中国股票市场历经近20年的发展,已经成长为世界上规模最大的股票市场之一,但由于发展特点和市场环境完全不同于西方股票市场,因此对于中国股票市场来说,以西方市场为基础的现代金融理论能否中国的现实?Fama-French三因子模型是关于股市收益率决定因素的标准模型,由Fama和French于1992年提出,认为股票的收益率可以由市场超额收益、规模和账面市值比这三个因子进行解释。那么,这个模型能否合理解释中国的股市收益率?中国股票市场具有诚信缺失、投机盛行的特点,因此账面市值比因子对中国股市收益率的解释应该有所削弱。同时,由于中国股票市场存在着大量的非流通股,流通股的比重可以反映公司产权结构和经济效率,因此上市企业的流通市值比对股票收益率具有解释力。为了证明上述观点,引入流通市值比指标,对标准Fama-French三因子模型进行了改进,并进行了实证检验。分析的时间区间为1998年1月至2009年9月,原始数据包括了在此期间的沪深A股的全部上市企业。实证检验的结果表明,标准Fama-French三因子定价模型和改进后的模型都能解释A股的月收益率,但改进后的模型解释能力更强,流通市值比因子比账面市值比因子更能解释A股收益率。进一步地,考虑到中国股市的阶段性特征,将研究区间划分为两个阶段,对两个阶段的数据分别进行检验。结果表明：改进后的模型在前后两个阶段依然具有很强解释力,但是流通市值比指标的解释力在后一阶段有所降低,这在一定程度上证明了股权分置改革的成效。有所贡献的地方：一是检验了标准Fama-French三因子定价模型对中国股市收益率的解释力；二是对Fama-French三因子定价模型进行了改进,发现流通市值比因子比账面市值比因子更能解释A股收益率,但是解释力在下降。