本文通过业绩说明会这一互动形式,观察了投资者和管理层关于股权质押话题的互动过程,研究了管理层质押信息披露意愿的信号作用和市场反应,为外部投资者了解股权质押产生的影响提供了新的信息渠道。本文通过Python“爬虫”手段获取业绩说明会文本信息,通过文本分析技术和专家判断两种方法,构建了新的文本特征指标“回复意愿”,对业绩说明会上股权质押互动问答的内容进行分析。“回复意愿”文本特征度量的是管理层直接回复投资者提问、提供增量信息的意愿,在“问答”背景下有其独特的适用性。研究发现,当公司质押比例上升时,投资者会转而通过业绩说明会上的问答形式,向公司寻求关于股权质押的更多信息来降低自身的风险;管理层回复的意愿本身具有一定的信息含量,反映出公司股权质押产生的影响:管理层回复意愿越强、回复态度越积极,公司下一年度的业绩也将越好,投资者能够获取并理解这个信息。然而,在本文进一步将质押相关提问的内容进行分类后发现,只有在部分类型的提问中,管理层的“回复意愿”才能够预测公司业绩,但是投资者不能准确地对不同类型的“披露意愿”进行反应,存在“错位”现象。具体来说,管理层在进行质押信息回复时,只有关于风险防范措施的披露意愿具有信息含量,能够预示未来的业绩;但是,投资者却对“质押基本情况”和“股东质押目的”这两类问题的披露意愿有着正向反应。此外,本文也发现在业绩说明会特有的“问答”环境下,“句长”、“文本相似度”等衡量文本信息数量和信息质量的客观指标都不再具有信息含量,这也说明现有指标在问答场景下的缺陷。本文从投资者视角出发,为投资者提供与股权质押相关的额外的信息,也鼓励投资者主动参与公司信息的生产和发布,与上市公司一起提高资本市场信息效率,从股权质押切入也证明了文本信息作为强制披露的财务信息的补充在资本市场上的作用;同时,本文也为监管机构如何规范质押信息披露、更好地使用业绩说明会这一交流平台提高资本市场效率提供了思路。