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在互联网、多元化为特征的时代，流动和速度被赋予新的重要性，因此，流动性过剩和资金、资产的固化状态被视为问题。由此产生的一个关键词是“跨度”，即跨越原有的状态，与已经变化的规律、因果关系和微观高速的外部物理环境保持对应，所以，产业跨境配置、文化跨境交流、资本跨境流动、资源跨界配置，每一个经济体或经济单位的经营业绩，在很大程度上取决于对经营方式的认识跨度，即如何跨出历史、传统和行业、方式的局限，开辟更有利于改变自己、提升自己的未来。
传媒资源的跨界配置
党报集团在被自身优势限定的位置上，怎样通过不同的相关资源的跨界配置，推进整体发展和合理布局?解放集团的做法是，认真参考国际资本市场中“组合管理”的理念，选择相互依存度较低的不同投资品种，形成多元的投资组合，提高整体抗击市场风险的能力，并通过不同层次的资本市场实现资源的跨界优化配置，最终改变目前集团报业结构单一、利润结构单一、地区结构单一的局面。
可开可关：报业结构的互补配置
过去几年，解放日报报业集团稳定而快速地成长，得益于下属报刊合理的定位组合。我们有权威、深度的党报《解放日报》；有面对都市主流人群的都市类报纸《新闻晨报》；有生活时尚类周报《申江服务导报》；有突出“新市井新闻”特色的都市类晚报《新闻晚报》；有通过地铁渠道发行的免费报纸《I时代报》；还有《人才市场报》、《上海学生英文报》等针对细分市场的报纸。我们有依靠广告盈利的报纸，也有依靠发行盈利的报纸，如《报刊文摘》。
上述报品在定位、受众、广告客户乃至盈利模式等方面形成互补，合理的组合增强了抗击市场风险的整体能力。当2005年报业市场遭遇“拐点”时，解放日报报业集团仍然逆市而上，实现两位数的利润增长。目前有4张报纸利润超千万，有4张报纸分别跻身全国综合竞争力20强和10强。
报品结构的跨界调整是根据市场的变化需求进行的。我们发现财经类日报的市场经营风险时，果断做出收回投资的决策，止住出血点。我们停办了因内容对冲造成亏损的杂志，拿出刊号资源新办了一份高档时尚杂志。在优化报刊结构中，也优化了集团的广告结构，增加了对高档奢侈品广告的吸附力。
用市有度：传媒产业的跨界配置
传媒集团的目标不仅仅是办好报纸，而且是围绕主业，打破内部隔断，建立上下游完整的产业链，并通过注入创意等轻资产衍生开发，创造更多的价值，在此过程中充分尊重市场规律，按照市场的节拍适时调节发展的方式和步骤。
解放日报报业集团通过社会化合作，逐渐建立广告代理和发行代理的两大平台，在此基础上以市场化的方式，整合各媒体资源；通过品牌创意等轻资产的注入，与专业公司进行跨业合作，获得稀缺的土地资源，打造传媒产业园区，以品牌衍生实现增值；通过发展“4I”项目，拓展无线、宽带、类纸、户外四大新媒体领域，在集团资源整合的前提下，围绕优质内容经营和党报集团优势，积极寻求可能的盈利模式，从而实现若干个重大项目的有效推进。
以上这些拓展，充分利用了集团的核心优势，既避免了“把鸡蛋放在一个篮子里”的风险，又避开了“多元化陷阱”，努力实现又好又快、先好后快的发展。
分层嫁接：资本平台的合理配置
就像报业经营要尊重市场规律一样，在传媒产业的资源配置过程中，我们也希望更多地发挥市场这双“看不见的手”的作用。这个市场就是资本市场。不同的业务，根据现有规模和发展潜力，需要不同层次的资本市场：有的考虑引进境外战略投资者和国际管理经验，选择境外上市；有的规模较小，但成长空间大，考虑境内中小板上市；有的业务模式比较成熟，可以在全国复制，考虑在国内主板上市。
这些小同层次的资本市场形成一个合理的资本平台组合，将大大提高资源配置的效率，加速集团事业的发展。
传媒资本的跨境运作
