在股票市场中,一支股票在t+1月的预期收益率与该股票在t月的最大单日收益率之间呈现显著的负相关关系,这种无法用传统资产定价理论予以解释的股市异象称为MAX效应（MAXEffect）。自Bali et al.（2011）首先从美国股市中发现存在MAX效应后,各国学者与研究人员纷纷在多个市场发现了类似于MAX效应的存在。国外市场上,Walkshausl（2014）通过对欧洲多个主要股市的研究,发现MAX效应在多个欧洲股市上存在且显著,且在控制股价波动情况、个股流动性等因子后MAX效应仍然显著。其后的Nartea et al.（2014）在韩国股市中、Berggrun et al.（2017）在巴西股市中也相继发现了较为显著的MAX效应。Seif et al.（2018）则将研究方向转向新兴市场,在对9个新兴国家的股票市场进行了研究后,Seif et al.认为新兴国家股票市场同样存在较为显著的MAX异象,且要比发达国家的股票市场更为显著。在国内市场的研究上,郑振龙、孙清泉（2013）和廖理等人（2016）发现中国股市交易者在投资行为上存在一定的博彩类型偏好,特别是偏好于具有低股价、高换手率、高历史极端收益率等特点的股票,以上三人的研究结果表明,基于这种博彩类型偏好的投资行为在下一研究周期大概率会交出相对较差的收益答卷。对于MAX效应,从各种市场因子再到博彩行为心理分析,各国研究人员也相继从多个角度提出了可能的理论解释。MAX效应的提出者Bali et al.认为MAX效应是一种“对彩票类股票的偏好”的体现,即人们偏好于持有当月某天有较大收益率的股票。Fong and Toh（2014）则从投资者个人情绪的思路看待这一问题,通过研究,他们发现投资者的个人情绪与MAX异象的存在有一定关联,且可以通过控制情绪来减弱股票市场上的MAX异象。在我国市场,MAX效应目前得到初步研究证实,但由于涨跌停板制度的存在,A股单日涨幅的极大值被限制在10%（创业板、科创板为20%）的水平,使得股价难以在单日内完成对外界公开信息的price in,从而使得传统MAX因子的回归分析及组合分析受到一定限制。本文从MAX因子的构造入手,以个股连续三天、五天的总收益率代替个股单日收益率来构造MAX因子,减轻涨跌停制度对个股单日收益率的限制。以改进后的MAX因子为基础,利用Fama-Macbeth回归分析及组合分析两种实证分析方法,对MAX因子在上证A股市场上的影响进行显著性分析并与改进前的MAX因子实证分析结果进行对比。根据回归分析实证结果,本文发现上证A股市场中MAX效应整体为负向效应,但整体而言并不十分显著,且集中存在于部分A股股票中。组合分析法的结果显示,在排除长期表现疲软、不具有投资价值的一部分股票后,MAX效应存在于上证A股市场中且较为显著。根据实证结果,本文构建出基于MAX效应的多空投资策略,实证结果显示这一策略可以获得较好的超额收益且显著性较强。