自全球金融危机以来,我国实体经济变得不景气。企业在金融投资领域所能获得的利润不断提高,甚至超过了企业实体投资收益率,越来越多的非金融上市公司将资金配置于金融市场,导致我国经济一度呈现出“脱实向虚”的趋势,这不仅会使我国企业偏离其主营业务,不利于企业的长远发展,而且会对我国的经济结构调整产生不利影响。因此探索企业金融化的影响因素并寻找解决方案,引导企业回归主业注重长期发展具有重要意义。而员工作为公司决策的执行层,直接参与企业的运营与生产,其行为会对企业的运营、投资决策产生一定的影响,进而影响企业的金融资产配置行为。委托代理理论认为,高管、员工的自利动机会使得原本用于生产开发的资金流入高利润的金融市场,这提高了企业的经营风险,降低了企业的实体部门竞争力,并且对企业的长期发展产生很大的不利影响。近年来,员工持股计划的实施被认为是激励企业员工、降低企业代理成本的有力措施。一方面,企业实施员工持股计划能够提高员工的生产积极性,使得员工积极地参与到提升内部控制有效性的过程中来,促进企业健康长远的发展。另一方面也能提高员工对于高管的监督,降低代理成本,使得高管能够注重于企业的主业发展,从而可能有助于降低企业金融化程度。然而,学术界鲜有文献对这一问题进行系统研究与检验,为此本文对此问题进行了研究。本文首先对员工持股计划以及企业金融化等相关国内外文献进行了综述分析,通过理论分析提出研究假设,并以2012—2019年中国上市公司为样本,构建面板数据回归模型,实证研究了企业实施员工持股计划对企业金融化水平的影响。研究发现:企业实施员工持股计划对企业金融化具有显著抑制作用,此结论在PSM-DID、安慰剂检验、多种固定效应模型等一系列稳健性检验后依然成立。然后,本文进行了影响机制检验,结果表明,企业实施员工持股计划可以通过降低代理成本、提高内部控制来降低企业的金融化程度。之后,本文基于融资约束、外部审计质量、以及员工持股计划实施特征进行异质性分析,发现在融资约束程度较高的企业、外部审计质量较低的企业,以及实施员工持股计划中高管持股比例较高、员工入股资金来源于自筹的企业,实施员工持股计划对企业金融化的抑制作用更强。最后,本文根据所得结论从优化员工持股计划的方案设计,完善企业员工持股计划制度方面提出政策建议,对我国上市企业完善公司治理结构,防止企业过度金融化、提高企业资产配置效率等方面具有重要意义。