【摘 要】
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利率市场化是一系列套利的结果。企业、居民、金融机构在这一过程中均扮演着不同角色的套利者,并将最终分食原本主要属于银行的息差。本文旨在分析,在当前利率市场化的大背景
【机 构】
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北京大学国家发展研究院,平安证券固定收益部
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利率市场化是一系列套利的结果。企业、居民、金融机构在这一过程中均扮演着不同角色的套利者,并将最终分食原本主要属于银行的息差。本文旨在分析,在当前利率市场化的大背景下,固定收益市场的套利空间究竟发生了何种变化,以及未来的趋势如何。我们发现,对于银行而言,通过传统存贷业务盈利的难度加大,而通过理财产品对接非标资产的利差也在逐渐收窄;对企业来讲,在债券发行和贷款之间套利的空间业已下降,并可能对二级市场造成挤压;对于金融机构来说,在货币和债券市场之间仅靠期限错配(回购养券)便能获取高收益的局面也将渐行渐远。总的来看,利率市场化目前已从量变阶段进入到价变阶段,各层次发生的套利活动都开始趋势性的降低套利空间。
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