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养老金入市是目前大家比较关注的热点话题，政府与大部分学者都认为养老金入市势在必行，但是在养老金如何入市，如何控制其中可能存在的风险等一些具体问题上，还存在着一些分歧。我国可借鉴的经验有限，本文通过对美国、英国养老金入市经验、教训的介绍，对我国养老金入京后的监管有着一定的借鉴作用。
养老金入市
美国经验 英国经验 监管
放眼全球，老龄化问题都在日渐严重，我国也是如此，如何保持养老金的保值增值不再单单只是一个财政、经济问题，它也是一个社会、政治问题。以国外经验来看，养老金的人市应该说是大势所趋，因为它能为养老金带来一个比较理想的收益。最近，境外养老金也在开始逐步加速对我国A股市场的投资，表现出了境外机构对我国资本市场的信心。以此来看，我国养老金人市无疑是正确的选择。
美国经验
美国的养老金体系主要由三驾马车拉动：首先是由政府强制力实施的社会保障计划，这一项目大约涵盖了全美%%的就业人口，提供了人们最基本的生活保障。然后是带有福利性质，由政府或企业出资的养老计划，大约有70%的企业和雇主为自己的员工提供了类似的养老计划，而且各州和联邦政府也各自设立了养老计划，而且90%的地方政府提供了养老福利。最后是由个人自己管理的养老金账户，其运行方式是采取自愿参与，政府提供税收优惠的补充养老计划。这里重点要介绍的“401K“计划就在第二驾马车中占有重要地位。
“401K“计划从二十世纪九十年代开始发展，其规模也从1984年最初的917亿美元迅速增加到2012年的3.5万亿美元。而平均到每个雇员身上，”401K“计划也让他们的养老资金翻了五倍，从而使得第二驾马车在整个养老体系中的占比从最初的不到20%上涨到了53%，减轻了联邦财政的负担。
“401K“計划的成功主要归功于两个原因：
（1）优惠的税收。企业为雇员的养老金可以按工资的15%进行税收扣除；职工用于“401K”账户的资金，不记人当期的纳税范围。这等于既减免了当期的税收，对存款的投资收益也不征当期所得税，只有当职工领取养老金时才征收所得税。员工的税前缴费额和企业对等缴费额均可从企业的当期应税收人中刨除，故它也达到了对企业减税的目的。而在此之前的补充养老保险计划多由企业缴费，可以享受税优。
（2）成熟的资本市场。“401K”计划之所以能够与资本市场形成良性互动，与其成熟的资本市场环境是分不开的。20世纪70年代初美国资本市场开始进入大变革时代，市场日益成熟，这就为投资者提供了更丰富的可选投资工具，同时配套的法律法规体系和监管体系非常健全，都为养老金的长期投资提供了适宜的市场环境。而反过来，该计划的不断发展，在为股市提供源源不断的资金供给的同时，也促进了以共同基金为代表的机构投资者的崛起，从而推动了美国资本市场的不断发展和更趋成熟。
英国经验
个人养老金计划在推动英国养老金市场的发展中起到了重要作用。从1993年到1995年，英国议会以立法的方式使养老金人市的受托人制度得到了完善，《1995年养老金法》对相关内容做出了完备的解释。
（1）建立养老金管理署。养老金管理署的主要职责就是养老金的信托管理，防止在其操作过程中额可能存在的不足。该机构负责受托人资格的认证，而且有一定的司法权，可直接对违反职责的相关人员进行处罚，甚至终止某一项养老金计划。
（2）建立完善的养老金计划账户管理。养老金计划的受托人需建立相应了数据账户，并在相关银行设立独立的资金账户。
（3）建立双方参与的养老金计划管理机制。在资助养老金计划的企业和收益者之间建立一个平衡制约机制，使双方都能在养老金委托中得到制衡，并取得一致。
（4）制定合格的养老金计划。将养老金计划以相应的标准划分为合格与不合格，在制定养老金计划前就要得到事先批准，并严格按照计划章程对其进行改善、修正，以达到企业主、受托人以及中介的要求，同时确保收益人的利益。这一规定也为日后推行优税政策奠定了法律基础。