合理的资源配置，为寻找资本市场的机会奠定了基础。市场经济原则的核心是资本原则，资本原则最主要的就是竞争原则和增值原则，利用市场的“贪婪和恐惧”，两者共同快速地推进利益最大化的社会需求。对于资本平台，我们已经做了一些初步的思考，现在更有了难得的机遇，我们要借势而为，参与打造传媒资本的新高地。
增长方式求创新 我们看企业财务中最基础、也是最重要的三个变量：收入、成本、利润。这三个变量构成了五个不等式：当收入大于成本，利润为正，企业就处于盈利状态；当收入等于成本，利润为零，企业就处于维持状态；当收入小于成本，利润为负，企业就处于亏损状态。从过程来看，一个企业可能先是收入大于成本，而后收入小于成本，它就进入破产状态；也可能先是收入小于成本，而后收入大于成本，它就进入成长状态。
传统的发展方式是先有一个概念，然后投入成本生产。生产出产品在市场上出售，收入大于投入成本的部分就是利润，然后再进一步投入。永远依靠收入大于成本的第一个不等式在经营。现在，我们开始了一个跨度，当我们创造出一种商业模式后，并不局限在现有的治理框架下对风险的恐惧，直接用自己的积累进行投资，而是用这个商业模式的未来预期收益来吸引资本市场的注意。让股民相信，用他们的钱使商业模式运转起来，到市场上销售，在经历一段时间的探索性“试错”以后，将会很快变得正确起来，之后有巨大盈利产生的可能，赚到钱一起分享。这是用第五个不等式实现的增长。
第一个不等式和第五个不等式都能实现增长，但前者是行走式的增长，后者是跨越式的增长。这种快速精神事实上在改写商业的本质涵义。
融资打造新高地 第五个不等式的增长方式就需要资本市场。资本市场有两个基本功能，一是价值发现，一是融资做强。
假设一张报纸一年的利润是1个亿，那么要体现它10个亿的价值，可能就要等10年的时间；但有了资本平台后，我们就不用等10年，只要它认可10倍市盈率，10个亿的价值就可以当期体现出来，资产就能被大幅放大。而目前中国的A股市场已处于35倍市盈率(PE)水平，远远高于16倍市盈率的世界平均水平，所以我们的假设还是十分保守的。
价值放大，不是为了报表好看，也不是仅仅为了套现，而是通过向公众发售股票进行融资，融来的资金用于前景良好的项目拓展，把事业做大，把产业做强。
资本市场的溢价越高，我们就能站在更高的起点去融资，能从资本市场上获得更多的资金用于发展。如果说资本市场本身是一个高地，那站在高地上找到制高点无疑是简单多了。
借势而为抓机遇 解放日报报业集团通过定向增发方式将部分优质媒体经 营性资产注入新华传媒，这是解放“借势而为”的理想选择。我们调整了之前“多层次”资本市场的思路，将更多的资源集中到新华传媒上。
第一是“市势”。股权分置改革后，A股市场的活力被激发出来，无论溢价功能还是融资功能都得到了加强。A股市场的市盈率已经超过了香港市场。这意味着同样的资产，在A股市场能得到比境外市场更高的溢价。目前A股市场的传媒股市盈率很多都在40倍左右，说明这个市场对传媒资产的评价很高。有了这个基础，我们在未来通过配售等形式再融资也就更有保障。
第二，也是更重要的，是“时势”。致力于将新华传媒打造成为中国传媒第一股，这对解放日报报业集团既是挑战，也是机遇。索罗斯的“非均衡”名言是：均衡市场是到处存在的，而且是大多数时间存在的。这样的市场对于投资者没有意义，因为他只能得到平均利润。在世界历史上的某些时期，某些国家或企业出现非均衡式增长，称为历史机遇期，其投资发展的理念就是去找那个不均衡的地方。我们通过将图书发行与媒体运营结合，将传媒运作的各个环节都纳入到资本运作的版图，产生协同效应，并在新的高地上不断整合资源，形成新的制高点。
第三是“气势”。解放日报报业集团有条件，有信心，通过资源的注入，通过未来的运作，进一步凸现新华传媒的价值和地位。正如之前提到的，解放集团既有合理的报品结构，也有完善的产业布局。这次我们能够将生活时尚类的报刊板块、广告和发行代理业务以及传媒衍生出的商业地产注入上市公司，得益于集团优良的布局。我们相信在上海市委宣传部的领导和支持下，今后解放集团能够不断将孵化的优质项目注入上市平台，打造传媒的蓝筹，使新华传媒的价值不断得到提升。
