21世纪以来,大宗商品成交量显著提高,价格波动剧烈,不同商品之间出现同涨同跌现象,商品与股票、债券其他金融资产间的相关性增强,传统的供需理论已难以解释大宗商品市场中的诸多异象,越来越多的学者试图从金融视角研究大宗商品市场的变化,称之为大宗商品金融化。目前,国内学者对大宗商品金融化的研究主要集中在商品价格层面,探究金融因素对商品价格变动的影响,对大宗商品与股票市场间联动性的研究较少,少数学者虽然研究了二者间的溢出效应,但对资产间的内在联动机制缺乏进一步探究。因此,本文基于大宗商品金融化的形成原理,实证探究金融投机者的跨市交易行为对大宗商品与股票市场间联动性的影响。早期,大宗商品期货市场相对独立,参与者主要是商品生产和消费的供需双方,目的在于对冲商品价格变动风险。2000年以来,随着大宗商品在资产配置中的价值被关注,以及商品期货投资管制的放松,对冲基金等金融资本加速涌入大宗商品市场,使得大宗商品的商品属性减弱,金融属性加强,整个大宗商品市场表现出金融化之势。根据跨市交易论,金融投机者将大宗商品纳入资产配置范畴,追求超额收益或降低资产组合的波动性,其在大宗商品与股票市场间的跨市交易行为将增强资产间的相关性。另外,根据流动性理论和风险偏好理论,随着大宗商品金融化程度的提高,流动性等金融因素对资产间相关性的解释力将增强,并加剧了大宗商品与股票市场间的风险传染效应。本文首先采用DCC-GARCH模型测量大宗商品与股票市场间的动态相关系数,随后将T-index超额投机指标作为反映商品期货市场金融化程度的代理变量,并选择经济基本面和金融市场状况的代表性指标作为控制变量,利用ARDL（p,q）模型估计各变量与大宗商品与股票市场间相关性的长期关系。实证结果表明,21世纪以来,指数投资者、对冲基金等金融投机者在商品期货市场中参与度的提升,增强了大宗商品与股票市场间的相关性。另外,金融资本在不同市场间频繁进行的跨市交易放大了流动性、风险偏好等金融因素对大宗商品与股票市场间联动性的影响,并加剧了商品与股票市场间的风险传染效应,从而提高发生系统性金融风险的概率。另外,本文选取原油、铜、黄金和大豆四种代表性大宗商品,发现不同商品市场的金融化程度存在差异,具体而言,金属和能源类产品的金融化程度高于农产品类产品,金融化程度越高,其与股票市场的联动性也更强。21世纪以来,我国商品期货市场发展迅速,但由于商品期货投资在我国资本市场中所占比重较低以及机构投资者参与程度不高,使得国内大宗商品市场的金融化水平较低,对国内大宗商品与股票市场间联动性的影响较弱。另外,由于我国资本市场尚未完全放开,限制了海外金融资本在我国股票市场与国际大宗商品市场间的跨市交易行为,从而减弱了大宗商品金融化对我国股票市场的影响。考虑不同金融资产间的相关性是进行资产配置的基础,当资产间联动性上升时,原有资产组合的分散风险能力将会下降,因此,在投资组合中充分考虑大宗商品金融化对商品与股票市场间内在联动机制的影响,有助于更好地降低投资组合的波动性。另外,金融投机者的跨市交易行为加剧了商品与股票市场间的风险传染效应,从而提高发生系统性金融风险的概率,应引起相关监管部门的重视。