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2008年金融危机后,我国影子银行经历了快速发展的过程,其为房地产行业和其他中小企业提供资金支持的同时也不断的受到政府监管的限制。与此同时我国的房地产价格虽然受到政府政策的管制,但是仍旧处于波动上涨的过程中,房地产企业经营的高杠杆和高收益特征与影子银行的发展形成了良好的互补需求,相互促进。本文深入研究了中国影子银行对房地产价格影响的内在关系和关联机制。对于“经济新常态”下,贯彻“房住不炒”的监管理念,完善货币政策传导渠道和央行的宏观审慎监管框架,促进房地产行业良性发展具有重要的现实意义和理论意义。
在当前的文献基础上,本文首先在理论机制层面上分析了中国影子银行对房地产价格的两个重要影响机制:信用创造机制和风险承担机制。其次通过建立时变参数向量自回归模型(TVP-VAR)验证了样本期内影子银行规模、房价、社会融资存量规模与影子银行风险波动四者之间的时变动态关系,并得出了如下的结论:第一,2008年至2013年是影子银行发展的“理财—通道—非标”阶段,在此阶段内,影子银行发展对房地产价格正向刺激影响最为明显;第二,2014至2016年是影子银行发展的“同业—委外—标准资产”阶段,这一期间内伴随着买入返售业务模式的兴起,期初影子银行借助买入返售信托受益权这种新的业务模式又有了新的发展,在2014年至2015年间,影子银行对房地产价格的影响又得到了强化;第三,2016年末至今是影子银行严监管阶段,在2016年末,央行推出宏观审慎管理框架(MPA),加强了对商业银行表内外理财以及定向房地产行业的贷款监管,影子银行对房地产价格的影响逐渐减弱。第四,社会融资总量的波动对房地产价格的影响具有显著的正向刺激作用,影子银行影响房地产价格机制中的货币创造效应主要是由于影子银行通过买入返售业务以及同业代付等“准贷款”业务在金融体系中创造了额外的信用货币,这些货币通过货币乘数效应使社会融资规模提高,资金提供给房地产企业推升房价;影子银行对其自身风险波动的变化具有显著的正向作用,加强影子银行风险的管控是非常必要的。最后,本文在以上研究结论的基础上针对存在一些问题提出自己的建议。
在当前的文献基础上,本文首先在理论机制层面上分析了中国影子银行对房地产价格的两个重要影响机制:信用创造机制和风险承担机制。其次通过建立时变参数向量自回归模型(TVP-VAR)验证了样本期内影子银行规模、房价、社会融资存量规模与影子银行风险波动四者之间的时变动态关系,并得出了如下的结论:第一,2008年至2013年是影子银行发展的“理财—通道—非标”阶段,在此阶段内,影子银行发展对房地产价格正向刺激影响最为明显;第二,2014至2016年是影子银行发展的“同业—委外—标准资产”阶段,这一期间内伴随着买入返售业务模式的兴起,期初影子银行借助买入返售信托受益权这种新的业务模式又有了新的发展,在2014年至2015年间,影子银行对房地产价格的影响又得到了强化;第三,2016年末至今是影子银行严监管阶段,在2016年末,央行推出宏观审慎管理框架(MPA),加强了对商业银行表内外理财以及定向房地产行业的贷款监管,影子银行对房地产价格的影响逐渐减弱。第四,社会融资总量的波动对房地产价格的影响具有显著的正向刺激作用,影子银行影响房地产价格机制中的货币创造效应主要是由于影子银行通过买入返售业务以及同业代付等“准贷款”业务在金融体系中创造了额外的信用货币,这些货币通过货币乘数效应使社会融资规模提高,资金提供给房地产企业推升房价;影子银行对其自身风险波动的变化具有显著的正向作用,加强影子银行风险的管控是非常必要的。最后,本文在以上研究结论的基础上针对存在一些问题提出自己的建议。