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随着中国改革开放的不断推进,中国企业不断扩张,以获取宝贵的人、财、物等资源,中国企业参与并购的数量和金额开始进入世界前列,2010年吉利汽车成功并购沃尔沃,使得大家对并购的作用,尤其是改变产业格局的效果有了更为具体和直接的感受。2005年联想集团收购了IBM的PC全球业务一年后,2007年度,联想综合营业额达146亿美元,年同比增长10%。联想个人电脑销量年同比增长12%,集团的全年毛利率达创纪录的14%。如今纵观全世界以及中国国内,并购已经成为企业提升竞争力、获得发展的重要途径。然而并购作为企业资本运营的核心方式之一,涉及大量资产的有偿转移,一项成功的并购活动离不开强有力的资金支持,融资也就成为并购的一个重要环节。选择行之有效的并购融资工具,降低并购成本,控制融资风险,是并购企业最为关心的问题。虽然,企业并购给企业发展壮大以无限的可能性,但它毕竟是一项高风险的投资活动。但是,由于并购活动的高风险性,导致企业并购失败的案例也很多,其中,没有对企业并购的并购融资中的风险进行有效控制,是并购失败的重要原因。例如,1991年美国电话电报公司(AT&T)并购国家机械现金出纳机制造公司(NCR),因为并购前付出了过高的成本而导致失败。在我国,著名的"德隆系",就是因为并购时未做好融资支付的规划,并且也没有积极从事产业整合,只顾一味盲目扩张,最终资金链断裂而导致失败。未做好并购的融资规划,导致企业并购失败的事件还有很多。这些失败的教训,都告诉这样一个事实:企业并购融资的选择是决定企业并购成功的关键。 由于市场经济体制尚处于发展初期,金融体制还不健全,在研究我国企业并购融资问题时,需要借鉴国外成功经验的基础上,结合我国的实际情况,做出具体的分析和判断。本文试图从企业并购的基本理论出发,在对并购融资相关理论及各种融资方式进行详细介绍和比较分析的基础上,对现阶段我国企业并购所采用的融资方式做系统的研究,分析了企业并购实施阶段基本流程及带给企业的正负面效应,接着介绍了西方和我国企业并购的历史、现状及未来发展前景。然后,介绍企业并购融资的相关概念理论,不同融资方式的分类和特点。通过对不同融资方式成本和风险的综合分析,得出我国企业并购融资存在一些问题的结论及对造成这些问题的原因。作为重点,本文从决策分析的角度探讨了影响企业并购融资方式选择因素、各种融资方式的成本和风险,以及融资方式的选择程序,把目前我国企业并购融资方式进行了归纳总结,运用资本成本比较法和每股无差别分析法分析企业并购融资的最优融资结构理论,分析了目前我国企业进行并购融资决策的主要方法,之后通过实例分析,对债务融资、权益融资这两种方式进行了一定的比较和深入探讨,最后指出现阶段我国企业并购融资方式在运用中存在的问题,主要是由于我国现阶段资本市场发展不够完善,金融体制还不健全,企业并购融资渠道并不畅通,融资方式单一,并购融资中的不规范操作等原因导致。最后针对以上的问题,提出了完善和创新我国企业并购融资方式的建议。在文章撰写过程中充分运用了文献分析方法、实证分析方法和比较分析方法等,对目前我国企业在并购融资过程中的成本和风险进行识别及评价,并针对性地提出防范措施。并采取定量分析和定性分析相结合的办法,运用财务管理学、风险管理学等的相关理论,来综合讨论不同融资方式的风险与成本,同时结合企业自身实际情况寻找融资成本最低、融资风险最小的最优融资方案。最后通过实例分析,选取有典型性的近期的并购案例,对并购融资方式进行实证分析。 2008年12月6日,中国银监会发布了《商业银行并购贷款风险管理指引》,允许符合条件的商业银行开展并购贷款业务。对我国商业银行而言,机遇与挑战并存。一方面,并购贷款业务对于银行而言开辟了一个全新的业务品种;另一方面,由于当前缺乏有效的风险管理系统,商业银行开展并购贷款业务还存在较高的风险性。本文通过实例并充分结合笔者在近年来在银行信贷工作中所积累的一些经验,有针对性的分析和概括出目前我国企业并购债务融资尤其是并购贷款中的一些风险点和处置措施,达到理论联系实际的效果,并力求成为本文的创新点之一。企业在融资方式选择时,应结合融资方式的特点,综合考虑不同融资方式的风险与成本,结合企业自身实际情况寻找融资成本最低、融资风险最小的最优融资方案。从宏观政策层面,提出了一套我国企业并购融资方式完善的对策建议,主要包括科学决策最优融资结构,合理运用我国的现有并购融资方式、大力发展我国资本市场,并购融资创造良好的金融环境、建立健全有关法律法规,放松金融管制,提高金融中介机构的实力,促进并购融资平稳的发展、开展金融创新,不断完善各种并购融资方式。 本文以系统的观点,将企业并购融资方式应用的宏观与微观相结合。企业在并购中往往面临着融资成本高、融资渠道狭窄、融资风险大、融资数量有限等问题。随着我国的市场化发展和资本市场的成熟,探讨并购活动各环节的运作机理,研究我国企业并购债务融资状况,借鉴西方发达国家的经验,丰富我国并购融资工具品种并开辟适应我国国情的、切实可行的并购融资渠道,是十分必要的。