【摘 要】
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2017年3月2日在美国纽约证券交易所上市的Snap公司是全球最早发行三重股权结构股票的公司之一。基于对Snap的案例研究,本文认为,发行三重股权结构股票,一方面是Snap基于市场
【基金项目】
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国家自然基金面上项目“独立董事激励机制的影响因素和激励效果-来自我国上市公司的证据”(项目批准号:71272159);国家自然基金面上项目“任人唯亲的董事会文化与独立董事更迭的‘逆淘汰’”(项目批准号:71472177);教育部“新世纪优秀人才支持计划”
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2017年3月2日在美国纽约证券交易所上市的Snap公司是全球最早发行三重股权结构股票的公司之一。基于对Snap的案例研究,本文认为,发行三重股权结构股票,一方面是Snap基于市场对公司业务模式创新、创业团队自身管理营运能力的认同,向市场传递管理团队对公司发展前景充满信心的信号,因而有其现实合理性。另一方面,三重股权结构股票的发行人为地割裂了没有投票权的A类股票持有人与拥有绝对控制权的C类股票持有人,既没有在二者之间建立长期合作关系以提高管理效率,又没有通过建立控制权状态依存的退出转换机制降低未来营运风险,使公司未来的发展片面依赖持有C类股票的联合创始人,控制权安排的风险陡然增加。我国资本市场目前正在积极探索"同股不同权"构架的上市制度改革,Snap三重股权结构股票发行的相关实践以及近期港交所做出的允许"同股不同权"架构公司上市的改革,可以为我们理解控制权安排设计制度创新的边界带来启发。
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