在现有金融体系的研究背景下,大量实证研究得出融资约束在企业微观层面会降低企业的资金回报率,但笔者在宏观加总层面观察到融资约束与企业的资金回报率正相关。这一“悖论”的存在意味着当前对融资约束与企业资金回报率之间的关系的研究仍然具有重要的价值,有进行深入研究的必要。在对之前学者关于融资约束研究进行深度调研的基础上,笔者手动整理了1998-2001年各省四大行分支机构的数量以及贷款量数据,并且将其与1998-2007年的中国工业企业数据库进行合并,宏观与微观相结合,研究地区层面融资约束对地区资金回报率的影响。考虑到企业在进行外部融资时,银行是最重要的融资渠道之一,因此本文使用1998年四大行分支机构撤并作为一次冲击,研究银行分支机构撤并对地区融资约束带来的影响进而研究宏观层面融资约束与地区资金回报率之间的关系。实证发现分支机构的撤并会使得受影响地区的融约束程度加深,进而发现受融资约束影响严重的地区企业的平均资金回报率较高。进一步进行异质性分析发现,相比市场化程度较低的地区,银行分支机构撤并对地区融资成本的影响在市场化程度较高的地区要更加显著。相比于大规模企业和国有企业,地区融资成本提高对企业资金回报率带来的正向作用对中小企业和非国有企业更加显著,经过后续的稳健性检验上述结论也都依旧成立。上述结果表明,地区融资约束的上升在一定程度上有利于地区企业平均资金回报率的提高,但这并不意味着融资约束的存在对企业就是有利的。本文通过机制分析发现地区融资约束的提高可能是通过筛选效应,使得部分资金回报率低的企业被迫退出市场从而表现出整体企业平均资金回报率上升的结果。但是也有一部分可能是因为融资约束的提高迫使企业提高资金的使用效率从而提高资金回报率。因此当前我国应该引导促进银行业金融机构改善金融服务结构、提升金融服务效率,提升银行资源配置效率,给企业提供更好的融资环境,同时企业自身应扩宽融资渠道,提升自身经营效率,提高竞争力。基于此结论为提高企业资金回报率,缓解融资约束提供了理论依据。