不同于一般投资,研发投资具有长期性、持续性的特点,研发资金一旦中断,企业将会面临研发人才流失、研发信息泄露、竞争地位丧失等重大风险,所以通过适当的财务资源储备来维持研发资金的稳定性具有重要的现实意义,研发平滑便是源自于此。具体而言,研发平滑是指企业通过预防性财务资源储备,在流动性不足时维持研发资金持续性的一种行为。鉴于目前缺乏对不同研发平滑路径的对比研究,本文针对企业会运用何种财务资源来平滑研发投资、外界因素会对财务资源平滑研发投资的过程产生何种影响两个问题进行了探讨,其间围绕现金持有和营运资本两条平滑路径进行了比较分析,对不同财务资源的平滑机理进行了更深入的探究。本文以2015-2019五年间中国A股的高新技术企业为研究样本,通过对冲需求的思路来判断研发平滑,以欧拉方程为基础构建研发平滑模型,并运用系统广义矩估计法进行回归分析。实证检验了现金持有和营运资本对研发投资的平滑效果,以及经济景气水平、行业竞争程度、国有资本背景三个因素对企业研发平滑过程的影响。研究发现,在平滑路径方面,现金持有和营运资本都能对研发投资起到平滑效果;在影响因素方面,宏观经济景气水平、国有资本背景、行业竞争程度均能对现金持有研发平滑产生调节效果,其中前两者为削弱型调节作用,第三者为增强型调节作用,但只有行业竞争程度能对营运资本研发平滑产生增强型调节效果,另外两个因素的调节作用对营运资本研发平滑不显著。本文运用替换调节变量、检验因变量滞后项系数大小等方式进行了稳健性检验,并从重视研发平滑、合理选择不同平滑路径、制定差异化研发平滑策略等方面提出了研究建议。