为了缓解全球气候变暖，《京都协定书》提出了三种碳减排机制:排放权交易机制、联合履约机制和清洁发展机制。其中清洁发展机制（Clean Development Mechanism，CDM）是唯一涉及发展中国家的减排机制。CDM允许发达国家对发展中国家进行CDM项目投资和技术转让以换取碳减排额，发展中国家则可以获得资金援助和减排技术。作为CDM项目市场中最重要的卖方，中国在联合国成功注册的CDM项目数量位于全球首位。此外，中国目前还有大量的CDM项目正处在建造、等待发改委审批、向联合国申请注册等各个阶段。虽然德班会议最终决定实施《京都协定书》第二承诺期，但受到欧债危机的影响，欧美市场对CDM项目需求疲软，而CDM项目注册门槛却不断提高，这无疑会给我国CDM项目的发展前景造成巨大影响。在此背景下，我国CDM项目业主有必要根据CDM项目所处的阶段以及CDM项目的市场前景，做出有利的投资决策。因此，本文采用实物期权方法构建CDM项目投资评价模型，旨在为我国CDM项目业主投资CDM项目提供投资评价工具。　　 本文共分为6部分。第一章为绪论;第二章对CDM项目的发展、CDM项目投资评价的相关文献以及实物期权理论进行了回顾;第三章比较了多种项目投资评价方法，明确了CDM项目投资评价应当选择实物期权方法;第四章重新划分CDM项目周期，识别CDM项目包含的实物期权种类，根据动态规划思想构建基于实物期权的CDM项目投资评价模型。第五章估计模型参数，利用matlab求解模型，并进行敏感性分析。第六章总结研究结论和局限，并展望后续研究方向。　　 通过研究，本文得出如下结论:第一，CDM项目业主对CDM项目的投资是一个阶段性投资问题，在我国CDM项目前景不明的情形下，CDM项目业主应当依据CDM项目所处的投资阶段以及CDM项目市场状况，阶段性地做出“随机应变”的投资决策。第二，通过敏感性分析，本文发现无风险利率、核证减排量(CertifiedEmissionReductions，CERs)的二级市场价格波动率以及便利收益率都会影响CDM项目投资。其中，CERs的二级市场价格波动率的影响程度最大。