动态资本结构理论认为,公司存在目标资本结构,但由于调整成本的存在,使得公司的资本结构会暂时偏离目标资本结构。公司在向目标资本结构调整的过程中,调整速度受到公司自身因素和宏观经济环境的双重影响。本文构建了局部动态调整模型,利用沪深445家上市公司从1999-2007的面板数据,检验宏观经济环境对资本结构调整速度的影响。本文首先利用Tobit回归模型估计出公司目标资本结构比率。然后构建资本结构的局部动态调整模型,并在模型中引入宏观经济因素代理变量的交互项,检验宏观经济因素的重要性。最后本文还对市场择机理论和优序融资理论对中国上市公司的适应性进行了检验。实证结果表明,宏观经济因素对公司资本结构的调整速度有显著的影响,在宏观经济环境向好时,资本结构的调整速度较快。另外,公司在进行资本结构调整时,也会结合具体的宏观经济形势,权衡资金缺口与市场时机所带来的成本和收益,并加以利用。