基于Omega比率的投资组合策略研究

来源 :西南财经大学 | 被引量 : 0次 | 上传用户:yingchaoya
下载到本地 , 更方便阅读
声明 : 本文档内容版权归属内容提供方 , 如果您对本文有版权争议 , 可与客服联系进行内容授权或下架
论文部分内容阅读
当前,股票市场成为居民和机构主要的理财投资方向。由于中国经济换挡降速和国内股票市场多起极端事件的发生,向投资者选择合适的投资组合策略以处理收益与风险的矛盾和实现资产稳定增长提出了极高的要求。Markowitz研究的均值-方差理论基于在既定风险下实现最大收益的思想,达到了盈利目标与分散风险兼顾的目的,是当前投资者和学者运用最广泛的投资组合策略。但是,该模型的假设条件与现实市场相悖造成实际应用中的模型失效。因此,寻求更加适应现实市场的投资组合策略是必要的。
  由Keating开发的一致性评估指标Omega比率能够对厚尾分布的收益率序列建模。该比率体现了在投资者必要收益率下盈利相对亏损的平均程度,且能够包含资产收益率分布的高阶信息,是投资组合模型中理想的目标测度指标。然而,Omega比率对于风险的定义来自投资者的主观判断和选择,仅以Omega为目标函数的最优化策略缺乏系统的风险管理机制而难以减少在市场极端情形下遭受的风险损失,并非是完整投资组合策略的表现形式。
  本文主要在目前相关理论和研究的基础上规范分析了Omega比率作为目标函数构建组合模型的可行性和优势,选取了2008-2016年上证50指数的17只成分股作为样本数据构建投资组合策略并进行仿真分析。通过与其他基准组合策略的绩效比较检验Omega投资组合策略的有效性和适应性。其次,研究基于理论和仿真总结了Omega最优化策略的不足后将模型拓展,结合CVaR与CDaR测度方法构建Omega-CVaR、Omega-CDaR模型,弥补了Omega原始模型在风险控制上的缺失,并分析不同目标风险值对投资组合的影响。最后,本文通过构建动态阈值收益率的Omega组合策略从投资目标的角度探索了参数取值的现实意义。
  研究的主要结论有:(1)以Omega为目标函数的投资组合策略的收益领先于基准组合,说明Omega比率对国内市场的适应性和有效性。(2)将风险测度CVaR、CDaR作为风险约束加入到Omega投资组合中,在牺牲一定的收益率的情况下能实现良好的风险控制。(3)适当调整目标风险值会减少组合策略的收益,表明风险约束能抑制Omega比率的收益效应。(4)目标风险值对Omega组合的约束效果有限,需要选取一个合适的风险约束值。(5)动态阈值收益率的Omega组合策略相对于静态阈值策略能实现更高的绩效,说明在市场低迷时及时调整预期(甚至选择负的阈值收益率)能够获取更高收益。
  本文的创新点主要体现在以下三个方面:(1)文章将适用于尖峰肥尾分布的收益率序列的评估指标Omega比率作为目标测度构造投资组合策略,弥补了均值-方差投资组合在实际应用中失效的缺陷,并基于国内股票市场的数据论证该策略的有效性。(2)总结目前理论研究中使用的Omega组合模型对于风险管控机制的缺失以及使用静态阈值收益率观测长期组合表现的欠妥选择,本文引入风险度量CVaR与CDaR方法拓展了Omega-CVaR与Omega-CDaR投资组合策略,并基于阈值收益率取值的现实意义,构造动态阈值收益率的Omega组合策略,为投资者提供预期目标选择的建议。(3)本文基于以往关于长期投资的研究对相关参数不调整的缺陷,采用滚动窗口和动态调整的方法构建投资组合策略。并选取了工程领域的模拟退火算法来求解组合最优化模型得到全局最优配置。
  研究尚有两个主要的不足之处:(1)本文所使用的是周收益率数据,数据较少,不能完整体现资产的收益率分布。研究根据滚动时间窗的方法计算相关指标,未针对窗口的大小设定给指标的特性带来的具体影响展开说明。(2)求解最优化模型时使用的模拟退火算法,虽然可以求得全局最优解,但是对迭代的设定有一定的难度。该算法需要较高的迭代的次数,运算的速度较慢,会耗费大量的研究时间。
其他文献
近年来,中国股市暴涨暴跌频发,尤其是股价暴跌造成的股价崩盘,不仅给投资者造成打击,扰乱市场情绪,而且还影响了我国资本市场的健康平稳发展,甚至可能严重破坏实体经济的发展。因此对于股价崩盘风险成因的研究就显得尤为重要。  经过文献的阅读,发现个股的股价崩盘可以由“管理者信息隐藏理论”(Jin和Myers,2006)来解释,管理者为了保住自己的利益而隐藏坏消息,坏消息长时间的积累之后到无法继续隐藏时就会
