【摘 要】
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在当今知识经济时代,技术实力越来越成为决定企业短期盈利能力和长期生存能力的重要因素。世界上许多最大的公司,如亚马逊、谷歌、英特尔和三星,在产品空间上的重叠可能很小,但在技术专长方面却紧密一致。存在着密切联系的两家企业已经脱离了传统的行业划分标准,并且这种技术关联也不容易从公司的财务报告中解读出来。然而,它们可能是当今企业经济财富的关键驱动力。那么,这些在技术上有着密切联系的公司,其企业价值是否也存
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在当今知识经济时代,技术实力越来越成为决定企业短期盈利能力和长期生存能力的重要因素。世界上许多最大的公司,如亚马逊、谷歌、英特尔和三星,在产品空间上的重叠可能很小,但在技术专长方面却紧密一致。存在着密切联系的两家企业已经脱离了传统的行业划分标准,并且这种技术关联也不容易从公司的财务报告中解读出来。然而,它们可能是当今企业经济财富的关键驱动力。那么,这些在技术上有着密切联系的公司,其企业价值是否也存在着联动性,股票收益是否也存在着相关性,以及投资者是否可以有效利用这种技术的关联性来优化自身的投资策略,从而获取更高的投资收益值得讨论与研究。本文在学者对美股市场相关研究的启发下,对我国A股市场上市公司的技术关联与企业价值关联进行了实证分析。专利信息可以直接体现与有效衡量企业的科技创新能力。本文利用八爪鱼采集器通过设计自动爬取流程规则,从企查查网站上获取到A股上市公司的专利数据,利用Fama-Macbeth回归模型检验我国A股市场中存在技术关联的公司,其股票收益是否也存在着一定的关联性。基于此发现,提出了依据技术关联收益因子优化投资策略的方法,证实了技术关联度指标在量化投资领域具有很重要的实际应用价值。本文以2015年7月至2019年12月的A股上市公司为研究样本,通过企业的专利数据构建技术关联收益因子来衡量企业间的技术关联度,利用Fama-Macbeth回归模型验证了技术关联收益因子对未来滞后一期的股票收益的可预测能力,研究发现:在本文研究的样本公司与时间跨度中,我国A股股票市场的上市公司之间也存在着这种技术关联。并在此基础上,构建了基于技术关联收益因子的选股策略,并于基于市盈率因子的选股结果进行对比分析;以及通过买入技术关联收益较高的投资组合,卖入技术关联收益较低的投资组合来查看获取的投资收益情况。研究结果表明:我国A股股票市场同样存在着学者在美股市场中发现的“技术动量”效应,技术关联收益因子可以在一定程度上预测未来股票收益,存在技术关联的企业,其企业价值也存在着联动性。另外,基于技术关联收益因子的选股策略,比基于市盈率因子的选股策略能够获得更高的年化超额收益;以及通过买入技术关联收益较高的投资组合,卖入技术关联收益较低的投资组合,可以获取更高的超额投资收益。研究结果揭示了企业间技术关联与股票收益可预测能力之间的显著关系,为投资者提高投资收益以及企业如何基于技术关联指标识别技术机会,助力中小型企业定制技术研发计划,预警自身公司未来的发展情况,如何减少市场中的套利成本提供了可借鉴思路与新的实证依据。
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