资本高地的跨界反哺
资本对传媒的跨界反哺，曾被视为畏途。意识形态的界限使得传媒资产被牢牢限定在不可逾越的市场以外的范围，只能借助于政府支持形式的垄断优势，或是政策优惠的“外推”方式获得有限的增长。今天，可以借助于资本融资做大规模、做强产业的“内生式”发展，充分激发了传媒人的想象力。
解放日报报业集团将优质资产注入新华传媒后，上市公司的价值得到提高，再融资“造血”的功能得到加强，上市平台反过来可以反哺有增长潜力的项目，概括起来就是：可复制的商业模式，可复制的细分市场报刊，可复制的新媒体创意产业。
反哺新的细分市场产品，完善报业结构配置 在解放日报报业集团的报业结构中，不断有优化调整，在关闭一些前景不佳的报刊的同时，瞄准有潜力的细分市场，孵化新的产品。我们发现，随着城市的发展，高端消费品广告增长迅速，而我们又没有一份主打高档时尚的刊物。因此，我们推出了品相精致、印刷精美、定位高端的《晨刊》，试刊时期就获得了上百万的广告收入。为了迅速扩大影响力，《晨刊》采用随部分《新闻晨报》赠阅的方式，初期会产生不少的成本，但一旦广告跟进成势，前景十分看好。而且，它与这次一起注入的《申江服务导报》一样，都具备向其他城市复制的条件。这正是上述第五个不等式的增长，需要通过融资来助推。
反哺商业模式的拓展，完善传媒产业链配置 解放日报报业集团注入上市平台的，不是简单的资产，而是成熟的商业模式，也就是将一块钱变成两块钱的能力。我们注入的广告代理和发行代理业务就是如此，这是一种轻资产，它是一种非金属化合物，一旦成功能够轻易地被广泛复制。
解放日报报业集团的广告运营不是采用各报社分别自营，也不是分散代理，而是采用了相对集中的总代理制，包括中润、智高和嘉美三个平台。这些公司都有着强大的广告运营能力，其广告代理的范围不仅限于解放集团下属的报纸，同时可以成为市场化运作、为第三方服务的广告代理平台。
解放日报报业集团的发行尝试在邮局体系之外建立发行渠道，但又不是简单的自办发行，而是以风火龙物流有限公司这一多元投资的公司作为平台，进行市场化、专业化的运作。目前风火龙不仅负责解放日报报业集团下属《新闻晚报》的发行业务，也代理其他报纸的发行，并开创了“发行+物流”的全新配送模式。
广告平台和发行平台，就像两条已经修建成型的道路，上面已经有了一些车流，但规模还不够经济。通过上市平台的再融资，我们就有了“扩建”道路、增加车流的条件。比如中润广告平台可以通过市场手段，逐渐整合上海本地的平面广告资源，乃至向其他地域复制；风火龙可以凭借其优质低价的服务，与邮政系统竞争，获取更多的发行代理业务。
反哺新媒体项目，完善传媒产业梯度配置 解放日报报业集团的新媒体项目通过创意的拉动、轻资产的注入、市场化经营主体的合作，已经取得了斐然的成果。i-news已达到30万用户，被评为“报业新媒体十强”；i-mook已推出20多种杂志，吸引了风险投资者的眼光；i-paper正在进行体验阅读，在全国率先制定电子报纸移动阅读终端标准；i-street网络布点550块，搭建了新的信息发布平台。
下一步，通过资本的反哺，这些项目将在更高的层面上得到加速发展，尤其是公众新闻视屏i-street项目，2007年将在规模布点上进行突破，与原有的点位组成覆盖更完整、传播更有效、价值更优越的网络。这个项目培育成熟装入上市平台以后，可在资本的反哺下进一步做大做强。
