公司市场价值确定过程以内在价值为起点,经过市场机制的传导与调节最终形成,这个过程非常依赖公司方面的信息输出、市场的有效程度、广大投资者的投资素质,任何一方的不尽职都将扩大资本市场估值偏误。研究认为具备信息优势的上市公司内部经营管理者有可能操纵信息披露的文本来趋利避害,在谋利的同时也会影响公司、市场、投资者参与市场交易,最终影响市场价格确定的准确性。鉴于我国资本市场估值偏误还有非常大的改善空间,已有大量研究从财务数字信息和宏观市场等因素去揭示影响资本市场估值偏误的因素,但是忽略了上市公司发布的报告中文本特征的可能影响。本文选定沪深A股上市公司2015年至2021年发布的年报为研究样本,研究年报的文本特征对资本市场绝对估值偏误和相对估值偏误的影响。因为机构投资者的在市场中的特殊作用,本文还从其股东中机构持股比例高低角度实施异质性分析。本文创新性地补充研究出年报文本特征是否会影响资本市场估值偏误,针对可读性特性从绝对角度、针对语调特性从相对角度考察其对资本市场估值偏误变动的影响,来揭示报告文本被管理层操纵之后对资本市场估值偏误变动的可能影响,提供证据促进资本市场信息披露更加规范。本研究将在市值管理中为管理层规范年报用词与表述提供借鉴,为投资者提供企业价值及风险评估新思路,为提高资本市场有效性提供新视角。本文得出以下结论:第一,文本可读性差扩大绝对估值偏误会导致公司股价远离内在价值;第二,语调积极性会提高相对估值偏误导致股价正向偏离公司内在价值;第三,在机构投资者者持股比例低的公司组别中文本特征对资本市场估值偏误的上述影响更加显著。最后,本文根据实证结果提出建议,提高信息披露中可读性的要求并构建文本可读性度量系统以筛选可读性不达标的年报;可在信息披露情况衡量指标中加入报告文本语调等级分类度量标准,这一机制会帮助投资者理性投资;优化资本市场上不同类别投资者的结构,着力发挥机构投资者对市场的稳定作用。