融券交易是指投资者向证券公司借入证券卖出,并在一段时间后归还证券及利息的行为。我国于2010年3月推出融券交易制度,融券机制的推出改变了我国“单边市”的状况,而且融券交易具有改善市场定价,优化资源配,促进市场良好发展的功能,是我国股票市场不可或缺的重要交易机制。经过12年的发展,融券交易的制度不断完善,规模不断扩大,当前随着融券交易投资者的不断增加,其在交易中所展现的偏好和行为也将会对股票收益率产生较大的影响。当前,国外对于融券交易的研究文献已有较多,且从各个角度对融券交易进行了全方面的研究,但国内对于融券交易的研究大多数仍集中于宏观角度,少有文献从微观角度出发进行研究。因此,本文将重点研究融券交易者的偏好和行为对股票收益率的影响,从而为投资者提供一定的投资参考,完善投资策略,促进金融市场的发展进步,提高市场有效性。本文以2012年至2019年所有具有融券交易资格的股票作为研究对象,通过构建反映融券交易者偏好和行为的变量——融券偏好进行单变量分组分析,组合分析发现融券偏好与预期收益率呈显著的负相关关系,证明了融券交易者的偏好和行为会对股票收益率产生影响。进一步研究投资者之间的交易分歧和信息不对称是否会改变融券偏好对预期收益率的影响,通过使用双变量二维分组,Fama-Macbeth截面回归方法进行分析。实证结果发现,在交易分歧较大、信息不对称程度较高的时期中,投资者更倾向于进行融券交易,从而其持有的融券余额就越多,使得标的股票预期收益率下降。