传统的企业主要依靠内部资本积累,增加资产、扩大业务从而提高市场份额,而现代企业扩张不仅限于内部资本积累,主要通过并购的战略实施,迅速直接接管目标公司,从而实现资产、经营理念、业务范围和市场范围的整合。随着资本市场的逐渐成熟,沪深两市的企业并购交易越来越频繁、并购对证券市场的影响也更加重要,成为学术界关注的焦点。本文借助Fama-French三因子模型,采用事件研究法重点考察了我国沪深两市企业并购的绩效,并从累计异常收益率CAAR变动趋势分析企业并购绩效。在实证分析方面,从样本数据的选取到模型所需数据的处理,都在借鉴国内外学者模型应用的基础上有所改进,为了让研究的结果更具实效性和符合实证分析的基本要求,选择的时间窗口分别为(-30,29)和(-12,15),前者用于模型的回归分析,后者用于样本股票的CAAR计算。主要研究思路如下:第一,基于FF模型计算股票预期收益率;第二,通过事件研究法计算股票因为信息反应所具有的异常收益率;第三,通过累计异常收益率来衡量并购绩效。第四,分别对全样本和不同并购类型组合的并购绩效分析与比较。通过以上分析方法,本文主要研究结果和结论如下:第一,基于FF模型对各组样本组合的回归结果分析,小规模上市公司的并购绩效高于大规模上市公司的并购绩效,高账面市值比上市公司的并购绩效高于低账面市值比上市公司的并购绩效;第二,对全样本的CAAR计算可得,公告期前存在股票对并购信息提前反应的表现,说明我国证券市场存在内幕交易行为;第三,并购事件公告期后只有很短的CAAR上升趋势,呈现短暂的惯性现象,随后出现长期的股票价格对事件信息过度反应的修正过程,说明我国股票市场的投机性强,股票价格对事件信息存在“见光死”的市场表现;第四,不同的并购类型出现差异较大的股票回报率:从并购类型来看,多元化战略并购的并购绩效优于横向并购和纵向并购,这在于多元化并购在我国经济转型阶段更适宜企业降低经营风险。基于上述结论,本文认为在完善国内并购市场环境提高上市公司并购行为绩效方面应采取的几点建议:第一,完善法律体系,填补法案空白;第二,改革并购审核制度,提高市场并购效率;第三,创新并购交易支付工具,降低并购双方风险;第四,改进信息披露制度,提高市场信息透明度。