在市场竞争不断升级的当下,越来越多的企业做出了并购重组的战略决定,以产权交易的形式对其他企业的经济行为施以控制,使自身得以壮大。近年来,并购规模不断扩张,范围越来越广,相应地,为并购支付的金额也越来越高,从而产生越来越高的商誉。但是,一些研究表明并购并不一定是成功的,商誉也存在减值迹象。因此,研究是什么原因导致了高溢价并购,高溢价并购后的市场反应是怎样的,既有理论价值又有实践意义。对于为什么并购会产生商誉,一部分学者认为商誉是收购方为了获取协同效应而支付的成本,一部分学者认为,商誉是理性的内部人利用市场信息的不对称和收购公司与目标公司之间的估值差异进行套利的工具。本文以2008—2019年A股上市公司为样本,通过分析并购消息公布后收购方是否获得超额收益以及并购商誉是否影响内部人减持和质押股票,实证检验我国上市公司高溢价并购的动机及其市场效应。结果发现:（1）上市企业在向外界披露并购决策的5个交易日之内,其股票超额收益平均为20%;（2）并购商誉会引发内部人的套现行为,并购商誉占总资产或净资产比重越高的公司,内部人越可能发生减持或股权质押行为、且发生减持或股权质押规模越大;（3）内部人减持或进行股权质押后,上市公司未来越可能发生商誉减值。本文从内部人减持和股权质押的视角拓展了并购动机理论的相关研究,证明了高溢价并购背后可能存在的风险,有助于为监管层维护金融市场稳定、治理高溢价并购和内部人违规减持和进行股权质押行为提供经验证据。