全球股灾危机发生之前必然会有极弱的市场流动性先兆，即持有头寸不能以合理的价格和较低的成本迅速变现。实践证明，股票流动性一方面是造成投资风险的主要来源，严重影响证券市场资产定价和投资者预期回报，但有助于活跃证券市场和稳定价格，保证市场正常运转。中国证券市场同样存在流动性风险溢价，对大部分流动性风险没有给予相应的补偿，主要是因为对流动性认识不足导致无法准确地定价流动性风险。传统在险价值VaR仅考虑股票价格波动使资产在持有期内可能面临的损失，却忽略了持有头寸在清算期内因个股和市场流动性冲击造成变现成本变化，尤其是在整个证券市场流动性不足时，继续使用VaR将会放大低估损失程度，因此必须对流动性风险给予准确评估，这对投资理论和实务界而言十分重要。
　　本文对比性地总结分析学术界对证券市场流动性指标及风险的研究过程，系统分析证券市场运行机理。借鉴Bangia(1998)流动性调整的市场风险(BDSS值)度量技术，将价量结合法指标和VaR思想优化传统BDSS模型建立La-VaR模型，度量和预测我国投资者在交易中可能面临的损失风险。同时详细给出La-VaR模型的基本原理和计算过程，利用Gibbs抽样技术的MCMC方法估计离散波动率模型SV未知参数，可以得到良好的经流动性调整的市场风险预测，并在实际的流动性风险评价中有较好的稳健性作用。
　　结果表明：1.做市商制度的买卖价差理论适合于中国证券市场，限价订单簿中因投资者交易成本提供的即时收益决定了买卖价差的大小，证券的均衡价差和市场活跃程度是反比关系；2.表明我国A股市场收益存在很强的波动聚集性，说明现在的高波动水平不会迅速回归到较低的波动率水平，而是会在数个时间周期内继续维持较高的波动；3.SV-La-VaR模型具有更好的非条件覆盖能力，SV波动率方法可以准确刻画风险因子分布，模型溢出情况更为随机；4.仅考虑价格波动忽略流动性风险的在险价值VaR将会严重低估损失风险，Bangia(1998)提出的BDSS模型虽也获得较小的溢出率，但不能提前做好防范个人损失的准备，优化的La-VaR模型更全面地计量了个股损失风险。所以从上述来看，结合了价差和成交量变动的La-VaR模型具有好的稳健性，对风险对冲机构有较好的指导意义。
　　本文的创新之处主要有两个方面：(1)给出中国证券市场的流动性适用指标和市场均衡价差论；(2)利用贝叶斯抽样方法精准地度量了序列波动性，对金融机构实操可有一定的借鉴参考意义。