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可转换债券是一种公司债,债券持有人有权在规定期限内按事先确定的转换价格将其转换成普通股股票。可转债可以看作是债券和转股看涨期权的组合,赋予发行人以低于等风险债券的票面利率进行发行,有效实现融资目的;同时凭借债券的低风险特征,保护了投资人所要求的安全性,在股价上涨行使转股权,达到同步分享收益的效果。同时,可转债的可赎回性赋予发行人在一定时间和条件下提前赎回未到期的可转债的权利,结合我国特有的赎回触发条件以及“转股价格向下修订”条款,可转债从本质上成为发行人加速转股的一种有效手段,成为名副其实的股权融资。目前我国学者对于可转债的研究主要集中在发行公告方面,而对于赎回公告方面的相关研究较少。本文使用事件研究法对我国可转债赎回公告效应进行了深入研究,并利用多元回归分析寻找该赎回公告效应的影响因素。 本文最终选取62只可转债赎回公告数据作为研究样本,采用事件研究法对不同事件期的平均异常收益率以及累计平均异常收益率进行了显著性检验,发现赎回公告日前30天至赎回公告日前一天内各事件期的累积平均异常收益率均大于7.2%,结果显著,且随着时间推移,呈整体上升的趋势,这与我国的赎回触发条件相吻合。赎回公告日前一天以及赎回公告日当天的平均异常收益率为负,并不显著。赎回公告日后一天的平均异常收益率显著为负。只有事件期[0,+1]的累积平均异常收益率显著为负,是-0.7975%。赎回公告日后30天内的累积平均异常收益率均为负值,并不显著,整体呈现递减趋势,赎回公告负效应随时间增强。基于市场状态分组检验结果发现熊市可转债赎回效应显著,牛市并不显著;基于不同发行规模分组检验结果发现,规模大小并不影响赎回公告效应。利用多元回归方法,结果是流通股比率影响[0,+1]内的异常收益率,此外,负债比率也是影响赎回公告日当天异常收益率的因素之一。使用可转债转股数据探究卖方压力,回归结果显示[-30,+30]事件期内累积转股金额占可转债总额比例与累积异常收益率呈显著负向关系,回归系数为-0.007529。较好得解释了可转债赎回公告负效应是由于累积转股形成的卖方压力所引起的。 因此,我们建议可转债市场需要降低准入门槛,使可转债行业分布多元化,对可转换债券赎回条款以及转换价格向下修正条款进行重新设计和修订,同时完善信用评级体制以及财务报告披露制度,充分发挥可转债的金融特性。