从报道到报业，从报业到传媒，从传媒到资本，从资本到创意，我们不断寻求更大的视角来对待问题。战略迷失的企业悲剧，深深地烙印在我们的记忆中：高息融资使德隆集团轰然倒塌，随意布局、资金断裂使三九集团分崩离析，错误收购使TCL集团巨额亏损。跨度经营的机遇时时伴随着挑战，但同时，配置求增值，增值求溢价，溢价求融资，融资求反哺，反哺求能级跃迁，传媒的跨度经营又让我们看到了新的增长方式的可能，这就是打造资本高地，整合媒体资源，发挥协同效应，只有这样，我们才能在一个不太长的时期里，真正做大做强党报集团。
责任编辑 黄逸秋
传媒资源的跨界配置
党报集团在被自身优势限定的位置上，怎样通过不同的相关资源的跨界配置，推进整体发展和合理布局?解放集团的做法是，认真参考国际资本市场中“组合管理”的理念，选择相互依存度较低的不同投资品种，形成多元的投资组合，提高整体抗击市场风险的能力，并通过不同层次的资本市场实现资源的跨界优化配置，最终改变目前集团报业结构单一、利润结构单一、地区结构单一的局面。
可开可关：报业结构的互补配置
过去几年，解放日报报业集团稳定而快速地成长，得益于下属报刊合理的定位组合。我们有权威、深度的党报《解放日报》；有面对都市主流人群的都市类报纸《新闻晨报》；有生活时尚类周报《申江服务导报》；有突出“新市井新闻”特色的都市类晚报《新闻晚报》；有通过地铁渠道发行的免费报纸《I时代报》；还有《人才市场报》、《上海学生英文报》等针对细分市场的报纸。我们有依靠广告盈利的报纸，也有依靠发行盈利的报纸，如《报刊文摘》。
上述报品在定位、受众、广告客户乃至盈利模式等方面形成互补，合理的组合增强了抗击市场风险的整体能力。当2005年报业市场遭遇“拐点”时，解放日报报业集团仍然逆市而上，实现两位数的利润增长。目前有4张报纸利润超千万，有4张报纸分别跻身全国综合竞争力20强和10强。
报品结构的跨界调整是根据市场的变化需求进行的。我们发现财经类日报的市场经营风险时，果断做出收回投资的决策，止住出血点。我们停办了因内容对冲造成亏损的杂志，拿出刊号资源新办了一份高档时尚杂志。在优化报刊结构中，也优化了集团的广告结构，增加了对高档奢侈品广告的吸附力。
用市有度：传媒产业的跨界配置
传媒集团的目标不仅仅是办好报纸，而且是围绕主业，打破内部隔断，建立上下游完整的产业链，并通过注入创意等轻资产衍生开发，创造更多的价值，在此过程中充分尊重市场规律，按照市场的节拍适时调节发展的方式和步骤。
解放日报报业集团通过社会化合作，逐渐建立广告代理和发行代理的两大平台，在此基础上以市场化的方式，整合各媒体资源；通过品牌创意等轻资产的注入，与专业公司进行跨业合作，获得稀缺的土地资源，打造传媒产业园区，以品牌衍生实现增值；通过发展“4I”项目，拓展无线、宽带、类纸、户外四大新媒体领域，在集团资源整合的前提下，围绕优质内容经营和党报集团优势，积极寻求可能的盈利模式，从而实现若干个重大项目的有效推进。
以上这些拓展，充分利用了集团的核心优势，既避免了“把鸡蛋放在一个篮子里”的风险，又避开了“多元化陷阱”，努力实现又好又快、先好后快的发展。
分层嫁接：资本平台的合理配置
就像报业经营要尊重市场规律一样，在传媒产业的资源配置过程中，我们也希望更多地发挥市场这双“看不见的手”的作用。这个市场就是资本市场。不同的业务，根据现有规模和发展潜力，需要不同层次的资本市场：有的考虑引进境外战略投资者和国际管理经验，选择境外上市；有的规模较小，但成长空间大，考虑境内中小板上市；有的业务模式比较成熟，可以在全国复制，考虑在国内主板上市。
这些小同层次的资本市场形成一个合理的资本平台组合，将大大提高资源配置的效率，加速集团事业的发展。
传媒资本的跨境运作
合理的资源配置，为寻找资本市场的机会奠定了基础。市场经济原则的核心是资本原则，资本原则最主要的就是竞争原则和增值原则，利用市场的“贪婪和恐惧”，两者共同快速地推进利益最大化的社会需求。对于资本平台，我们已经做了一些初步的思考，现在更有了难得的机遇，我们要借势而为，参与打造传媒资本的新高地。
