国美:“永乐局”的最后一着棋

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  标志着中国电器零售业寡头格局的开端的国美收购永乐事件,最终以国美实现对永乐的全资控股完美收官。8月28日,国美发布公告称,再次斥资8.1亿元人民币收购永乐剩余10%的股份。
  
  陈晓控股悬疑
  
  出人意料的是,仔细关注国美电器发布的公告会发现,收购永乐后国美新任CEO陈晓可能当初并没有完全出售持有永乐的股份。据介绍,在这次国美收购的永乐剩余10%的股份当中,原永乐总裁陈晓拥有7.25%,另外三位原永乐高管束为、刘辉、袁亚石和上海和贵分别持有约1.31%、0.98%、0.45%、0.01%。通过本次股权转让,陈晓可获得5.88亿元现金。
  2006年7月,国美电器斥资52.68亿港元收购永乐90%的股份,作为两家上市公司的合并,当时永乐剩余的这10%的股权并不在永乐上市公司里。国美电器高层对外透露,“如果当初合并时去收购这部分股权,将要经过有关部门时间较长的审批手续。”
  永乐创始人陈晓是推动此并购的关键人物,并出任了国美电器的CEO。作为新公司的CEO,持有新国美12.5%股份的陈晓,在并购后仍持有永乐7.25%股份,是为了获取更多收益,还是当初他并不想出售永乐,尚不得而知。
  据国美电器8月份发布的2008年中报显示,陈晓持有的国美电器股票(包括永乐原管理团队的委托持股)的比例,好仓不断减少,淡仓则不断增加。
  根据香港联交所的信息披露规则,淡仓是指通过金融衍生工具卖空的部分股份或债券仓位,比如,向市场就标的股票售出了认购权证等。
   “淡仓并不等于已经卖出了股票。我本人最近没有减持国美股票,也没有增持。其他人有没有减持,以及他们的态度,要问他们本人。”国美电器执行董事、总裁陈晓强调。
  
  盈利新通道之惑
  
  而此次收购了永乐剩余的10%的股权,国美便可以更加方便地对永乐进行管理,公司的股权结构也更加清晰。黄光裕还为国美设计了一条在更大范围、更深层次上提高利润的通道,加速收购兼并与推动行业变革并举,实现从数量到质量的同步提升。
  陈晓表示,完全合并以后的企业应该可以逐步扭转传统,抛弃以往不计成本的自我扩张和持续不断的价格绞杀,并创造新的商业模式,为上游企业扩大营运空间,避免低端价值。然而对于新的商业模式,国美至今似乎仍然没有找到足够好的方法,依照近两年国内家电业的发展模式,似乎沿袭“规模扩张加价格战”这一传统路线依然是最好的法宝。
  对于目前家电业的格局变化,家电产业观察家刘步尘认为,家电连锁企业的核心竞争力不是看单店盈利能力,而是看总盈利能力。从这一点上看,国美的总盈利能力仍然超过苏宁不少,主要因为国美有超过500家店面没有装入上市公司。随着国美店面数量的迅速扩张,其总体盈利能力仍然在苏宁之上。对于刚刚开出其进入中国后第二家门店的百思买,要在中国市场立住脚跟,过于保守的开店扩张速度还不足以为其带来竞争力。
  
  编辑 曹一方
  E-mail:cyf@shangjie.biz
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