我国股票市场在改革开放之中获得了傲人的成就和发展,但是与国外发达资本市场相比,我国股票市场依然存在很多问题。很多投资者容易盲目追涨杀跌,产生“羊群效应”,造成股市的大幅波动,也会影响金融市场对实体经济发展的资源配置功能。研究投资者情绪对股票市场的影响,不仅有利于个人投资者提升自身的投资水平,也会为监管层制定政策提供可行的参考,对促进我国资本市场健康有效发展具有深刻意义。本文使用主成分分析法将多个度量投资者情绪的直接和间接指标合成投资者情绪综合指数。将投资者情绪因子加入Fama-French三因子模型得到拓展的三因子模型,在拓展的三因子模型研究投资者情绪与股票收益率的关系。实证结果显示,投资者情绪对股票收益率具有正向影响,即投资者情绪乐观时股票会产生更高的超额收益。这符合投资者的“追涨杀跌”心理,当股票市场上涨时,投资者情绪乐观,助推股票价格上涨,带来超额收益;当股票市场下跌时,投资者情绪悲观,进一步加剧了股市的下跌。进一步分牛市阶段和熊市阶段研究投资者情绪效应发现,投资者情绪在牛市阶段仍然对股票收益率具有正向影响,而在熊市中投资者情绪对股票收益率的影响不显著。针对研究得出的结果,本文从监管层面、市场层面、个人层面提出适用的参考建议。监管层面,相关部门应该完善监管制度,提高信息披露水平;市场层面,应该优化投资者结构;个人层面,应该加强投资者教育。