创新是一个国家可持续发展的重要基础,创新能力的培养也是现代企业发展的核心竞争力,而研发投入是国家和企业科技创新的主要来源。我国最近几年的研发投入强度不断上升,但与发达国家相比,仍有很大差距。据统计数据显示,目前企业在研发投入主体中占据绝对地位。因此提高企业研发活动投入是促进我国可持续发展的重要途径。但我国融资体系不完善并且金融市场资源配置效率较低,信息不对称程度较强,而研发活动投入对资金的需求具有
学位
基础教育集团化办学在我国已有近二十年历程。最初也曾遭受了诸如“牛奶稀释”“赢者通吃”“同质化”“缺特色”等质疑并引起诸多争议和讨论。2017年,国务院出台的《关于深化教育体制机制改革的意见》明确指出:“改进管理模式,试行学区化管理,探索集团化办学,采取委托管理、强校带弱校、学校联盟、九年一贯制等灵活多样的办学形式。”这表明基础教育阶段积极探索与不断深化集团化办学模式
近年来,在经济飞速发展的推动下,不仅提高了我国的综合国力,而且使我国在经济政治各个方面有了显著的成就。随着我国对外贸易的快速开发,经济不断提高,越来越多的问题随之而来,人民币国际化问题就是其中之一,这引发了很多学者对其进行讨论研究。由于目前我国人民币已经出现跨境流动,所以有迹象表明人民币国际化已经进入货币国际化的初级阶段。人民币国际化问题受到越来越多人的关注,对其形成了一股讨论的热潮,并且该话题在
公司的股利政策主要解决公司是否发放股利、发放多少股利及如何发放股利等一系列的问题,经济学家林特纳(Lintner)创造性的开启了股利稳定性的研究之后,股利的发放一直是国内外学者关于公司治理研究的热点和焦点。大量的研究形成了丰富的研究文献和多样的股利理论,如信号传递理论、代理理论、生命周期理论等,都是为了揭开“股利之谜”的神秘面纱。我国学者在国外研究成果的基础之上,结合中国特有的国情和经济体制,分析
学位
改革开放四十年来,中国经济保持着高速发展,但是中国经济的高速发展也带来一系列问题。我国资源的快速消耗和人口老龄化问题愈加严峻,我国经济的可持续发展受到了巨大的挑战。经济的可持续发展需要科技创新,企业想在这个竞争日趋激烈的市场经济中拥有自身独特的竞争优势,始终处于不败地位也需要科技创新。股权结构对公司治理有着重要的影响,公司治理机制的完善有助于公司技术创新活动的开展,从而股权结构对于公司技术创新有着
学位
全球资产市场在近三十年来取得了快速发展,由于资产市场兼具消费市场和投资市场的特性且与金融市场关系紧密,规模不断扩大的资产市场与实体经济的关系越来越紧密。资产市场的产品与普通消费品不同的是具有较强的投资和金融特性,这导致资产价格的变动会对实体经济产生较大影响。  我国房地产市场经过1998年住房体制改革后的持续发展,已逐渐成为日益重要的资产市场,持续增长的房价带动了地产及其相关行业的高速发展,房地产
学位
我国企业中占据大多数的为中小企业,中小企业日益增长的融资需求与融资难的问题形成了鲜明对比,这一矛盾亟待解决。在此背景下,新三板的建立与发展较好地切合了当下的经济形势,企业在新三板挂牌上市毋须硬性的财务条件,能以较低的门槛进入新三板市场,这对中小企业的融资需求无疑是雪中送炭,部分中小企业的融资需求通过新三板挂牌得到了解决。虽然新三板近年来的市场规模不断扩大,但是在新三板的发展中,也面临许多问题:新三
我国传统正规金融机构体系一直不能满足中小微经济主体的融资需求,民间借贷萌芽发展的土壤的由此产生。随着国家现代化进程的展开,依托大数据、云计算等信息科技基础设施,逐步发展了以网络平台为基础的,针对小微主体的借贷模式,即P2P网络借贷。P2P网络借贷不通过传统金融中介机构(如传统银行等),而是以互联网技术为核心创建网络借贷平台。个体将网络借贷平台作为融资信息中介,获取其他个体的资金,从而获得融资。这种
学位
近些年,日内交易在中国获得了快速的发展,各类日内交易平台逐渐发展完善,因此,针对日内价格的预测研究显得越发重要。此外,金融市场日内价格的预测对于日内交易策略的制定、日内价格波动率的研究等课题有着重要的影响。因此,展开对日内价格的预测研究具有十分重要的意义。在所有的金融市场中,股票市场作为国家经济的晴雨表,对于整个证券市场的影响十分巨大。以往已经有很多学者针对股票日间价格预测展开了大量的实证研究,但
学位