创新是一个国家可持续发展的重要基础，创新能力的培养也是现代企业发展的核心竞争力，而研发投入是国家和企业科技创新的主要来源。我国最近几年的研发投入强度不断上升，但与发达国家相比，仍有很大差距。据统计数据显示，目前企业在研发投入主体中占据绝对地位。因此提高企业研发活动投入是促进我国可持续发展的重要途径。但我国融资体系不完善并且金融市场资源配置效率较低，信息不对称程度较强，而研发活动投入对资金的需求具有大规模、长周期、高风险等特点，使得我国企业的研发投入出现了融资约束现象。
　　缓解融资约束的方法有两种，一方面可以通过拓宽外部融资渠道来削弱内外部融资成本的差异，一方面可以通过改善企业内部融资渠道来增加对企业研发支出的支持。商业信用就是生产商企业积极利用日常经营的信用来获取短期外部融资的例子。在市场不完善的情况下，商业信用可以利用融资比较优势和信息传递效应，不但可以作为银行信贷的替代性融资渠道，而且可以向银行传递企业经营质量信息，减小银行与融资企业的信息不对称程度，因此商业信用使用程度的增加可以缓解企业研发投入的融资约束。
　　本文从理论上分析了融资约束存在的原因，商业信用如何缓解融资约束，以及制造业企业R&D投融资现状与特征。在实证上，以经典的“托宾Q”投资模型为基础，采用我国2009-2016年A股制造业上市公司为样本，通过面板数据回归方法，研究商业信用在不同特征企业下对融资约束影响的效果。研究发现：①企业的研发投入显著依赖于内部现金流，且呈正相关关系，从而产生投资-现金流敏感性，间接说明企业研发投入面临融资约束；②商业信用的信息效应和资源效应，既可以向市场传递融资企业的积极信号，也可以发挥商业信用“实物融资”的优势，降低投资-现金流敏感性，从而缓解研发投入所面临的融资约束;③考虑不同特征的企业下，商业信用对其融资约束的缓解作用有差异。从产权性质分类看，相比国有企业，民营企业受到的融资约束更严重，并且商业信用对其的缓解作用也更明显。背后的原因在于，国有企业有潜在的政府背景做担保，在外部融资渠道中容易受到优待，而民营企业由于自身背景的弱势，在银行等正规金融机构处容易受到信贷配给。从企业规模分类看，相比大规模企业，小规模企业受到的融资约束更严重，商业信用对其的缓解作用也更明显。背后的原因在于，大规模企业发展成熟，资产规模大，且与银行之间的信息不对称程度较弱，更容易受到银行信贷等的青睐，而小规模企业经营风险高，可供抵押资产缺乏，不容易获得银行信贷，转而提高商业信用的使用率作为替代融资渠道。
　　上述研究结论可以给企业拓宽融资渠道，缓解融资约束，提高研发活动投入和企业创新能力提供很好的启示。