2015年《公司债券发行与交易管理办法》开始实施后,债券市场发展进入特快车道,大量非上市公司进入交易所市场发债并且发展迅速。然而,在市场规模的不断扩大的同时,债券市场的波动性也愈发剧烈,并且当前爆发违约风险的发债主体以非上市公司为主。基于非上市公司市场信息与公司规模有限、管理者治理能力与专业认识有所欠缺、不适用于强制性信息披露制度的特点,以及非上市公司信用债违约数量更多、违约金额更大、违约风险更高、违约影响更深的问题,本文将运用案例分析的方法对我国非上市公司信用债违约风险预警进行深入研究,以期为防范预警非上市公司信用债违约风险、规范我国债券市场发展提供参考。基于对我国信用债市场违约特征的梳理以及对非上市公司信用债违约成因的分析,结合国内外学者的研究,本文将按照违约事件演变逻辑,从风险萌芽预警、风险积蓄预警、风险凸显预警三大维度切入,综合考虑宏观经济、行业发展、企业管理、财务情况四方面内容,构建非上市公司信用债违约风险预警体系。其中,用宏观经济与行业发展推断是否出现违约风险萌芽需要的条件,用微观主体的业务情况与公司治理情况判断违约风险是否开始积蓄,用微观主体的财务能力情况以及修正的Z-score模型综合判断违约风险是否已经开始凸显与爆发。首先,通过对三大维度分别利用矩阵分析得到风险等级,并用颜色和风险分数来进行区分;然后,对各维度赋予适当权重进行风险分数加权计算,最终得到预警风险分数以及相应的违约风险预警等级。本文采用案例分析的方法,选取2020年12月3日发生的“15机场债”违约事件进行研究,其发行主体为非上市公司海航机场,集合了企业治理方面反映的诸多问题,具有案例典型性、研究时效性和信息全面性。具体来看,本文共分为五个章节。第一章为绪论,包括研究背景与意义、文献综述、研究内容与方法、研究创新点与不足;第二章为非上市公司信用债违约概述,包括我国信用债市场违约现状、非上市公司信用债违约原因分析、非上市公司信用债违约预警体系的建立三项内容;第三章为案例介绍,对海航机场的基本情况、相关舆情、债券发行与存续情况进行简单概括,梳理“15机场债”的违约过程,并阐述债券违约后的影响与后续处置情况;第四章为案例分析,运用本文构建的三维预警体系对案例进行违约风险预警分析,得出预警结论并回测,并通过与商业评级结果的比较对预警体系的效果进行分析,得出三维预警体系的预警结果具有有效性,并且克服了商业评级预警结果的滞后性与虚高特征,更具有违约风险预警的时效性和异常事件敏感性,结果更具有可信度;第五章为案例结论与建议,首先总结了针对非上市公司信用债违约原因、预警体系精细化设计以及预警体系与商业评级预警对比结果方面的三条结论,然后根据案例分析过程与案例分析结论分别对监管机构、非上市公司、投资者提出合理性建议,为保护投资者利益、维护债券市场有序发展提供借鉴与参考。