、更数字化的经济增长迈进。打破欧洲的市场分散、规模不经济和缺少数字化投资的恶性循环。正如经济学家卡洛塔·佩雷斯（Carlota Perez）所说，提高数字化水平有助于欧洲经济向“智能绿色增长”转变。这一转变不仅涉及可再生能源和可持续产品，而且涉及资源生产率提高，以及从有形资产向无形资产的转变。
欧洲拥有世界上最大的生态创新产业和循环经济产业，欧元成为全球绿色债券发行的首选货币。早在20世纪欧洲就已经走在福利国家前列，今天我们可以通过积极战胜疫情，较快恢复经济，来巩固和扩大我们在环境保护方面的全球领导者地位，并使之与更加数字化的生活方式一起，塑造一种新的、可持续增长模式。
建立一个更具弹性的全球供应链，将成为完善欧洲单一市场的催化剂。如果我们要“去全球化”，同时又要实现配置效率和战略自治，只能充分利用欧洲大陆经济的多样性，我们别无选择。
五、构建美好愿景
我们可以构建一个更加美好的欧洲经济愿景，欧盟委员会的复苏基金提案是其中的重要组成部分。但是，仅仅在欧盟层面上是无法实现这一目标的;欧盟复苏基金只有植根于欧元区各成员国的层面上，植根于欧元区各国政府的结构改革中，才能充分发挥其潜力和作用。
如果欧元区成员国政府共同努力，推进国内的结构性改革，我们所花的每一欧元都会得到更大的回报。因为欧洲中央银行研究表明，一旦发生针对所有欧元区成员国的外部冲击，那些经济结构效率低下的成员国将遭受更大的损失。《针对具体国家的建议》提出了深化结构改革的建设性意见。以意大利为例，包括增加对教育和培训领域投资、完善数字化基础设施建设、促进可再生能源生产、发展电子商务业务、实现公共管理现代化等。
六、将不确定性转变为信心
由此出发，欧元区各成员国政府应将这次新冠疫情所带来的危机转化为机遇，以加快结构性改革的步伐。欧洲中央银行也应当充分发挥作用。我们将向世界证明，通过欧元区各成员国的结构性改革，我们的社会将变得更加强大、更加绿色。在此基础上，不确定性将转变为信心，经济复苏进程将得以启动。
The Key of Lowering the Uncertainty
——Confidence on the Policy
Christine Lagarde
Translated by Wang Yu
Abstract：The current economic situation is full of uncertainties. "Forced to save" and "preventive saving" have led to a sharp increase in consumers' propensity to save. Economic recovery and uncertain economic prospects have caused continued weakness in corporate investment. The impact of the epidemic will fundamentally change the economic structure of the Eurozone. Eurozone countries should provide more effective policy frameworks，encourage the development of innovative industries and growth sectors，and create favorable conditions for direct investment in innovative technology sectors. If the reform is successful，the impact of the epidemic may give the Eurozone a favorable opportunity for transformation.
Key Words：Eurozone，epidemic，uncertainty，economic recovery，structural adjustment
收稿日期：2020-08-20
作者簡介：作者克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）欧洲中央银行行长;译者为中国人民银行研究局研究员王宇博士。文中标题为译者所加。