上证50ETF期权于2015年2月9日在上交所挂牌,是我国境内首个上市交易的期权产品。随着我国期权市场的逐步发展,市场参与者在数量上也逐步提升,期权成交量大体呈逐年上升趋势,体量可观。在这个背景下,投资者受市场信息和波动风险的影响越来越突出,人们对期权投资框架的认知需求与日俱增。探讨上证50ETF期权规律,挖掘中国期权特点,并逐步深入对期权的风险、投资策略的研究,发现其中值得进一步探究的地方是非常有必要的。现阶段,金融市场竞争日益激烈,传统的趋势追踪策略收益缩水,期权的诞生为投资者带来了全新的投资机会。交易者可以通过构建一定的期权组合,选择特定的风险因子,根据暴露的风险因子交易、止损,形成有利于市场参与者降低风险、实现盈利的投资目标。本文主要聚焦于由市场信息衍生而成的波动率风险溢价,探讨其各种变形形式在期权交易策略中的重要作用。这将是对我国期权现有研究的补充,同时也为中国内地衍生品市场的进一步扩展提供借鉴。本文以波动率风险溢价为主题,以上证50ETF及以之为标的资产的期权交易信息为实验数据,重点研究了隐含波动率和已实现波动率,既分别研究,也利用其相关性。研究发现,期权隐含波动率长期以来基本都高于已实现波动率,即期权价格通常是被市场高估的。此外,根据协整检验结果,可以知道已实现波动率与隐含波动率有着协同变化的相关关系。绝大多数时间为正的波动率风险溢价以及协整检验结果为卖出波动率策略的风险溢价信号提供了理论支持。此外,本文综合横截面和时间序列两个维度,根据上证50ETF时间序列收益率尖峰厚尾、波动率聚集和杠杆效应的特点,引入各种波动率模型,最终考虑建立GARCH模型、GJR模型以预测未来已实现波动率,形成完整的基于量化结果的期权投资交易策略。传统文献较多数集中于对GARCH等时间序列模型预测能力的比较研究上,本文在此基础上拓展了对时序模型的应用研究。在已实现波动率风险溢价信号的基础上改进策略信号,构建基于GARCH模型、GJR模型的波动率风险溢价,并结合跨式期权策略,在量化平台上编写交易代码得到回测结果。文章采用了实证研究法、对比分析法,利用四种波动率的衍生变量:已实现波动率、基于已实现波动率的风险溢价、基于GARCH的波动率风险溢价、基于GJR模型的波动率风险溢价,与卖空跨式期权组合结合。研究结果表明,与传统的卖出波动率策略结果比较,本文在添加了波动率风险溢价作为信号指标后,不论是收益性还是稳定性,策略结果都有了明显的提升。这个结果也证实了隐含波动率具有的信息效应,表明隐含波动率确实包含未来市场的信息,能够作为未来市场的风向标。此外,在引入预测模型以后,波动率信号与波动率策略的回测效果较原始的风险溢价信号指标的结果表现更加优异,从实证结果论证了预测波动率能够进一步改进波动率策略。本文的实证结果表明了波动率风险溢价在上证50ETF期权交易策略中的重要作用,且在引入恰当的波动率预测模型后能进一步改善波动率风险溢价的信号表现。文章全面考察了以多种不同波动率风险溢价为信号的表现,选择出更灵敏有效的风险溢价信号,从定量层面拓展了对波动率风险溢价信号在期权策略交易中作用的认知。投资者可以充分利用期权市场的波动率风险溢价进行择时,一方面依赖数据实现量化交易,减少因个人主观判断入场导致的非理性操作;另一方面实现低风险、高收益的投资目标。