增长方式求创新 我们看企业财务中最基础、也是最重要的三个变量：收入、成本、利润。这三个变量构成了五个不等式：当收入大于成本，利润为正，企业就处于盈利状态；当收入等于成本，利润为零，企业就处于维持状态；当收入小于成本，利润为负，企业就处于亏损状态。从过程来看，一个企业可能先是收入大于成本，而后收入小于成本，它就进入破产状态；也可能先是收入小于成本，而后收入大于成本，它就进入成长状态。
传统的发展方式是先有一个概念，然后投入成本生产。生产出产品在市场上出售，收入大于投入成本的部分就是利润，然后再进一步投入。永远依靠收入大于成本的第一个不等式在经营。现在，我们开始了一个跨度，当我们创造出一种商业模式后，并不局限在现有的治理框架下对风险的恐惧，直接用自己的积累进行投资，而是用这个商业模式的未来预期收益来吸引资本市场的注意。让股民相信，用他们的钱使商业模式运转起来，到市场上销售，在经历一段时间的探索性“试错”以后，将会很快变得正确起来，之后有巨大盈利产生的可能，赚到钱一起分享。这是用第五个不等式实现的增长。
第一个不等式和第五个不等式都能实现增长，但前者是行走式的增长，后者是跨越式的增长。这种快速精神事实上在改写商业的本质涵义。
融资打造新高地 第五个不等式的增长方式就需要资本市场。资本市场有两个基本功能，一是价值发现，一是融资做强。
假设一张报纸一年的利润是1个亿，那么要体现它10个亿的价值，可能就要等10年的时间；但有了资本平台后，我们就不用等10年，只要它认可10倍市盈率，10个亿的价值就可以当期体现出来，资产就能被大幅放大。而目前中国的A股市场已处于35倍市盈率(PE)水平，远远高于16倍市盈率的世界平均水平，所以我们的假设还是十分保守的。
价值放大，不是为了报表好看，也不是仅仅为了套现，而是通过向公众发售股票进行融资，融来的资金用于前景良好的项目拓展，把事业做大，把产业做强。
资本市场的溢价越高，我们就能站在更高的起点去融资，能从资本市场上获得更多的资金用于发展。如果说资本市场本身是一个高地，那站在高地上找到制高点无疑是简单多了。
借势而为抓机遇 解放日报报业集团通过定向增发方式将部分优质媒体经 营性资产注入新华传媒，这是解放“借势而为”的理想选择。我们调整了之前“多层次”资本市场的思路，将更多的资源集中到新华传媒上。
第一是“市势”。股权分置改革后，A股市场的活力被激发出来，无论溢价功能还是融资功能都得到了加强。A股市场的市盈率已经超过了香港市场。这意味着同样的资产，在A股市场能得到比境外市场更高的溢价。目前A股市场的传媒股市盈率很多都在40倍左右，说明这个市场对传媒资产的评价很高。有了这个基础，我们在未来通过配售等形式再融资也就更有保障。
第二，也是更重要的，是“时势”。致力于将新华传媒打造成为中国传媒第一股，这对解放日报报业集团既是挑战，也是机遇。索罗斯的“非均衡”名言是：均衡市场是到处存在的，而且是大多数时间存在的。这样的市场对于投资者没有意义，因为他只能得到平均利润。在世界历史上的某些时期，某些国家或企业出现非均衡式增长，称为历史机遇期，其投资发展的理念就是去找那个不均衡的地方。我们通过将图书发行与媒体运营结合，将传媒运作的各个环节都纳入到资本运作的版图，产生协同效应，并在新的高地上不断整合资源，形成新的制高点。
第三是“气势”。解放日报报业集团有条件，有信心，通过资源的注入，通过未来的运作，进一步凸现新华传媒的价值和地位。正如之前提到的，解放集团既有合理的报品结构，也有完善的产业布局。这次我们能够将生活时尚类的报刊板块、广告和发行代理业务以及传媒衍生出的商业地产注入上市公司，得益于集团优良的布局。我们相信在上海市委宣传部的领导和支持下，今后解放集团能够不断将孵化的优质项目注入上市平台，打造传媒的蓝筹，使新华传媒的价值不断得到提升。
资本高地的跨界反哺
