一、引言
　　期货市场有两大基本职能，价值发现和套期保值。套期保值是指交易者为了防范在现货市场中的风险，在期货市场上通过做一笔和现货市场上数量相同但是方向相反的交易来冲销现货市场上资产价格的变动，从而达到转嫁风险的目的的一种交易方式。
　　盯市风险，在盯市的要求下，利率波动会导致保证金账户的利息收入不确定。举例来说，当保证金账户中金额较大时，利率可能较低；而当账户中余额很少时，利率却可能很高。这样一来，保证金账户并不能完全对冲非预期的汇率变动。这种由于利率波动导致的风险成为盯市风险，它使得期货合约比没有盯市要求的远期合约风险更大。
　　二、逐日盯市
　　（一）制度介绍
　　期货结算是风险控制的最重要手段之一，而期货结算业务最核心的内容是逐日盯市制度，即每日无负债制度。逐日盯市制度是指在每个交易日结束之后，交易所结算部门先计算出当日各期货合约结算价格，核算出每个会员每笔交易的盈亏数额，以此调整会员的保证金帐户，将盈利记入帐户的贷方，将亏损记入帐户的借方。若保证金帐户上贷方金额低于保证金要求，交易所通知该会员在限期内缴纳追加保证金以达到初始保证金水平，否则不能参加下一交易日的交易。
　　（二）相关计算
　　注意到盯市风险的亏损函数是单向的，而收入风险的亏损函数是双向的。我们的前提是，套期保值者并不试图赚钱或亏钱。他仅仅是希望锁定价格来提高收入的稳定性。但是，盯市风险可能发生现金流出，引起不利成本，导致对套期保值计划能否存续的忧虑。因此，这两种风险是用不同的方法来衡量的。比如，由于套期保值者受到一个固定预算的约束，由盯市而产生的大额现金流出会使该套期保值者在未到期时被迫对套期保值头寸清盘。
　　如果运用远期合约进行套期保值，在到期日前，现货和期货头寸下均无现金流动。在到期日，两个头寸的盈亏相抵。虽然期货喜期保值在到期日的结果相同，期货的日清算制度可能引起期货头寸下的现金流出，但在现货头寸下却没有可以匹配的现金流入。与现金流出有关的风险可能会使套期保值者在远期合约和期货合约中更偏好远期合约。另一方面，远期合约在市场上并不一直都有，即使有，一般来说流动性较差，违约风险较大，交易成本较高。结果是作为套期保值工具的远期合约和期货合约之间的选择取决于套期保值者的风险态度，以及在盯市风险和交易成本/流动性之间的取舍。对盯市风险较少回避的套期保值者可能会选择期货，而不是远期，因为对交易成本和流动性的考虑超过了风险的影响。反之则会选择远期合约。加入以上的亏损函数，套期保值者的目标函数就变为EU（W）一E（L）。
　　套期保值者的套期保值头寸少于传统的套期保值率所描述的头寸。注意到最优的期货头寸的选择是达到价格风险和盯市风险的平衡，考虑一个无偏的期货市场，假设我们现在用的套期保值率为。当套期保值率增加一个小的数值，会引起价格风险减少。然而，盯市风险会增加。这两种风险之间就有一个取舍的关系。虽然传统的套期保值策略使价格风险达到最小，对盯市风险的考虑阻止套期保值者去选择这个策略.取而代之的是采取一个较小的头寸来平衡两种风险。
　　作者简介：陈卓（1989—），男，汉族，山东济南人，金融学硕士，北京物资学院研究生部，研究方向：金融工程与金融风险管理；杨钊（1989—），男，汉族，河北唐山人，金融学硕士，北京物资学院研究生部，研究方向：金融工程与金融风险管理；刘淙淙（1989—），女，汉族，河南安阳人，金融学硕士，北京物资学院研究生部，研究方向：证券期货。