（5）建立养老金投资规则。考虑到养老基金的独特性，其投资要建立相应的规则。为了保证在投资过程中可以使收益人利益最大化，受托人应该有更广泛的投资权，只需书面说明，指出其决策的原因，即可进行投资活动；该法规定了养老金计划资产自我投资的比例是资产总值的5%，同时严格禁止了以养老金计划资金向企业进行贷款；地方政府也希望养老金计划资产能更多地投资当地，以促进当地经济、社会的发展。但是如果当地不适合投资，这势必会损害到受益人的权益。所以，只有极少数数额特别巨大，足以影响当地经济的投资，才可能引入养老金。
（6）养老金计划的最低资本要求。51995年养老金法6规定了养老金计划的最低资金要求，其基本原则是计划的负债必须低于养老基金价值，以确保计划具有充足的资金。否则，将要求增加缴费或雇主供款，以弥补不足。国外养老金入市对我国的借鉴作用
（1）个人选择权的规定。一是个人有自由选择的模式，养老金参保人可以从国家核准的基金管理人中自由选择受托人，委托其管理自己的个人账户；二是没有个人选择权的模式，中央政府将参保人缴纳的养老金通过社保部门直接投资资本市场，参保人无权选择投资方式；三是个人有适度选择权的模式，养老金的政府监管机构选择符合标准的基金管理机构，委托其管理养老金基金，也可以由参保人个人选择几家基金公司进行投资运营。
（2）养老金人市监管制度借鉴。设立专门的监管机构对养老金的投资运营进行有针对性的监管；球养老金投资监管已经形成了“数量限制“规则和”谨慎人“规则这两种基本的监管模式，同时，也将二者结合形成混合监管模式；一旦选定受托人后，只要受托人不违背监管机构与其订立的投资策略的前提下，受托人可以自主开展投资管理操作。
[1]李绍光.从分形市场假说看养老金基金人市[J].经济社会体制比较，2002（1）：44-48.
[2]黄进.养老金投资风险管理研究[J].北京劳动保障职业学院学报，2003，11（1）：33-36.
[3]宋效中，王国伟.从博弈论的视角来看待养老金人市问题[J].武汉金融，2012（9）：14-16.
养老金入市
美国经验 英国经验 监管
放眼全球，老龄化问题都在日渐严重，我国也是如此，如何保持养老金的保值增值不再单单只是一个财政、经济问题，它也是一个社会、政治问题。以国外经验来看，养老金的人市应该说是大势所趋，因为它能为养老金带来一个比较理想的收益。最近，境外养老金也在开始逐步加速对我国A股市场的投资，表现出了境外机构对我国资本市场的信心。以此来看，我国养老金人市无疑是正确的选择。
美国经验
美国的养老金体系主要由三驾马车拉动：首先是由政府强制力实施的社会保障计划，这一项目大约涵盖了全美%%的就业人口，提供了人们最基本的生活保障。然后是带有福利性质，由政府或企业出资的养老计划，大约有70%的企业和雇主为自己的员工提供了类似的养老计划，而且各州和联邦政府也各自设立了养老计划，而且90%的地方政府提供了养老福利。最后是由个人自己管理的养老金账户，其运行方式是采取自愿参与，政府提供税收优惠的补充养老计划。这里重点要介绍的“401K“计划就在第二驾马车中占有重要地位。
“401K“计划从二十世纪九十年代开始发展，其规模也从1984年最初的917亿美元迅速增加到2012年的3.5万亿美元。而平均到每个雇员身上，”401K“计划也让他们的养老资金翻了五倍，从而使得第二驾马车在整个养老体系中的占比从最初的不到20%上涨到了53%，减轻了联邦财政的负担。
“401K“計划的成功主要归功于两个原因：
（1）优惠的税收。企业为雇员的养老金可以按工资的15%进行税收扣除；职工用于“401K”账户的资金，不记人当期的纳税范围。这等于既减免了当期的税收，对存款的投资收益也不征当期所得税，只有当职工领取养老金时才征收所得税。员工的税前缴费额和企业对等缴费额均可从企业的当期应税收人中刨除，故它也达到了对企业减税的目的。而在此之前的补充养老保险计划多由企业缴费，可以享受税优。
