一、选题背景和意义　　股票价格作为证券市场上资本配置和投资决策的信号传递工具，其基本功能是引导资源合理的优化配置，而作为市场中主要微观经济主体的企业，其投资情况也与股票价格高度相关。关于股票价格对投资影响机制，现有研究对此主要提供了两种解释:第一种解释依据股价信息含量的假设，认为股价反映了公司基本面信息从而导致了投资对股价敏感;第二种解释则是建立在股价反映公司融资约束的假设基础上，股价的上升造成融资约束降低从而使公司增加投资，因而更依赖股权融资的厂商有着更高的投资对股价敏感度。　　目前国外有很多关于股价和投资之间关系的实证研究，表明这两种解释都能成立，两种衡量指标和投资的股价敏感度均呈现显著的正相关，预示着管理者确实从股价中得知了投资决策的相关信息，金融市场确实会影响实体经济。但现有研究都是利用美国数据进行分析，国内尚没有人对两种渠道进行比较。本文利用中国证券市场的数据，通过实证分析比较两种理论解释在我国的适用度，探讨股价信息量和股权依赖是否在股价和投资相互关系的产生中扮演了重要角色，具有重要的现实研究意义，并有助于指导中国证券市场的制度改革及未来发展实践，更好地发挥资本市场价格的信号机制作用以实现资源优化配置。　　二、研究方法　　本文利用中国上市公司和股票价格的非均衡面板数据，借鉴国外研究的思路并结合中国实际国情，旨在通过实证分析比较股价对投资影响机制的两种不同理论解释对中国资本市场的适用度，样本期间为1998年至2008年，选取了深市、沪市所有A股，剔除了曾被ST、PT处理的以及金融、公用事业两大行业的公司股票和年交易周数不足40周的样本后得到有效观测数据共计7850个。　　本文研究的第一种解释是基于股价信息度的角度进行分析，即股价反映公司基本面信息从而导致了股价和投资相关，在其实证检验中采用股价非同步(1-R2)作为衡量股价信息度的指标，并加入相关控制变量进行回归分析，通过系数的显著性来检验股价信息度与投资的股价敏感度是否存在相关关系;第二种解释是基于股权依赖度或融资约束的角度，股价越高导致融资约束降低从而使公司投资越多，其实证检验主要沿用前人的KZ4指标法对融资约束进行因子分析，并按股权依赖度大小进行分类回归，检验股权依赖度大小是否对投资的股价敏感度产生显著影响。　　三、主要内容和框架　　本文内容和研究框架共包括六个章节，前三章主要为理论研究内容，第一章介绍了研究背景和研究意义，阐述了股价信息度和股价依赖度两种理论解释的内容和含义，以及文章研究框架、创新点及不足。第二章是基于股权信息度的相关理论分析和研究现状，具体来看又分为股价非同步性和信息性交易概率两种衡量方法。第三章是基于股权依赖度进行解释的相关理论分析和研究现状，主要阐述了股权依赖度大小对公司投资的股价敏感度的影响机制，并介绍了主流研究中的KZ5和KZ4指标衡量方法。　　文章的第四、五、六章是实证研究内容及结论，其中第四章是实证检验股价信息量对于投资的股价敏感度的影响，用1-R2来估计股价非同步性并对非均衡面板数据进行回归分析。由于得到的基本模型回归结果与预期不符，我们选取机构投资者持股比例高且1-R2也较高的公司数据重新进行回归，最终得出基本满意的结论。第五章是实证检验股权依赖度对于投资的股价敏感度的影响，主要借鉴前人的KZ4指标法分析中国上市公司的股权依赖度，并按股权依赖度大小进行分类回归，分析不同股权依赖度下投资对股价的敏感度及显著性，所得的实证结果支持了股权依赖度这一理论解释。第六章得出结论，并分析产生原因，最后提出相关政策建议。　　四、结论和政策建议　　本文的主要结论是:(1)由于我国股市的“政策市”现象明显，股价齐涨齐跌严重，很难反映厂商自身的信息，股价中的信息含量整体很低，从而使得总体而言，股价信息量对投资的股价敏感度没有太大影响，因此股价信息度与投资的股价敏感度正相关不很显著;(2)股权依赖度与投资的股价敏感度的正相关关系比较显著，即第二种理论对我国数据的解释力更强，股权依赖度越高的企业，投资对股价的敏感度也越强。　　根据所得实证结果并结合中国证券市场的特点，本文从信息披露不完善、政府干预过多、激励机制和机构投资者作用未得到充分发挥等方面分析了我国股市信息量较低的原因，并提出相关政策建议:加强法制建设，完善信息披露;明确政府职责;建立对公司管理层有效的激励和约束机制;鼓励机构投资者开发信息;保护公众投资者的根本利益。针对我国企业股权依赖度较高、融资顺序不合理现象，本文主要从股权融资成本偏低、资本市场制度不完善和管理者偏好等方面分析了相关原因，并提出要完善我国资本市场，应从企业层面和国家体制入手，提高企业内部融资比例，完善投融资市场和公司治理结构，健全法律法规，强化资本市场的资源配置功能。