随着行为金融学的产生,现代金融理论中资本市场有效性和理性人的假说受到质疑,资本市场证券投资者由于自身心理和情绪的影响会产生非理性行为,并因此导致股票价格的“错误定价”,这种被称为“投资者情绪”的投资者非理性行为,逐渐开始引起研究者的关注。行为金融学者基于“非有效市场”和“非理性投资者”假设,将股票价格波动看作影响企业投资变化的因素,开始关注由投资者情绪引起的股票错误定价对企业投资行为可能产生的影响,多数研究结论支持投资者情绪与公司投资水平之间存在正相关关系,管理者在做出投资决策时会迎合投资者情绪。但另一方面,上市公司的管理者也并非完全理性。研究表明,在不确定条件下管理者做出的投资决策同样受到自身特征和认知偏差的影响而偏离“预期效用最大化”的目标。由于年龄、受教育水平、任职期限、财务状况、工作经历等个人背景特征的差异,导致管理者在认知、情绪和价值观等方面的不同,影响管理者的决策行为,从而影响到公司的投资决策。自高层梯队理论提出以来,学术界开始关注管理者背景特征对企业绩效及公司投资行为的影响,本文试探性地将管理者背景特征作为调节变量纳入研究框架,研究管理者特征、投资者情绪与投资水平三者之间关系,以便更真实、深刻地反映投资者情绪对公司投资水平的影响效应与作用机制。具体而言,本文以2008-2012年沪、深两市A股上市公司为研究样本,通过对样本公司的平衡面板数据进行回归检验得出以下结论：(1)投资者情绪与上市公司投资水平之间呈显著正相关关系。(2)管理者年龄对投资者情绪与公司投资水平之间关系起到反向调节作用,并且管理者年龄为纯调节变量。(3)随着管理者受教育水平的提高,投资水平与投资者情绪之间的敏感性降低,管理者受教育水平为纯调节变量,对二者之间关系起反向调节作用。(4)管理者任期对投资者情绪与公司投资水平之间关系没有显著调节效应。