股权激励是上市公司以本公司股票为标的,对其董事、高级管理人员及其他员工进行的长期性激励。自20世纪90年代中国引入股权激励以来,我国上市公司的股权激励活动越发活跃,现如今股权激励已经成为我国上市公司激励核心人员的重要方式。理论上股权激励对缓解股东和高管之间的委托代理问题具有积极意义,但实务中在不完善的制度环境下股权激励依然存在许多问题,难以实现真正的激励效果。尽管研究股权激励的文献很多,但少有文献从股票回购角度研究股权激励,而股票回购对中国上市公司而言越发重要。股票回购能够粉饰某些业绩指标、对业绩的粉饰效果较为稳定、隐蔽性强。从股票回购角度研究股权激励具有重要的理论价值和现实意义。本文用2014年至2019年A股上市公司作为样本,研究了股权激励和股票回购之间的关系。运用多元线性回归模型本文研究发现,当上市公司实施股权激励时,会回购更多的股票;上市公司实施股权激励的比例越高,回购的股票越多。说明当公司开展股权激励计划时,高管可能会借助股票回购粉饰业绩从而达到行权的业绩要求、提高每股收益等与股价密切相关的指标,实现取得并最大化行权收益的动机。进一步研究发现,在股权集中度低、上市时间短、融资约束程度高的上市公司中,股权激励与股票回购的关系更显著,说明公司的股权结构、治理水平等特征会影响股权激励与股票回购之间的关系。在剔除股票回购目的包含股权激励的样本后,该结论依然成立。结果分析发现,股权激励增加了上市公司的代理成本,佐证了本文的主要结论。本文的研究意义:一是丰富了股权激励文献。本文基于股权激励下高管获取行权收益的动机以及高管如何实现这一动机的思路,通过比较各类有助于高管获取行权收益的工具的特点,进行理论分析和实证研究,探究了高管是否会借助股票回购粉饰业绩从而获取行权收益。二是为完善股权激励的配套制度提供了启发。要将激励效果从粉饰业绩以获取行权收益转为真正地提高公司业绩和企业价值,需要了解股权激励下高管获取行权收益的具体方式。故本文的研究可以为监督和防范股权激励下高管的机会主义行为提供一定启发:要在激励方案的业绩条件中引入非财务类指标;要以联系的观点设计股权激励制度;必须在激励的同时建立有效的约束机制等。