对股票收益率决定因素的研究是资产定价研究领域中的重要课题,找到能够获得股票超额收益的决定因素,有利于提升资本市场的定价效率并形成交易策略,为投资者投资决策提供参考。另外,在中国股票市场研究收入增长持续性和员工数量变化对股票收益的影响,也能够为该股票收益影响因素研究的市场范围提供补充。本文基于Liu等（2019）提出的中国版三因子模型进行研究,与FF三因子模型相比,该模型在中国具有更好的解释能力。首先,本文采用Fama-Mac Beth（1973）截面回归方法,研究收入增长持续性、员工数量变化、以及中国版三因子模型涉及的公司规模和盈利市价比因素对个股月收益的影响,即验证中国股票市场是否存在各特征效应。其次,基于各公司特征因素预测能力构造规模、价值、收入持续性和困境因子,并使用所有股票构造市场因子,利用因子模型的思想,研究各因子模拟组合超额收益对171个股票投资组合超额收益截面变化的解释能力,即研究基于各特征因素预测能力构建的股票对冲组合能否获得经济上的回报。结果发现:第一,收入增长持续性和员工数量变化在中国股票市场具有显著为正的特征效应,即两因素对股票月收益率具有正向的显著影响。第二,基于该特征因素预测能力构建的因子能解释股票组合月超额收益变化非常小的一部分,具有单独定价能力,即利用该特征因素获得的股票超额收益非常少。但这并不一定意味着两因素不存在潜在的获利机会。一方面,因子构造过程损失部分数据可能使得因子失去了部分特征效应;另一方面,虽然利用两因素获得的股票收益超过市场水平收益的部分非常小,但这并不意味着它不会产生收益。因此,建议投资者在考虑是否利用收入增长持续性和员工人数变化作为择股的依据时,斟酌考虑两个方面的研究结果。