中国的绿色债券市场于2016年正式形成,随后在各类监管文件指引之下快速发展。作为全球第二大的绿色债券市场,中国学界对于绿色债券发行后的微观影响研究甚少,并主要集中于其股价效应方面,聚焦发行绿债影响企业自身财务表现的研究较少。在这样的背景下,有必要深入研究绿色债券市场形成对企业的影响,厘清绿色债券微观的发行效应。绿色债券由于其自身的票面属性,对企业的财务表现产生了积极的影响。绿色债券的期限一般较长,发行规模相较于传统债券一般更大,这在一定程度上给予了企业稳定的长期资金来源,有助于提高企业的流动性,使公司有机会投资期限较长但回收期较长的项目,缓解融资约束,进而影响投资效率。本文以2013―2020年部分A股沪深两市上市公司作为样本,通过多期DID方法检验发行绿色债券能否提高企业的投资效率,探究传导机制,并考察产权性质、企业评级、规模和污染情况不同对该影响的异质性。本文得出的主要结论如下:发行绿色债券显著减少了企业的非效率投资,相比之下发行传统债券并没有这样的效应。该结论通过平行趋势检验和安慰剂检验,并且在改变企业非效率投资的度量方式之后依然稳健;影响机制分析的结果显示,发行绿色债券可以通过缓解企业的融资约束来提高企业的投资效率;异质性分析的结果显示,非国有企业、低ESG评级企业、规模较小的企业和高污染行业企业发行绿色债券能够更加显著地提高投资效率,减少非效率投资;发行绿色债券提高投资效率之后,能够进一步降低企业的破产风险,使得企业经营更加稳健;本文利用PSM方法进行1:1和1:2匹配构建对照组样本,以减少自选择偏误带来的内生性,结果显示发行绿色债券依然能够显著减少企业的非效率投资。据此,本文提出如下建议:第一,自上而下建立多层次、全方位的绿色债券鼓励发行体系,促进全体企业提高投资效率;第二,非国有企业,尤其是小规模的非国有企业应当更加积极发行绿色债券;第三,高污染行业企业的管理者,应积极发行绿色债券,促使自身高污染设备转型升级,培养绿色投资理念,提高自身投资效率,积极承担社会责任,为“碳中和”和生态文明建设做出应有的贡献。本文的边际贡献在于:一方面,丰富了发行绿色债券微观影响的相关文献,将企业的投资效率与发行绿色债券联系在一起;另一方面,进一步证明了随着绿色债券的发行,企业投资效率提高能够间接降低企业的破产风险,使得企业经营更加稳健,为积极发行绿色债券再次提供了经验证据。