近年来,越来越多的公司出现股东大会否决董事会重大经营决策的事件,如股东大会否决董事会的兼并收购、定向增发、董事会变更等议案,改变了以往股东大会与董事会决策高度一致的状况。股东大会与董事会决策过程中的冲突行为,是否导致了公司治理效率的改善?更进一步,股东大会与董事会的决策冲突是否有利于公司?本文以2000年至2017年沪深两市发生的股东大会否决董事会决策事件为样本,从市场反应的角度,利用事件研究法计算的累计非正常报酬和购买及持有异常收益来衡量股东大会否决董事会决策对公司的影响。实证结果表明:股东大会否决董事会正确决策与短期收益呈显著负相关关系,但在长期并不会给公司带来额外的损失。而否决董事会的错误决策与短期收益、长期收益均呈显著正相关关系。在进一步研究中研究了董事会和股东大会特征对股东大会否决董事会议案效力的影响。其实证结果表明:董事会规模越大,独立董事比例越高,召开董事会会议次数越频繁,机构投资者持股比例越高,其股东大会否决董事会的错误决策给公司带来的积极效应越强。最后,从外部治理环境角度发现,相对于西部地区,中东部地区的股东大会否决董事会错误决策的积极作用更强。上述实证结果揭示了股东大会在公司治理中的积极作用。作为公司的内部治理机制,股东大会与董事会的决策冲突,侧面反映出其正在积极发挥监督管理的作用,突破了以往“用脚投票”的消极局面。股东通过积极主动地在股东大会行使投票权影响企业决策,改变企业运营,实现真正意义上的股东治理,改善公司的治理效率。同时本文也揭示了机构投资者和独立董事在公司治理中的重要作用。