【摘 要】
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证券市场的根本作用是对社会经济中已有的投资进行重新组合,因此,流动性是证券市场的生命力所在。如果市场因缺乏流动性而导致交易难以完成,那么市场也就丧失了存在的根基。
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证券市场的根本作用是对社会经济中已有的投资进行重新组合,因此,流动性是证券市场的生命力所在。如果市场因缺乏流动性而导致交易难以完成,那么市场也就丧失了存在的根基。股票流动性是资本市场微观结构理论的重要组成部分。资产流动性的高低是否影响资产的价格一直是资本市场理论研究的热点问题,也是投资者决策的重要理论依据。尽管流动性对股票市场的重要性是显然的,但流动性本身却是一个难以捉摸和准确定义的概念。许多学者从不同的角度对流动性给出了自己的定义或解释。在研究股票市场是否存在流动性溢价的时候,不同的流动性度量方法会导致相矛盾的结果。因而需要建立一种新的多维度量方法,以更好的度量股票市场的流动性,从而更好的研究股票流动性对其预期收益率的影响。 本文首先对股票流动性的各种度量方法进行了比较分析,然后利用高频数据,通过主成分分析方法构造出一种新的流动性度量方法,用以度量中国股票市场的流动性。在构造了一种新的股票流动性度量方法以后,本文通过似无关回归估计方法,分别检查了上海股票市场与深圳股票市场是否存在流动性溢价。实证结果说明上海股票市场与深圳交易市场都存在流动性溢价。研究同时发现,上海股票市场具有很强的规模效应和价值效应;而深圳股票市场只具有很强的价值效应,却不具有规模效应。最后,在实证研究结果的基础上,本文提出了一些相应的政策建议。
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