（2）成熟的资本市场。“401K”计划之所以能够与资本市场形成良性互动，与其成熟的资本市场环境是分不开的。20世纪70年代初美国资本市场开始进入大变革时代，市场日益成熟，这就为投资者提供了更丰富的可选投资工具，同时配套的法律法规体系和监管体系非常健全，都为养老金的长期投资提供了适宜的市场环境。而反过来，该计划的不断发展，在为股市提供源源不断的资金供给的同时，也促进了以共同基金为代表的机构投资者的崛起，从而推动了美国资本市场的不断发展和更趋成熟。
英国经验
个人养老金计划在推动英国养老金市场的发展中起到了重要作用。从1993年到1995年，英国议会以立法的方式使养老金人市的受托人制度得到了完善，《1995年养老金法》对相关内容做出了完备的解释。
（1）建立养老金管理署。养老金管理署的主要职责就是养老金的信托管理，防止在其操作过程中额可能存在的不足。该机构负责受托人资格的认证，而且有一定的司法权，可直接对违反职责的相关人员进行处罚，甚至终止某一项养老金计划。
（2）建立完善的养老金计划账户管理。养老金计划的受托人需建立相应了数据账户，并在相关银行设立独立的资金账户。
（3）建立双方参与的养老金计划管理机制。在资助养老金计划的企业和收益者之间建立一个平衡制约机制，使双方都能在养老金委托中得到制衡，并取得一致。
（4）制定合格的养老金计划。将养老金计划以相应的标准划分为合格与不合格，在制定养老金计划前就要得到事先批准，并严格按照计划章程对其进行改善、修正，以达到企业主、受托人以及中介的要求，同时确保收益人的利益。这一规定也为日后推行优税政策奠定了法律基础。
（5）建立养老金投资规则。考虑到养老基金的独特性，其投资要建立相应的规则。为了保证在投资过程中可以使收益人利益最大化，受托人应该有更广泛的投资权，只需书面说明，指出其决策的原因，即可进行投资活动；该法规定了养老金计划资产自我投资的比例是资产总值的5%，同时严格禁止了以养老金计划资金向企业进行贷款；地方政府也希望养老金计划资产能更多地投资当地，以促进当地经济、社会的发展。但是如果当地不适合投资，这势必会损害到受益人的权益。所以，只有极少数数额特别巨大，足以影响当地经济的投资，才可能引入养老金。
（6）养老金计划的最低资本要求。51995年养老金法6规定了养老金计划的最低资金要求，其基本原则是计划的负债必须低于养老基金价值，以确保计划具有充足的资金。否则，将要求增加缴费或雇主供款，以弥补不足。国外养老金入市对我国的借鉴作用
（1）个人选择权的规定。一是个人有自由选择的模式，养老金参保人可以从国家核准的基金管理人中自由选择受托人，委托其管理自己的个人账户；二是没有个人选择权的模式，中央政府将参保人缴纳的养老金通过社保部门直接投资资本市场，参保人无权选择投资方式；三是个人有适度选择权的模式，养老金的政府监管机构选择符合标准的基金管理机构，委托其管理养老金基金，也可以由参保人个人选择几家基金公司进行投资运营。
（2）养老金人市监管制度借鉴。设立专门的监管机构对养老金的投资运营进行有针对性的监管；球养老金投资监管已经形成了“数量限制“规则和”谨慎人“规则这两种基本的监管模式，同时，也将二者结合形成混合监管模式；一旦选定受托人后，只要受托人不违背监管机构与其订立的投资策略的前提下，受托人可以自主开展投资管理操作。
[1]李绍光.从分形市场假说看养老金基金人市[J].经济社会体制比较，2002（1）：44-48.
[2]黄进.养老金投资风险管理研究[J].北京劳动保障职业学院学报，2003，11（1）：33-36.
[3]宋效中，王国伟.从博弈论的视角来看待养老金人市问题[J].武汉金融，2012（9）：14-16.