对冲策略主要是通过两类具有较强相关性的产品,一种产品做多,一种产品做空,从而得到一组相关产品的收益率。作为投资的手段之一,对冲策略原本只是一种管理并规避风险的方法,从而达到套期保值的目的。随着金融市场不断完善,对冲策略当前也逐步演化和发展,其功能不再仅仅局限于传统的避免风险,而是成为了投资和套利的手段之一,对冲基金就是在这样的金融活动上逐步发展起来。从各国（地区）的情况看,当前美国对冲产品及策略的发展走在世界前列,具有较强的引领作用。1949年世界上第一个对冲基金在美国诞生,后续对冲基金在美国的发展相对平稳,直到到20世界90年代后期,对冲策略以及相关对冲基金在美国蓬勃发展起来,并且涉及各种类型的投资策略。中国香港对冲基金业比较发达,得益于其拥有极为丰富的衍生品交易工具,在标的丰富度上明显领先国内,并且支持做多和做空操作,同时也实行T+0制度操作更为灵活。国内对冲基金发展起步较晚,到2010年3月我国启动融资融券业务的试点,同年4月又推出了股指期货等金融产品,但是国内的做空交易对个人投资者在金额和实施方式上的限制较为严苛,因此国内的实际做空策略相对困难,我国的金融产品发展仍存一定局限性,例如产品完善程度不足、市场容易受到非理性因素影响等,未来金融体系的完善仍有很长的路要走。基于上述对冲策略分析,本文着眼于对冲策略的盈利性实证研究,通过复刻发表在期刊Journal of Empirical Finance上某参考文献中的对冲策略,该文作者在美国进行相应操作发现策略是有盈利性的,本文旨在探寻该策略在除美国外的中国香港市场上是否仍然能够有效。本文采用的是银行业股票的实证分析,基于参考文献中的相关方法,我们在香港股市上利用建设银行和工商银行作为构建对冲策略的相关标的。具体的构建方法如下:首先定义tR为t日开盘时将工商银行和建设银行两只股票一只做多,一只做空,做多和做空相同的金额,在收盘时反向对冲得到的相关收益,定义R5t为在t日开盘时将工商银行和建设银行一只做多一只做空相同金额,五天后收盘时反向对冲的收益,将R5t对前五日每一日的tR以及两只股票市净率的差值进行回归,得到的方程即为预测方程。本文中设定上限分别为0.5%,0.75%,1%,利用已知的股价数据进行验证,当通过预测得到的收益超过上限时假设真实进行操作,从而能够具有一定的收益安全边际。通过上述方法和真实数据进行核对,我们得到了最终的预测结果。根据结果,上限分别为0.5%,0.75%,1%时,需要操作的次数分别为34次、25次、18次,定义真实收益超过预测收益为预测正确,则预测正确收益分别为12次、9次、7次,平均单次操作收益分别为0.007元、0.0131元、0.0170元,随着上限提高,单次操作的收益逐步提升,考虑操作手续费为0.05%时,除去操作手续费后的单次实际操作收益分别为0.0055、0.0111、0.0150元,手续费的比重在全部收益中的10%-30%之间,结论显示除去总收益,该策略仍然具有一定的盈利空间,在港股市场上利用银行业股票进行操作是有效的。考虑改变自变量后进行相关回归,我们将市盈率差值替代市净率,其他数据保持不变进行回归,回归结果显示当自变量替换为市盈率差值时,上限分别为0.5%,0.75%,1%时需要的操作次数分别为31次、22次、15次,其中预测正确的次数为13次、10次、8次,操作次数减少的同时,预测正确率反而提升,预测效果提升。从具体金额看,给定不同上限的条件下单次操作收益达0.0100、0.0151、0.0187元,除去手续费后单次操作收益分别为0.0080、0.0131、0.0167元,相比较自变量为市净率差值时,无论是预测正确率还是单次操作收益都明显提升,表明市净率差值作为自变量并不一定是最佳方案,在不改变原有方程架构的情况下,市盈率差值作为自变量的结果更好。我们还对实际操作中可能存在的困难进行了提示,主要有三点。首先是买卖时点掌握,实际操作过程中买卖时点的偏差可能导致买卖价格的偏差,从而影响该策略的盈利性;其次是需要克服内心的波动,严格按照策略实施意味着在大盘涨跌变化时不能凭借自身主观情感去影响决策,否则会出现盈利上的偏差;最后是该方法要求市场环境必须有丰富的做多和做空产品提供选择,并且使用成本不至于过高,股价也没有相应的人为操纵等等。