分税制改革以来,尤其是1998年和2008年两次金融危机后,我国地方政府性债务进入了井喷式高速增长的阶段,规模及增速均达到了历史峰值。地方政府债务扩张对帮助危机后经济恢复稳定增长发挥了推动作用,但财政缺口持续扩大,地方政府债务急剧扩张的同时,风险也逐渐显露,私人投资的增速却逐年下滑。国内外学者对地方政府债务对私人投资的影响做了诸多理论研究和实证分析,但未形成一致性意见。基于“IS-LM模型”和Aschauer理论,结合我国实际情况,对我国政府债务扩张对私人投资产生“挤出效应”及“挤入效应”的路径进行了探析。以全国31个省级政府在2012-2017年的政府债务与私人投资的有关数据为样本进行实证分析发现,在研究期内,从全国层面看,我国地方政府债务扩张对私人投资影响的综合表现为挤出效应,挤出效应主要通过以下两个路径传导:一是通过政府投资,地方政府部门综合实力强于私人部门,如果地方政府债务资金投向一般性的竞争行业会抢占私人资本的投资项目及生产要素;二是通过金融资源竞争,地方政府往往拥有一定的“金融资源配置权”,在金融机构信贷配额和存贷比的限制下,地方政府债务的扩张将挤占私人部门所需的信贷资源。但只要规范地方政府债务的发行和管理机制、增强地方金融体系独立性、明确地方政府债务资金的投资方向,地方政府债务扩张对私人投资的影响可以实现挤出效应向挤入效应的转化。