资本对传媒的跨界反哺，曾被视为畏途。意识形态的界限使得传媒资产被牢牢限定在不可逾越的市场以外的范围，只能借助于政府支持形式的垄断优势，或是政策优惠的“外推”方式获得有限的增长。今天，可以借助于资本融资做大规模、做强产业的“内生式”发展，充分激发了传媒人的想象力。
解放日报报业集团将优质资产注入新华传媒后，上市公司的价值得到提高，再融资“造血”的功能得到加强，上市平台反过来可以反哺有增长潜力的项目，概括起来就是：可复制的商业模式，可复制的细分市场报刊，可复制的新媒体创意产业。
反哺新的细分市场产品，完善报业结构配置 在解放日报报业集团的报业结构中，不断有优化调整，在关闭一些前景不佳的报刊的同时，瞄准有潜力的细分市场，孵化新的产品。我们发现，随着城市的发展，高端消费品广告增长迅速，而我们又没有一份主打高档时尚的刊物。因此，我们推出了品相精致、印刷精美、定位高端的《晨刊》，试刊时期就获得了上百万的广告收入。为了迅速扩大影响力，《晨刊》采用随部分《新闻晨报》赠阅的方式，初期会产生不少的成本，但一旦广告跟进成势，前景十分看好。而且，它与这次一起注入的《申江服务导报》一样，都具备向其他城市复制的条件。这正是上述第五个不等式的增长，需要通过融资来助推。
反哺商业模式的拓展，完善传媒产业链配置 解放日报报业集团注入上市平台的，不是简单的资产，而是成熟的商业模式，也就是将一块钱变成两块钱的能力。我们注入的广告代理和发行代理业务就是如此，这是一种轻资产，它是一种非金属化合物，一旦成功能够轻易地被广泛复制。
解放日报报业集团的广告运营不是采用各报社分别自营，也不是分散代理，而是采用了相对集中的总代理制，包括中润、智高和嘉美三个平台。这些公司都有着强大的广告运营能力，其广告代理的范围不仅限于解放集团下属的报纸，同时可以成为市场化运作、为第三方服务的广告代理平台。
解放日报报业集团的发行尝试在邮局体系之外建立发行渠道，但又不是简单的自办发行，而是以风火龙物流有限公司这一多元投资的公司作为平台，进行市场化、专业化的运作。目前风火龙不仅负责解放日报报业集团下属《新闻晚报》的发行业务，也代理其他报纸的发行，并开创了“发行+物流”的全新配送模式。
广告平台和发行平台，就像两条已经修建成型的道路，上面已经有了一些车流，但规模还不够经济。通过上市平台的再融资，我们就有了“扩建”道路、增加车流的条件。比如中润广告平台可以通过市场手段，逐渐整合上海本地的平面广告资源，乃至向其他地域复制；风火龙可以凭借其优质低价的服务，与邮政系统竞争，获取更多的发行代理业务。
反哺新媒体项目，完善传媒产业梯度配置 解放日报报业集团的新媒体项目通过创意的拉动、轻资产的注入、市场化经营主体的合作，已经取得了斐然的成果。i-news已达到30万用户，被评为“报业新媒体十强”；i-mook已推出20多种杂志，吸引了风险投资者的眼光；i-paper正在进行体验阅读，在全国率先制定电子报纸移动阅读终端标准；i-street网络布点550块，搭建了新的信息发布平台。
下一步，通过资本的反哺，这些项目将在更高的层面上得到加速发展，尤其是公众新闻视屏i-street项目，2007年将在规模布点上进行突破，与原有的点位组成覆盖更完整、传播更有效、价值更优越的网络。这个项目培育成熟装入上市平台以后，可在资本的反哺下进一步做大做强。
从报道到报业，从报业到传媒，从传媒到资本，从资本到创意，我们不断寻求更大的视角来对待问题。战略迷失的企业悲剧，深深地烙印在我们的记忆中：高息融资使德隆集团轰然倒塌，随意布局、资金断裂使三九集团分崩离析，错误收购使TCL集团巨额亏损。跨度经营的机遇时时伴随着挑战，但同时，配置求增值，增值求溢价，溢价求融资，融资求反哺，反哺求能级跃迁，传媒的跨度经营又让我们看到了新的增长方式的可能，这就是打造资本高地，整合媒体资源，发挥协同效应，只有这样，我们才能在一个不太长的时期里，真正做大做强党报集团。
责任编辑 黄逸秋