【摘 要】
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随着中国证券行业发展越来越成熟,股市与经济的联动性也逐步加强。从经济运行周期入手,研究经济周期中行业复苏与股市板块轮动的关联性对于成熟市场的投资有指导性意义。本文
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随着中国证券行业发展越来越成熟,股市与经济的联动性也逐步加强。从经济运行周期入手,研究经济周期中行业复苏与股市板块轮动的关联性对于成熟市场的投资有指导性意义。本文首先梳理了时间长短不一的宏观经济周期,介绍了这些宏观经济周期背后的驱动因素,探讨了中国市场上2000年以后库存周期的定位问题。然后本文通过历史行情重演,从整体和分行业两个层面探索了库存周期中A股市场的表现规律,并使用向量自回归(VAR)模型分析了库存周期与股市表现的关联性。研究表明从整体来看,A股市场整体表现与库存周期紧密关联;从分行业表现来看,我们发现不同行业的超额收益在库存周期中的表现具有一定轮动性,上游资源型行业和下游可选消费类行业启动一般领先于其他行业,且对其他行业市场表现造成影响。最后我们通过从关联性分析中挖掘出的规律设计了基于库存周期的股票市场投资策略。本文所述基于库存周期的股票市场投资策略是综合性策略,它融入了择时策略和择股策略两种不同种类的策略。择时策略即在库存周期被动去库存和主动补库存阶段买入,在被动补库存和主动去库存阶段卖出;择股策略即在被动去库存和主动补库存阶段配置上游资源行业和下游可选消费类行业,在被动补库存和主动去库存阶段配置非周期性必需消费类行业。经过17年数据回测检验,本策略相对于上证指数表现出较好超额收益。由于本策略是基于宏观经济的投资策略,在资金容量、交易频率、资金期限等方面都存在一定特性,本文根据这些特征在策略适用性和推广方面给出了合理的建议,但同时本文在指标、模型选用、策略适用等方面仍有改进空间。
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